来源 :华创证券2024-09-12
华创证券苏千叶/黄麟
事项：
2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业收入3.60 亿元，同比+8.71%；归母净利润0.94 亿元，同比+43.55%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+36.18%。其中2024Q2 实现营收1.97 亿元，同/环比+6.15%/+20.38%；归母净利润0.47 亿元，同/环比+11.76%/+0.96%；扣非归母净利润0.48 亿元，同/环比+12.89%/+22.18%。
评论：
制动类系统轴承营收占比大，未来预计继续增长。公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统，可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承4 个系列，主要针对的是海外的汽车后市场。24H1 制动类系统轴承占主营业务收入的比例为77.96%，比例最大，传动系统类轴承、动力系统类轴承和非汽车类轴承的营业收入分别占主营业务收入的12.43%/8.04%/1.57%，公司预计未来制动系统的比例将有所增加。24H1 传动系统类轴承的营业收入比上年同期增加17.48%，且毛利率也较去年增加3.45%。
稳步推进机器人零部件业务。公司基于战略发展的要求，于4 月18 日设立机器人零部件事业部，同时公司使用部分超募资金人民币 11,706.53 万元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”，目前该项目进展顺利，设备陆续进场，预计第四季度可以实现小批量量产。
海外工厂建设提升产能和海外竞争力。公司不断进行海外工厂的投资建设，2024 年2 月，斯菱泰国工厂第二期投资已经投产，并于2024 年4 月启动第三期投资，预计将在2025 年Q2 前完成。同时，斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书，有助于提升公司海外业务竞争力及市场占有率。
投资建议：公司产品产销量有望持续走高，汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为9.65/11.61/12.74 亿元；归母净利润2.03/2.34/2.56 亿元。参考可比公司估值，给予公司2024 年25xPE，对应目标价46.2 元，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧；人形机器人发展不及预期；测算误差；地缘政治风险等。