投资要点
1.经纬股份构建了以“电力工程技术服务”和“地理信息技术服务”的双轮驱动业务模式，经营规模不断扩大，盈利能力稳定提升。2020年至2022年，公司分别实现营业收入3.36亿元、3.52亿元和4.33亿元，实现归母净利润6436.50万元、6714.22万元和7476.07万元。
2.作为电力工程技术服务领先企业，经纬股份已取得电力行业（送电工程、变电工程）工程设计专业甲级资质证书、电力行业（新能源发电）专业工程设计专业乙级资质证书，均为相关领域的最高资质，为公司全面开拓市场、服务客户提供了强有力的资质保证。
3.经纬股份高度重视技术研发，在电力工程建设和地理信息数据服务业务具备丰富的创新技术积累和项目经验，保证了公司较强的客户服务能力和市场竞争力。
4.在“碳达峰、碳中和”背景下，新型电力系统加速构建，经纬股份有望凭借丰富的项目经验和技术积累快速发展，乘“双碳”东风迎来新的发展机遇。
5.IPO募集资金主要投资方向为综合能源服务能力提升建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。项目建成后有望全面提升公司综合能源服务能力和服务质量，增强公司的核心竞争力。
2023年4月21日，杭州经纬信息技术股份有限公司（证券代码：301390.SZ，证券简称：经纬股份）正式开启IPO申购，即将登陆深交所创业板。公司本次发行新股1500万股，申购价格为每股37.70元，发行市盈率为32.35倍，申购上限为1.5万股，上限金额为56.55万元，顶格申购需配日均持股市值15万元。
经纬股份主要从事电力工程技术服务和地理信息技术服务业务。自成立以来，经纬股份重视技术研发，组建专业的研发团队，在电力工程技术及地理信息技术领域积累了大量的研发成果，已完成多个较大规模的电力工程技术及地理信息技术项目，与国家电网及其附属公司、内蒙古电力集团、中国电建集团、中国移动、中国联通、中国电信等国内知名客户建立了稳定的业务关系，公司将致力于成为国内领先的综合能源服务运营商。
根据公司IPO发行数量及价格计算，经纬股份预计募资总额5.66亿元，用于综合能源服务能力提升建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。随着募投项目的落地，经纬股份将全面提升公司综合能源服务能力和服务质量，大幅增强公司核心竞争力，确立先发优势，迈向新征程。
电力工程与地理信息
双轮驱动双向发力
资料显示，经纬股份成立于2003年，初始成立时主要为移动通信及传统测绘等行业客户提供地理信息系统（GIS）、GIS数据建库等服务，并在相关领域建立了较强的竞争优势。2012年起，随着国家电力体制改革的进行，电网相关设计业务需求旺盛，经纬股份紧抓历史性机遇，凭借所积累的GIS技术优势，快速切入电力设计市场，开启了成长“第二曲线”。
经过多年发展，经纬股份形成了以“电力工程技术服务”和“地理信息技术服务”的双轮驱动业务模式，经营规模不断扩大，盈利能力稳定提升。2020年至2022年，公司分别实现营业收入3.36亿元、3.52亿元和4.33亿元，实现归母净利润6436.50万元、6714.22万元和7476.07万元。
图表1：经纬股份近年业绩稳步提升（来源：公司招股书）
分板块来看，电力工程技术业务已成为经纬股份的主要盈利驱动因素。受益于国家配网建设的不断提速，以及公司综合电力服务能力的提升，公司在电力工程领域的市场占有率逐年提升，收入也不断增加，从2020年的2.96亿元提升至3.87亿元，复合年增长率达14.29%，占营业总收入的比重已达到89.30%。
图表2：电力工程技术服务业务变化情况（来源：公司招股书）
图表3：地理信息技术服务变化情况（来源：公司招股书）
另一方面，作为公司传统业务的地理信息技术业务也保持稳定增长态势，主要受益于数字经济、智慧城市建设的推进和需求增加，以及公司3D可视化等智慧应用软件技术的长期积累。2020年至2022年，该板块收入由3930.92万元提升至4637.71万元。其中地理智慧应用服务收入由1730.31万元增长至3476.80万元，复合年增长率达41.75%。
表1：公司主要业务、经营主体及下游客户情况简介（来源：公司招股书）
资质全面
竞争实力不断增强
目前，经纬股份的电力工程技术服务业务主要包含电力咨询设计业务和电力工程建设业务。除此之外，公司还提供与电力工程建设相关设备和电站的运维及检测服务，业务范围贯穿于电力系统的各个环节，可为客户提供更为完整、全面的电力能源综合服务。
其中，电力咨询设计业务是公司的核心业务。公司将根据电网、电站的建设需求，为客户提供前期的可行性咨询和具体的设计方案，包括选址、线路走向、相关设备选择等核心方案进行规划设计，对电力建设进行全方位的顶层设计。该环节是电力工程建设前期工程的重要组成部分和关键环节，对电力工程建设的工期、质量、投资额、运行安全可靠性和生产的综合经济效益都起着决定性的作用，是电力综合服务中的“龙头”和先导。
在发展“龙头”的同时，经纬股份根据客户需求，将业务领域向纵向延伸，开展了电力工程建设业务，为客户提供更为完整的一体化服务。公司可基于客户提供的设计图纸，向客户提供图纸深化、材料设备采购、设备安装提示等服务，具体包括输变电、配电、配网工程专业承包和光伏电站、充电桩的专业承包等。
由于电力基础设施建设等下游客户多为国家电网下属企业、政府机构和大型能源企业，对于专业资质的要求较高。经纬股份竞争实力较强，所拥有资质和许可涵盖了多个业务领域，为公司全面开拓市场、服务客户提供了强有力的资质保证。具体来看，公司已取得电力行业（送电工程、变电工程）工程设计专业甲级资质证书，所持资质为该专业领域的最高资质，可承受送变电工程领域的全电压等级送变电设计业务；同时，公司取得了电力行业（新能源发电）专业工程设计专业乙级资质证书，也是目前新能源发电设计专业领域的最高资质，可承接新能源发电设计领域的各类业务。
目前，经纬股份尚处于电力工程技术服务行业的第二梯队，仅次于主要是电力系统大型国有企业的第一梯队。随着电力体制改革的推进、市场化程度的提升，以及新一代信息技术与传统电力工程技术的融合，民营电力服务企业依靠其专业、灵活、市场化的服务模式快速发展，市场竞争力不断增强，市场占有率不断提升。
根据公司规划，经纬股份将以“向客户提供一流的配电网规划标准化过程解决方案”为目标，在深耕浙江、江苏、云南、内蒙古等市场的基础上，向全国其他区域扩张。
地理信息技术业务
向智慧应用服务发展
地理信息技术服务作为经纬股份的传统业务，迄今已发展二十年。公司主要为中国移动、中国联通、中国电信及其附属设计院、政府机构等客户提供地理信息数据服务和地理信息智慧应用服务。
其中，地理信息数据服务主要应用于通信行业。公司向电信运营商提供特定区域内的专用数字地图，客户可利用网络规划和优化软件进行仿真计算，分析特定区域存在的网络通信问题，适时调整网络参数，提高网络的容量与服务质量;客户也可以利用高精度数字地图，合理规划特定区域内的新建网络基站布局，优化资产管理。
地理信息智慧应用服务业务为公司重点发展方向，系为工业园区、城市街道、社区、学校、景区等公共场所提供3D可视化管理服务，较传统管理大大提升了可视化程度和服务效率。用户可通过公司的管理平台软件与摄像头、环境监测设施、门禁、道闸、路灯、停车位、烟感设施、客户指定的各类专业设备等硬件设备连接，进而在一张屏幕上实现实时安全监控、环境监测、消防监测、资产管理、查询管理、空间分析等功能。
近年来，国家不断加强对智慧城市和数字经济的应用，国家和各类工商业企业对基于3D 可视化技术的智慧城市、智慧园区、智慧社区相关平台建设加大投资力度，地理信息智慧应用业务的下游需求增加。经纬股份加大对地理信息智慧应用业务市场拓展力度，新增订单和客户不断增加。
经过近二十年的发展，公司在地理信息智慧应用服务领域积累了丰富的客户、技术和人才储备，与中国移动、中国联通、中国电信、内蒙古电力集团等知名客户建立了深入的业务合作关系。
高度重视技术储备
驱动公司未来增长
电力工程技术服务跨越多个领域，是专业化程度高且具有较高综合性的系统工程。随着智能电网、泛在电力物联网建设的推进，电力系统已经发展成为一个高度系统化、自动化、现代化的基建系统，电力工程建设也越来越复杂化、精细化、专业化，从而要求企业具备强大的技术实力、丰富的技术储备和持续的创新能力。
为应对行业变化，经纬股份高度重视技术研发。近年来，公司研发投入逐年增长，为长期发展蓄能。2020年至2022年，公司分别投入研发费用2196.24万元、2125.15万元和2569.94万元，研发费用率分别为6.54%、6.03%和5.93%。
图表4：研发投入变化情况（来源：公司招股书）
同时，公司构建了一支稳定、专业的研发团队，总人数达103人，占员工总数的15.19%，并构建了高效的研发模式，通过自主研发与高校配合合作研发相结合的方式，不断提升科研能力，为公司的快速发展提供充足动力。
截至目前，经纬股份已获得授权的专利25项、软件著作权106项，有效巩固了公司的核心竞争力。在电力工程领域，公司积累了“空间饱和负荷预测技术”“电力负荷管理调节技术”“配电网线路损耗算法”“变电站照明检测技术”“新能源光伏电站支架设计技术”“光伏屋面排水系统设计技术”“基于3DGIS的输电线路路径优化设计技术”“基于 2D/3DGIS的电力配网辅助设计技术”“虚拟电厂需求响应调控技术”等技术；在地理信息技术服务行业，公司积累了“时空大数据集成和无代码可视化技术”“大规模城市场景实时云渲染技术”“电子地图数据快速生产技术”“室内外一体化三维建模技术”等技术。经纬股份在相关领域的技术积累保证了公司较强的客户服务能力和市场竞争力。
值得一提的是，目前公司的电力工程建设和地理信息数据服务业务已形成了协同效应。公司基于多年地理信息、地图数据技术积累基础上，为电力咨询设计业务研发《鸿晟电力配网辅助平台软件》《鸿晟架空线路路径绘制和输出工具软件》《鸿晟配网移动端数据采集系统软件》等成果，可以有效提升电力咨询设计业务过程中野外踏勘和数据采集的效率和准确度。
面对未来，经纬股份表示，将顺应新一代信息技术与电力工程技术融合发展趋势，紧跟行业前沿，围绕电力系统“发电、输电、变电、配电、用电”等各环节，不断提高技术服务能力，继续加大对配电网相关技术、分布式光伏发电、智慧园区、智能楼宇综合监控管理平台等技术的研发投入，保持良好的技术敏感性和技术创新实力，不断增强公司的研发能力和技术服务能力，不断提高核心竞争力。
项目经验丰富
业内口碑领先
由于电力的稳定性、安全性是电网建设的首要考虑条件，客户更青睐拥有较高品牌知名度、较强的研发设计及项目管理能力、丰富的项目实施经验和成功案例、专业化的项目实施和管理团队并能够提供长期售后服务的供应商。经纬股份凭借全面的业务资质和领先的技术优势，已在电网规划、电力工程承包、新能源发电工程建设等方面积累了丰富的项目经验，且在市场上获得了良好的业内口碑，竞争实力领先。
如在“杭州未来科技城电网规划咨询”项目中，经纬股份利用多年积累形成的“空间饱和负荷预测方法”“配电网线路损耗算法”等技术，相较传统方法更加科学、准确地对电力负荷做出预测并做出相对经济的规划方案，获得了客户的认可，提升了公司市场知名度。
在“二连浩特至广州国家高速公路集宁至阿荣旗联络线白音查干至安业段公路电力线路(10kV-500kV)改造工程”中，经纬股份在涉及电力线路较多，地形复杂多样的背景下，利用“基于3DGIS 的输电线路路径优化设计技术”“基于 2D/3DGIS 的电力配网辅助设计技术”等技术，为客户提供了更加准确、经济的方案，获得了客户的认可。目前白音查干至安业段电力线路改造已竣工，电网系统安全稳定运行，保障了该段高速公路建设项目的正常推进。
此外，在新能源发电工程方面，经纬股份为客户提供包括太阳能发电、储能、充电桩等新能源类型工程的咨询设计，典型案例包括“台州路桥金属资源再生产业基地总装机100MW分布式光伏发电项目”、“江苏启安建设集团分布式光伏电站垦利宏泰新能源有限公司40MW 光伏电站工程”等。
凭借丰富的项目经验，公司先后获得多项荣誉称号，包括“2020 年度电力行业优秀设计三等奖”、“2019 年度中国智慧城市建设推荐品牌”、“2020中国智慧城市十大科技产品——Gisway 3D Cloud 数字孪生云渲染平台”、“电力 5G 应用推荐案例——基于5G通信的数字孪生变电站智能运维系统”、“2022 年度杭州市测绘与地理信息优秀成果铜奖——兴城市城市运行一张图项目（经纬室内外一体化三维 GIS 平台软件（BS 版）V1.0）”、“2022 数字孪生应用创新奖——电网数字孪生业务 PaaS 服务平台”等。
公司有望充分
受益“双碳”目标
在“碳达峰、碳中和”的发展目标下，我国正加快构建新型电力系统，新能源占比将逐步提高。业内人士指出，新型电力系统是以电源清洁低碳化、电网柔性智能化、负荷弹性多元化、储能安全经济化为主要特征，源网荷储多环节深度融合互动，在开放共享的电力市场体系下安全有效运行的电力系统。
新型电力系统的构建有望带动“发输变配用”全环节变革，电源侧由传统能源作为主力电源向以新能源为主体、多能互补的能源架构转型，电网侧构建以储能和特高压为主体的柔性电网和智能化、数字化的调度体系，用户侧提升终端电气化比例和综合能源服务模式，多层级构建源网荷储一体化新型电力系统。经纬股份已率先进入新能源领域，有望充分受益于行业发展。
一方面，在发电环节，光伏发电站建设规模大幅增加。中国光伏行业协会预计，2023-2030年中国光伏新增装机预测约95-120GW，全球光伏新增装机预测280-436GW。经纬股份拥有较为丰富的光伏电站设计经验和技术积累，未来公司光伏电站设计业务规模将会持续增加。
另一方面，在电力的输送环节，由于未来将会有大量光伏和风电等新能源接入配电网，将会对配电网的柔性化、智能化提出新的要求和挑战，配电网投资建设规模将会进一步持续扩大，也将为公司带来更好的发展机遇。
目前，经纬股份在新能源相关工程中已积累了丰富的典型案例。如在“吉利汽车长兴基地23.89MWp分布式光伏发电项目设计”中，公司通过专业的设计方案顺利完成项目规划、可行性研究评估，初步设计及施工图设计，为吉利集团长兴基地提供了绿色电力。预计项目建成后每年可向厂区供电2218.3万度、为国家节约标准煤6433.1吨、减少碳排放1.67万吨。
未来，随着电网规模的不断扩大和电力业务的日趋复杂多样，提高电力管理的效率和效益的需求日益迫切，对电力工程技术和技术服务行业的配套服务能力提出了更高的要求。我国有实力的电力工程服务行业企业不断加强信息化建设，推动行业的专业性、标准化水平不断提高，经纬股份作为有技术、有实力的电力工程服务企业，有望乘“双碳”东风迎来新的发展机遇。
募资加码主业建设
竞争优势进一步巩固
根据招股书，未来公司重点发展方向是为包括电力、工商业企业、工业园区、社区等各类用户提供综合能源管理服务，包含区域内能源利用的顶层规划设计、能源设施具体布局的规划设计、能源设施相关设备的建设安装、设施运行维护服务、 综合管理软件平台等综合型一体化服务，从而为客户实现能源节约、智能化管理和控制等。本次公司创业板IPO，经纬股份拟投入4.52亿元用于综合能源服务能力提升建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。
表2：经纬股份IPO募集资金投建项目（来源：公司招股书）
本次募集资金投资项目是公司在结合国家产业政策和行业发展特点，并充分考虑市场需求的基础上，围绕公司的主营业务展开，旨在把握综合能源服务快速发展的行业机遇，建立先发优势，致力于全面提升公司综合能源服务能力和服务质量，增强公司的核心竞争力。
经纬股份将利用募集资金提升现有的竞争优势，更好地满足客户不断扩展和深化的需求，同时不断提升研发水平，为客户提供一站式综合能源服务，提高公司经营及管理的总体水平，全面提高公司现有业务的整体竞争优势。(CIS)