来源 :畅谈汽车2026-04-13
事件：
据豪恩汽电2025年度报告：2025年公司实现营收17.88亿元，同比+26.26%；归母净利润7495万元，同比-24.68%；扣非后归母净利润6442万元，同比-23.78%。其中，2025Q4实现营收5.25亿元，环比+14.61%；归母净利润1119万元，环比-33.74%；扣非后归母净利润804万元，环比-46.68%。
投资要点：
2025年度公司营业收入增加，盈利表现承压。受同一控制下企业合并影响公司追溯调整24年对应财务数据。1）营收方面，公司整体规模进一步扩大，产品涵盖智能驾驶领域、机器人领域及低空经济领域的核心感知与决策产品，2025年公司实现营收17.88亿元，同比+26.26%。2）毛利率方面，所处汽车电子行业尤其是境内地区毛利率承压。公司综合毛利率2025全年达20.14%，同比-0.87pct；汽车电子业务毛利率为19.98%，同比-4.54pct；分业务区域看，境内/境外的毛利率分别为13.64%/33.48%，同比-7.96pct/+3.85pct。3）费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.08pct/+0.15pct/-0.33pct/+1.39pct。财务费用系利息收入和汇兑损益的影响所致，且公司持续加大研发投入，将应用于研发重心升级建设，巩固技术研发成果，增强合作研发能力。4）归母净利率方面，2025年公司实现归母净利率4.19%，同比-2.84pct。其中2025Q4季度归母净利润1119万元，受毛利端承压及计提存货跌价准备的资产减值影响较大。
汽车业务：汽车智驾感知系统是公司的核心业务板块，是公司收入与利润的主要来源。公司2025年汽车业务收入17.80亿元，同比增长26.46%，毛利润3.56亿元。公司聚焦智能驾驶感知系统——包括车载摄像头、超声波/毫米波雷达等，及域控制器，已形成“感知+决策”一体化方案。2025年内，公司披露公开定点累计金额约63.39亿元，包括全球品牌ADAS感知系统及自主品牌APA自动泊车系统等项目。在2025第四季度报告内，惠州产线加速落地，公司将通过募投项目扩大深、惠两地产能，并新增域控制器产线，以整合感知、决策、执行模块，提供完整的智能驾驶系统。
机器人业务：2025年设立全资子公司豪恩低空技术有限公司、沪上宇恩技术有限公司，涵盖机器人研发、人工智能应用软件开发等领域；公司依托其在智能驾驶感知领域的技术积累，将业务延伸至机器人领域，定位“感知+决策”系统供应商。目前，公司已成功推出机器人多模态感知产品并实现量产交付，同时基于英伟达Jetso Thor芯片平台开发的机器人域控系统Jeston Thor T5000,算力高达2070TOPS，已公开亮相。推出固态激光雷达、头部融合感知方案，为机器人的智能升级贡献力量，机器人业务有望成为公司未来业绩增长的重要引擎。
盈利预测和投资评级 公司凭借稳固的客户基础，通过"感知+决策"产品系统化升级持续提升价值量。研发投入向新产品及新赛道布局，已实现技术跨领域复用，在机器人领域完成量产突破，打开新的成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分别为21.89/27.04/33.14亿元，对应2026~2028年实现归母净利润1.24/1.47/1.76亿元；2026~2028年对应PE为98/83/69 x，维持公司“增持”评级。
风险提示
汽车销量不及预期；产品放量不及预期；核心客户车型销量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新业务研发投入持续超预期。
豪恩汽电-盈利预测表：
