全地形车产品出口数量排名第一的国产龙头涛涛车业，即将登陆深市创业板。
图/Wind
2023年2月27日，涛涛车业正式开启招股环节，此次IPO公司拟募资6亿元，其中2.6亿元用于年产100万台智能电动车建设项目，7000万元投入全地形车智能制造提升项目，7000万元用于研发中心建设项目，5000万元投入营销平台建设项目，剩余1.5亿元用于补充流动资金。公司各项目均已完成项目环评/备案，在募集资金到位前，将依据各项目的建设进度和资金需求，通过自筹资金先行投入。
目前看来，多年来的专注已经让涛涛车业拥有核心部件自主研发能力，公司目前已经是全地形车头部玩家，近年来公司多车型销量也成型大幅增长态势。虽然2022年受到通胀、俄乌冲突等短期因素压制，业绩出现一定波动，但整体回升趋势已经启动。未来随着全地形车、电动滑板车、电动平衡车等多领域需求驱动，叠加公司产业链延伸布局，未来有望持续引领业绩回升。
图/招股书
01
出口销量位居第一的头部玩家
涛涛车业是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业。其中汽动车主要包括50cc~300cc排量段的全地形车和50cc~250cc排量段的摩托车；电动车主要包括电动滑板车、电动平衡车、电动摩托车、电动自行车等。
部分产品展示图/招股书
公司目前已充分掌握核心技术，并实现了部分核心部件的自主研发、生产。截至目前，涛涛车业及其子公司拥有295项境内专利（发明专利8项、实用新型专利113项、外观设计专利174项）和82项境外专利（发明专利2项，80项外观专利），其中自主形成的发明专利7项。上述专利应用于动力装置、悬挂、减震等各方面。公司产品种类丰富，主要产品已通过了美国EPA、CARB、CPSC以及欧洲的e-mark、CE等认证。
加上背靠“永武缙”千亿五金产业带，占据有利的区位优势，生产所需原材料可就近采购，减少了流通环节，加之其完善的业务体系、运营框架及核心部件的自主生产，使得公司可有效地控制成本，能够为市场提供高性价比的产品。
部分产品展示图/招股书
同时，公司拥有完善的销售渠道，在美国、加拿大以及欧洲等国家或地区建立起包括自有网站及第三方电商平台、批发商、零售商在内的线上线下多渠道销售网络，并与沃尔玛、亚马逊、TARGET等国际零售商业巨头形成了稳定的合作关系。
公司自主品牌“TAOMOTOR”、“GOTRAX”、“RIVAL”和“FLUXX”已在欧美市场上获得了广泛的认可，产品销售至美国、加拿大、墨西哥、德国、法国、英国、意大利、西班牙、俄罗斯、乌克兰、波兰、东南亚等数十个国家或地区。
多项优势加持下，公司已经成为该领域龙头型企业。
2019年至2021年期间，发行人合计销售全地形车37.31万辆，摩托车（包含越野摩托车）14.96万辆，电动平衡车93.86万辆，电动滑板车93.84万辆，头盔215.85万个。
2020年，公司电动滑板车产品在亚马逊网站销售排行榜上排名靠前，并一度位居同类产品销售榜前十。2020年初至2021年，发行人H600、H853等多款电动滑板车产品在美国亚马逊网站销售排名长期处于同类产品前列。
根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的《2021年12月产销快讯》，公司2021年全地形车（沙滩车）以17.56万辆产品出口数量排名第一，8433.93万美元出口金额排名第二。
公司也先后获得了国家工业和信息化部颁发的第二批国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省品牌建设联合会颁发的浙江省企业标准“领跑者”证书等荣誉。同时，公司参与制定了多项行业标准，目前公司正与小米、小牛电动等行业龙头企业共同起草国家标准《电动滑板车通用技术规范》。
02
全车型销量增长+高毛利率水平
推动业绩上行
全车型销量大幅增长，带动公司2019-2021年营收稳步增长。
2019年至2021年，公司全地形车销量的复合增长率达到了45.43%、摩托车销量的复合增长率达到了16.64%、电动滑板车销量的复合增长率达到了111.38%、电动平衡车销量的复合增长率达到了88.02%。
带动2019年-2021年营收规模分别实现7.52亿元、13.86亿元、20.18亿元，年均复合增速达到了63.84%。
产品销量情况图/招股书
传导至利润端，高毛利率水平叠加期间费用率优化，归母净利润增速再上一个台阶。
在毛利率方面，公司在产品生产和成本控制方面有着显著优势，已建立起完善的生产体系，在生产经营中不仅掌握了高效的整车组装及调试能力，而且实现发动机、车架、轮毂、电机、电池(组装)、主电缆等在内的产品核心部件的自主生产，其中发动机在近几年的自制比例达到50%以上，电池的白制比例在2019年达80%以上，车架、电机等的自制比例在2019年达90%以上。通过主要产品核心部件的自主研发和生产，公司实现向上游产业链的延伸，有助于减少对供应商的依赖，提升成本控制优势。
此外，公司生产基地位于浙江省缙云县，身处“永武缙”千亿五金产业带，其生产所需钢材、铝材、发动机配件、塑料颗粒、轮胎、电芯、磁钢、控制器等原材料或配件，均可就近购买，利干采购成本的有效控制。
受益于较高的核心部件自制率和对上游较强的议价能力，涛涛车业2019年-2021年综合毛利率分别为42.51%、35.13%、32.97%，其中2020年、2021年较可比公司均值高出10多个百分点。
图/招股书
再加上公司期间费用率由2019年的28.88%降至2021年的18.82%，公司2019-2021年实现归母净利润分别为7175.38万元、2.18亿元、2.43亿元，年均复合增速达到了83.92%。
图/招股书
2022年业绩由于暂时性因素出现波动，但已呈现回升趋势。
由于2021年美国的消费补贴政策刺激了消费需求增加，2022年美国疫情补贴政策取消，相关地区的消费需求明显放缓。同时，新冠疫情反复、俄乌战争、欧洲地区宏观经济形式复杂等，导致市场需求减少，以及2022年上半年海运费同比上涨，拖累公司业绩。2022年上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比下滑16.46%、19.54%。
但2022全年公司营收、归母净利润同比跌幅已经分别收窄至12.49%、15%，扣非归母净利润跌幅更是只剩8.77%。而在2023年一季度，公司营收预计在3.5亿元到3.8亿元，同比-4.64%至3.53%，归母净利润在3250万元至3800万元之间，同比增幅达到13.46%至32.66%的区间内，业绩回升态势进一步确定。
展望未来，下游多车型需求同步抬升，有望推动公司业绩继续上行。
03
全车型需求持续增长
在手订单仍超6.5亿
首先在全地形车领域，需求增长仍是主基调。
全地形车作为集实用、娱乐、体育运动等于一体的特种车辆，可在沙滩、草地、山路、旅游场所等多种复杂路面行驶。
由于其适用于不同地形，灵活性强，应用非常广泛。自2012年以来，全球全地形车ATV和全地形车UTV的销量由77.2万辆增长至2021年的101万辆，年复合增长率3.03%。其中，ATV的销量保持相对平稳，保持在每年40万辆左右的销量，UTV的销量由2012年的35.3万辆增长至2021年的59.5万辆，年复合增长率达到5.97%。
随着生活方式的变化以及收入水平的不断提高，全地形车逐步向娱乐性、实用性方向发展。根据全球市场洞察公司（Global MarketInsights）发布的研究数据，2018年全地形车（ATV）市场规模超过25亿美元，预计至2025年，全球全地形车（ATV）市场规模将超过33亿美元；2018年全地形车（UTV）市场规模超过60亿美元，预计从2019年到2025年的年复合增长率将达到5%。
尤其值得注意的是，随着国内居民购买力和消费水平的上升，以及人们对全地形车的接受程度不断提高，休闲娱乐消费观念发生变化，动力运动产品将逐渐成为年轻人追求时尚潮流生活方式的选择。全地形车作为实用型和娱乐型工具将逐渐得到国内消费者的认可，市场规模和渗透率将逐步提高。
在电动滑板车和电动平衡车领域，同样有着强劲的增长潜力。
继美国共享电动滑板车的持续火热，2019年以来，共享电动滑板车在欧洲也持续升温。欧洲最大电动滑板车共享公司VOITechnology自2018年下半年成立以来，该公司已在2019年B轮融资中筹得3000万美元，用于在欧洲的扩张和研究投资，以满足日益增长的消费需求。共享电动滑板车的兴起，有望直接带动全球电动滑板车销量的快速增长。
截至2017年，国内平衡车生产商已增加至上千家，仅深圳就超过600家，代表性企业有纳恩博（北京）科技有限公司、杭州骑客智能科技有限公司、乐行（深圳）信息科技有限公司、上海新世纪机器人有限公司等。国内平衡车产量从2011年的3万辆激增至2017年的1280万辆。
根据智研咨询的数据，我国电动平衡车市场需求在2022年预计将达到607万辆，而我国的电动平衡车产量到2022年将达到1820万辆。近年来，我国平衡车出口量持续增长，欧美地区为主要出口市场。全球市场需求的稳步提升将直接带动我国平衡车产量的增长，预计平衡车行业生产量未来几年将呈现逐年增长态势。
在摩托车领域，得益于休闲文化快速普及以及外海市场需求持续提升，传统摩托车制造行业迎来新机遇。
据中国汽车工业协会统计分析，2021 年摩托车生产企业产品出口总额 72.18 亿美元，同比增长45.73%，其中摩托车整车出口897.46万辆，同比增长26.57%；出口金额 57.7 亿美元，同比增长 41.62%，增长态势十分可观。
此背景下，截至2022年6月底，涛涛车业在手订单高达近6.57亿元，仍然较为充足。未来随着下游需求持续增长以及自身募资投产升级，公司有望续写此前的业绩高增长。