来源 :大众证券报2023-10-27
鑫宏业(301310)成立于2004年，是中国领先的新能源特种线缆生产商，主要生产光伏线缆、新能源汽车线缆及工业线缆，是我国新能源线缆领域资质最全的企业之一，并获得国家级“专精特新小巨人”称号。公司光伏线缆2022年全球市场占有率7.3%，新能源汽车线缆国内市场占有率12.6%，具有较强竞争力。
受益于双碳背景下新能源高速发展的大浪潮，公司业绩持续保持高增长。2019-2022年公司营收CAGR达50%，同期归母净利润CAGR达49%。未来，新能源车线缆、光伏线缆、工业线缆、核电线缆业务均具备成长性，将继续巩固公司在新能源特种线缆的地位。
公司在技术端持续创新，光伏电缆产品具优异机械性能及电性能，并创新性推出双并产品，解决灵活敷设需求；新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料，实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定，并研发铝合金导体，实现线缆轻量降本；参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》。得益于技术端优势，公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作，光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等，储能领域已与锦浪科技、固德威建立了紧密的合作关系。
汽车电动智能化带动高压线缆需求提升。2020年新能源汽车高压线缆的单车价值量约为1000元，随着智能网联化水平的不断提升，高压线缆的需求量会不断增大，单车价值量将进一步上升。假设到2025年新能源车高压线缆的单车价值可到1500元，2025年中国新能源汽车销量约为1300万辆，则新能源汽车用高压线缆市场空间有望达到195.0亿元，2020-2025年CAGR约为70.2%。公司第一大客户比亚迪自2021年开始新能源汽车销量快速增长，公司作为比亚迪的深度合作伙伴，将直接受益于其销量快速增长带来的线缆订单量的提升。
大功率液冷超充线缆有望开始放量。现阶段电动车保有量增多与充电速度慢的矛盾越来越突出，液冷大功率快充或为解决充电焦虑的有效手段。目前液冷超充尚处于起步阶段，大功率液冷超充桩的渗透率较低。公司已联合吉利汽车研发出小外径、轻量化的大功率液冷线缆结构设计及加工工艺，已经应用于“极能”充电站。随着大功率液冷超充桩的建设进度加快，公司液冷超充线缆将具有先发优势，有望开始放量。
光储一体化前景广阔，公司有望受益于储能产业高速发展。我国光伏发电新增装机量已从2011年的2.7GW上升至2022年的87.5GW，全球占比跃升至44.4%，成为最大的单一光伏装机市场。据CPIA预测，2023-2027年全球光伏装机预增1500GW，年均新增300GW。公司是国内最早取得光伏行业TüV、UL认证的线缆企业之一，在光伏线缆领域属于第一梯队，2020-2022年在全球光伏线缆市场的占有率分别为10.6%、7.9%、7.3%。由于光伏发电具有间歇性和波动性，光储一体化未来发展潜力巨大，公司在储能线缆领域具有显著的先发优势和技术优势，有望率先受益于储能产业的高速发展。
工业机器人国产化加速将打造公司新的业绩增长极。我国已连续8年成为全球第一的工业机器人消费国。据国家统计局数据，我国工业机器人产量由2015年的3.3万台上升至2022年的44.3万台，CAGR为44.9%，国产替代加速的趋势明显。公司目前已取得3项实用新型的机器人线缆相关专利，自主研发的机械臂用信号控制电缆结构及加工工艺，使得产品耐刮磨、耐扭转、耐高低温，弯曲测试达到3000万次以上，提高了机械臂使用寿命及信号传输性能稳定性。随着工业机器人国产替代加速，公司机器人线缆产销量有望快速增长，打造新的业绩增长极。
公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域。2023年3月，公司收购江苏华光，后者为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业，具核电电缆产能10万千米，电气贯穿件产能600台，客户覆盖泰山核电站、岭澳核电站、巴基斯坦恰希玛核电站等国内外大型核电站，是国内稀缺的核电缆优质标的。收购江苏华光能够帮助公司切入核电缆领域，补足新能源特种线缆布局，江苏华光有望成为公司新的业务增长点。
东北证券表示，公司作为新能源线缆优秀企业，目前在光伏和新能源车领域均具备良好基础，项目的投产有望解决产能瓶颈，加速业务发展；未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。预计公司2023-2025年实现归母净利润2.50亿元、3.57亿元、5.09元，给予2024年25倍PE估值，目标价为92元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
华鑫证券表示，公司战略眼光独到，技术实力强劲，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增长。公司主业竞争力突出，战略布局液冷快充、机器人、核线缆等，长期成长路径明晰，给予“买入”评级。