“颜值经济”的风口成就了一众美妆上市公司。
继今年8月1日上市后，敷尔佳于8月30日发布了上市后的首份中报，上半年营业收入同比增长6.33%至8.69亿元，净利润同比下降1.09%至3.54亿元。
值得一提的是，公司上市首日以80元/股的高价开盘，上市后却高开低走，截至9月1日收盘，公司股价跌至52.96元/股，或与敷尔佳自身“强营销弱研发”等争议有关。
敷尔佳线上渠道收入增加
被称为“医用敷料第一股”的敷尔佳，成名代表产品系医用透明质酸钠修复贴，这是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的Ⅱ类医用敷料贴类产品，使得公司在医用敷料市场中享有先发优势。
“一战成名”之后，敷尔佳以医用敷料产品为基础，迅速扩充功能性护肤品，覆盖水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多种剂型，并打造保湿、舒缓、修护、祛痘、美白等多种功效产品。与此同时，通过明星代言、直播合作、社交营销等方式多维度为公司构建“医美类”品牌知名度。
招股书显示，2020～2022年，敷尔佳营业收入分别为15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元。其中，医疗器械类产品收入分别为8.8亿元、9.28亿元和8.66亿元，化妆品类产品收入分别为7.04亿元、7.22亿元和9.03亿元。可以看出，化妆品类功能性护肤品已逐渐成为公司主营收入来源之一。
图源：东方财富
8月30日，敷尔佳发布中报，上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长6.33%，净利润3.54亿元，同比下降1.09%。
公司表示，营收增长是因为报告期内线上直销收入持续增长；而净利润下降，主要因为线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入。
值得注意的是，线下渠道仍然是公司主要的收入来源，不过上半年线上直销收入持续增长、占总营收的比重较去年提升了6.49%。财报显示，线上渠道包括直销和代销、经销，上半年合计营收3.92亿元，占比45.13%。具体而言，线上直营店包括公司在天猫、小红书、抖音等网络销售平台设立运营的网络店铺，上半年线上自营收入3.30亿元，占主营业务收入38.02%。
图源：敷尔佳2023年中报
敷尔佳认为，线上渠道在稳定天猫现有优势的同时，积极拓展直播带货销售模式，为直营店输送客户；线下渠道经销模式快速发展，成为线下收入的新增长点。
高营销费用、高毛利率撑起业绩
其实敷尔佳的“成名之路”，除了自身优势产品的功能优势，还离不开宣传造势，尤其是近几年公司宣传费用递增，远高于研发投入，上市前还被深交所问询其专利和研发能力。
敷尔佳去年9月的招股书（上会稿）显示，2019年～2021年其销售费用分别为1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元。而同期，公司研发投入分别为60.39万元、147.97万元以及524.29万元，占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%及0.32%。
截至2022年底，公司研发人员8人，仅占员工总数1.67%；2020年，公司自主研发和委托研发费用相差不大，2021年和2022年，公司委托研发费用逐年大幅上涨。其中2022年，公司自主研发费用为193.89万元，委托研发费用上涨至1257.30万元，公司仅有的研发投入中，大部分用在了“委托研发”上。
图源：敷尔佳招股书
今年上半年，敷尔佳销售费用同比增长19.69%至2.21亿元，研发费用同比增加33.95%至1103.16万元。敷尔佳表示，目前公司仍处于市场开拓阶段，未来销售费用可能持续增长，若无法取得预期效果，盈利能力仍有下滑风险。
图源：敷尔佳2023年中报
值得注意的是，敷尔佳产品综合毛利率在巅峰期可媲美茅台，其中2022年医疗器械类毛利率达到了86.06%。这与其带有“械字号”的医美面膜有关，招股书显示，此类医用敷料单位成本9.80元/盒，旗舰店却售价126元/盒，身价暴增数十倍。
图源：敷尔佳招股书
根据《医疗器械监督管理条例》规定，医用敷料命名应当按相关规则，不得含有夸大适用范围的内容，所以敷尔佳“械字号”的医用敷料术后修复贴，也不被允许冠以“医美面膜”进行推广。而实际上，2022年公司“医疗器械类”产品收入开始下滑，功能性护肤品逐渐成为其主力收入来源。
据悉，上半年敷尔佳研发投入集中在加强与高校、科研院所的合作。一方面，加强公司原料端的基础研究；另一方面与科研院所合作，推进研发成果落地。公司下半年是否继续加大销售投入？将如何改进销售模式？对此，记者致电并发送采访函给敷尔佳，截至发稿时暂未获得回复。
如何将销售费用转化为业绩？
年初以来，国内美妆市场零售回暖，A股美妆护理企业也交出了不错的中报成绩单。数据显示，32家美妆护理企业超七成实现盈利。
记者梳理发现，相比于行业其他美妆企业，敷尔佳的研发投入数额仍显得“单薄”。上半年，爱美客研发投入同比增长61.33%至1.04亿元，销售费用同比增长72.87%至1.49亿元；珀莱雅与敷尔佳倒有些相似，其研发投入同比增长49.87%至9152.09万元，销售费用则同比增加41.46%至15.08亿元。
其次，在销售模式方面，爱美客坚持“直销为主，经销为辅”，扩大销售团队规模，提升与下游医疗美容机构的合作深度、广度。而珀莱雅以“线上渠道为主、线下渠道并行”，采取自主研发为主、产学研相结合为辅的研发模式，并通过自建MCN团队、内容营销团队的方式，增强市场竞争力。
整体而言，上半年头部美妆企业均加大了研发与销售投入，产品、销售两手抓。不过，珀莱雅与爱美客上半年均实现了营收与净利双增，敷尔佳需要考虑如何将营销费用转化为业绩，提升盈利能力。
对此，商业专家产业空间研究院主任潮成林接受大河财立方记者采访时表示：“企业在加大营销投入时，需考虑投入的有效性和回报率。既要注重市场调研，了解消费者需求，也要加强与渠道商和合作伙伴的合作，拓宽销售渠道。”