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光大同创发布2023年半年度报告：公司2023H1营业收入4.27亿元，同比下降14.43%，归母净利润为0.53亿元，同比下降6.87%，扣非净利润为0.49亿元，同比下降-25.79%。
投资要点
▌业绩短期承压，利润率稳步提升
2023年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为2.31/1.74亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。公司业绩同比下降，主要原因系：1）汇率波动的影响导致汇兑损失增加；2）下游消费电子需求仍有待回升。根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。2023年上半年公司销售净利率/毛利率为12.95%/30.79%，同比变动+1.38pct/+2.91pct，利润率稳步提升。
从2023年Q2单季度看，公司营收为2.23亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为0.28亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%， Q2归母净利润同比降幅相较Q1收窄3.23pct，Q2单季度销售净利率/毛利率为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。
▌碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期
供给侧原丝价格持续下降，需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。供给侧方面，碳纤维厂商扩产进程加快，2022年底较2021年底新增运行产能至少4.9万吨，随着产能集中释放，2023年国产碳纤维价格持续下降。截至9月13日，国产T300级 48/50K碳纤维价格为72元/千克，相对于2021年12月高点144元/千克跌幅达50%。需求侧方面，碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、高强化趋势发展，以及成本端降价带来的需求扩容，消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。
▌行业先行者，三重竞争优势构筑先发壁垒
深耕联想供应链，笔电碳纤维背板份额有望持续提升。公司是联想集团笔电产品核心供应商，客户粘性较高，当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。
消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。公司碳纤维业务于 2019 年初立项，经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护，打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。
防护性和功能性产品产能布局合理。公司目前防护性产品的产能7400万PCS，功能性产品的产能23亿PCS。安徽基地建设项目共募资4亿元，位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地），用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入，预计达产后可实现年均销售收入 9.29亿元，更好满足客户需求。
▌盈利预测
综合来看，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元，EPS分别为2.15、3.00、4.06元，当前股价对应PE分别为21.7、15.6、11.5倍，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。
研报信息
证券研究报告：《业绩短期承压，碳纤维业务增长可期
—光大同创（301387.SZ）公司事件点评报告》
对外发布时间：2023年9月15日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
黄俊伟 SAC编号：S1050522060002
本报告联系人：
华潇 SAC编号：S1050122110013
建筑建材组简介
黄俊伟：同济大学土木工程学士复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。
华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。
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