来源 :大众证券报2023-08-25
鑫磊股份(301317)自创立之初起深耕空压机行业，通过不断的创新研发、产能扩张，逐步完成螺杆式空压机、离心式鼓风机产品的推出和迭代，不断提升自身收入规模及行业内影响力。2022年，公司被评为国家第四批专精特新“小巨人”，2023年初登陆深交所上市。公司主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列300余种型号，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品行业等领域以及家庭、商业场所等小流量空气动力需求领域。
空压行业稳健增长，国产高端螺杆、离心机需求有望快速崛起。空气动力是工业领域中最广泛的动力源之一,具有安全、环保、调节性能好、输送方便、便于集中管理和应用、工作环境适应性好等优点。空气压缩机和离心式鼓风机是工业现代化、自动化的基础动力产品。分类型来看，国内普通活塞式、螺杆式空压机、罗茨鼓风机技术发展已基本达到国际同类水平，而高端节能型螺杆空压机、离心鼓风机技术工艺要求较高，目前国内生产企业较少。在节能减排政策支持以及下游对于设备能效、空气洁度要求的不断提高下，高端节能机型开始逐步替代低端产品，需求处于快速上升期。目前空压机行业发展具备两大趋势：一是资源整合，头部企业市场集中度提升;二是主机自主研发，进口替代空间大。
公司是我国少数自主掌握节能型空气压缩机和离心式鼓风机的核心制造工艺的企业之一。高端节能型空压机和鼓风机的生产技术工艺壁垒较高，长期由外资品牌在高端领域占据着优势地位。公司深耕空压机十数余年，具备较强的研发设计和加工制造水平，设有省级企业技术中心，具备核心零部件自制能力，自制率达85%，掌握磁悬浮4大核心技术，拥有高效率转子型线设计、同轴一体驱动、全封闭油冷永磁同步、三元流叶轮等核心技术，节能性能优异，多款产品成为了国家重点支持的节能设备;以螺杆式空气压缩机为例，其能效水平已达到或超过国家1级或2级能效;而自主研发的高端鼓风机如空气悬浮离心鼓风机等，其技术水平已基本达到国外企业同等水平。
公司产品以技术、性能和价格优势销往世界100多个国家和地区，与国内外知名品牌商、零售商建立长期稳定合作关系。根据《中国通用机械工业年鉴2020》的数据统计，2019年与2020年，公司在主要动力用空压机厂商中出口业务排名前三，且出口金额在国内同类产品的占比达到2.5%以上。
产能释放有望引领快速增长。目前空压机及鼓风机行业高端市场份额大多仍由外资占据，公司虽为国内领先企业但市占率仍然较低，未来份额提升空间广阔。公司IPO募资投建项目包括，新增年产3万台螺杆式空压机技改项目，年产80万台小型空压机技改项目，新增年产2200台离心式鼓风机项目。在以上项目投建完成后，公司产能将得到显著扩充。基于公司研发、节能、品牌等多重优势，产能释放将有助于公司在主机进口替代和头部份额提升的大趋势下顺利扩展自身业务规模。
发力热泵煤改电新领域，规模有望快速突破。我国热泵市场规模持续提升，北方农村地区“煤改电”仍有较大推进空间。公司储备有普通空气能以及大型螺杆式、磁悬浮(水冷)热泵机组产品，积极切入“煤改电”招投标市场，逐步开拓行业影响力及下游客户，有望快速打开营收成长空间。此外，公司拟使用超募资金投建“年产1000台磁悬浮(水冷)热泵机组研发及产业化项目”，储备先进产能紧抓行业发展机遇。
信达证券表示，在空压机及鼓风机领域，公司具备技术工艺、节能参数、规模化生产、品牌及渠道影响力多重优势，同时公司将螺杆、磁悬浮离心等先进技术充分利用切入热泵中央空调等新领域，实现多元化发展打开营收成长空间。在节能减排与行业高端国产替代发展趋势下，公司目前已占据有利地位，有望乘发展东风快速成长壮大。预计公司2023-2025年营业收入分别为11.28亿元、15.28亿元、19.31亿元，同比增速分别为58.3%、35.4%、26.4%;2023-2025年归母净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.81亿元，同比增速分别为96.1%、40.1%、32.9%;对应EPS分别为0.96元、1.34元、1.79元。和同业对照公司相比，公司2023/2024年PEG明显低于对照公司平均水平，彰显其较高的潜在增长率与投资价值。首次覆盖，给予“买入”评级。