11月1日，广西天山电子股份有限公司（301379.SZ，简称“天山电子”）正式登陆创业板，发行价31.51元/股。上市首日上涨1.87%，收盘价为32.1元/股。
天山电子成立于2005年，主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售。根据招股书，天山电子拟投入3.25亿元建设光电触显一体化模组建设项目、单色液晶显示模组扩产项目、研发中心建设以及补充流动资金等。上述项目全面达产后，可实现的利润总额接近1.5亿元。
从近几年的业绩表现来看，天山电子处于稳定发展状态，在下游应用市场前景向好趋势下，天山电子主营的LCD产品也存在广阔的发展空间。
业绩稳步增长，成长性良好
2013年以后，全球平板显示生产逐步向国内转移，国产液晶显示产业迅速崛起，2017年我国首次正式成为全球液晶面板高世代线产能最大的地区，2019年达到全球产能的53%。
天山电子在面板产能不断向中国大陆转移的趋势中，实现业绩加速增长。2019-2021年，天山电子营收分别为5.61亿元、6.15亿元、10.89亿元，年均复合增长率为39.33%；净利润分别为3808.41万元、4785.09万元、9722.71万元，年均复合增长率为59.78%，钛媒体APP注意到，2021年公司业绩出现大幅增长。各产品营收结构如下：
2022年前三季度，天山电子实现营业收入9.39亿元，同比增长19.20%；归属于母公司所有者的净利润为9376.80万元，同比增长28.05%，均高于其预计情况。此前，公司根据在手订单、订单排产情况及合理预测，预计今年前三季度可实现营业收入9.05亿元至9.25亿元，同比增长14.88%至17.42%；归属于母公司所有者的净利润为8500万元至8700万元，同比增长16.08%至18.81%。
从营收结构来看，天山电子的营收主要来自单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组和触摸屏四类产品。随着下游应用领域需求的变化，公司彩色液晶显示产品占营收比重持续上升，截至2021年贡献近六成收入。
另一方面，随着公司产品结构策略的调整，单色液晶显示屏和显示模组的收入占比出现下降，不过由于其毛利率高于彩色液晶显示模组且较为稳定，对公司的业绩贡献同样不小。
据了解，天山电子2013年开始生产TFT彩色显示模组，发展至今，拥有完整的单色液晶显示屏、单色液晶显示模组和彩色液晶显示模组生产线，具备为客户提供定制化、规模化产品的快速交付能力。
与同行相比，天山电子的另一优势在于销售规模化特征更为明显。以秋田微和骏成科技为例。秋田微主要从事液晶显示及触控产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单色液晶显示器、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组及电容式触摸屏等。骏成科技主要从事液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为TN型（含HTN型）、STN型、VA型液晶显示屏和模组以及TFT型液晶显示模组。
2019年、2020年上半年和2021年上半年，秋田微、骏成科技平均每批次金额和数量均远低于天山电子，各期销售的型号数量高于天山电子，其小批量多品种程度相对较高。也就是说，天山电子平均每批次数量和金额相对同行业可比公司较高，更具有一定的规模化特征。
前景可期
在全球液晶显示产业向国内转移的过程中，天山电子已先一步搭建起了完善、可靠的供应链体系，抓住产业转移的风口和机会，在液晶显示屏细分领域打下了坚实的基础，积累了一批长期稳定的优质客户，包括深天马、格力、格兰仕、Sagemcom、Gemstar、东方通信、Sony等。2019-2021年，公司前八名大客户主营业务收入情况如下：
报告期内，天山电子以市场为导向，采取“以销定产”的订单式生产模式。需要注意的是，在以销定产模式下，天山电子产品的销量跟客户产品的销量以及产品结构变化息息相关。以优博讯为例，2019-2021年，优博讯营收分别为9.51亿元、11.59亿元和14.17亿元，业绩持续增长，主要收入来源是智能终端及设备。天山电子向优博讯销售其POS机所需的单色及彩色液晶显示产品，报告期内销售收入分别为861万元、2496.56万元和5957.02万元，同样出现大幅增长。2020年和2021年，优博讯成为公司第五大客户。
天山电子的下游应用场景涉及POS机、门禁系统、空调、电话机、仪器仪表、智能电表、翻译笔、温控器、小家电等，客户广泛分布于智能家居、智能金融数据终端、通讯设备、工业控制及自动化、民生能源、健康医疗、车载电子等行业领域。其中，智能家居和智能金融数据终端产品行业的销售占比最高，均接近25%，包括门禁系统、空调遥控器、小家电、POS机等。
2021年，天山电子空调遥控器、POS机、智能电表、血糖仪、血压计类产品所需液晶显示产品的全球市场占有率分别约为13.69%、3.97%、9.21%、2.01%、3.12%，电话机类产品所需液晶显示产品占我国出口电话机数量的比约为8.50%，有较强的市场竞争力。
随着公司不断开发新的应用场景，增加新的客户群体，公司前五大客户的销售收入占比也在不断降低，2019-2021年，公司前五大客户销售收入占比分别为46.70%、35.88%和36.73%，占比整体呈下降趋势。
从下游各类应用场景来看，均有较为广阔的发展前景，首先是智能家居行业。艾媒咨询数据显示，2014-2023年全球拥有智能系统的家庭数量持续上升。2018年全球智能家居包括设备、系统和服务消费在内的支出总额接近960亿美元，且在之后5年（2018年-2023年）的年复合增长率达10%，到2023年将增长至1550亿美元。从国内来看，奥维云网研究数据显示，2016年-2020年我国智能家居市场规模保持在20%左右的复合增长率，预计2022年我国智能家居市场规模可达6515.6亿元，中国将成为全球最大的智能家居市场消费国,占据全球50%-60%的智能家居市场消费份额。
政策层面，今年8月，工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局等四部门联合发布了《推进家居产业高质量发展行动方案》（简称《行动方案》）。根据《行动方案》总体要求，到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，初步形成供给创造需求、需求牵引供给的更高水平良性循环。未来，在“高质量”引擎的牵引下，智能家居行业将在广袤的家居市场中行驶得更稳、更远。
其次是智能金融数据端，液晶显示屏在智能金融数据终端中担任数据显示和人机互动重要角色。随着5G、物联网的快速发展，智能金融数据终端需求迅速增长，液晶显示行业规模也将持续增长。
据招股书披露，2019年至2021年，天山电子应用于智能家居的产品收入从1.3亿元增长到了2.7亿元，应用于智能金融数据终端的产品收入从1.5亿元增加到了2.63亿元。
募投项目达产后利润总额可达1.5亿
随着业务的不断扩展，受制于生产线制约，天山电子的产能难以满足下游客户快速增长的产品需求。据招股书显示，2021年，天山电子单色液晶显示屏、单色液晶显示模组及彩色液晶显示模组的产能利用率分别达到109.33%、94.5%和113.48%，已接近饱和。
为更好地抓住市场机遇，天山电子急需扩大生产规模。招股书显示，天山电子拟投入3.25亿元建设光电触显一体化模组建设项目、单色液晶显示模组扩产项目、研发中心建设以及补充流动资金等。其中光电触显一体化模组建设项目将提升天山电子中、小尺寸彩色液晶触控显示模组的生产能力，单色液晶显示模组扩产项目的实施则将突破公司单色液晶显示模组的产能瓶颈。
项目全面达产后，天山电子可实现的利润总额接近1.5亿元。而2021年，公司的利润总额已达到1.08亿元，在下游应用领域快速增长的行情下，要实现利润总额1.5亿元并非难事。
同时，天山电子不断增加研发投入，并取得了明显的成效。2019-2021年公司研发费用分别为2162.52万元、2174.77万元和3673.90万元，占营业收入比例分别为3.86%、3.53%和3.37%。截至2022年9月29日，天山电子拥有专利55项，其中发明专利4项，核心技术8项，量产产品规格型号累计超5000项。包括自主研发的高对比度VA生产技术、高可靠性液晶显示产品生产技术、高精度STN产品生产技术、全视角VA生产技术、负显产品防漏光控制技术、VA显示模组内置触控技术、高气密性防尘TFT液晶模组生产技术、高可靠性TAB产品生产技术等一系列核心技术。
2019-2021年，天山电子研发人员数量为128名、138名、188名，占总人数的比例为7.9%、8.4%和9.94%。跟同行对比，2021年天山电子研发人员数量和研发支出金额高于亚世光电和骏成科技。