来源 :新浪财经2025-03-27
江波龙（301308）曾筹划发行30亿元可转债未果，2025年3月转向港交所递交招股书。
若港股IPO成功，江波龙将成首家A+H股存储厂商。2024年公司扭亏，但经营现金流净额-11.9亿元，且公司存货高企，债务压力大。
非经常性损益贡献2/3净利润
招股书申请稿显示，公司2024年实现营业收入174.64亿元，同比增长72.48%；归母净利润4.99亿元，同比增长160.24%，成功扭转2023年亏损8.28亿元的局面；扣非净利润为1.67亿元，同比增长118.88%。非经常性损益达到3.32亿元，占归母净利润的66.53%。
2022年至2024年，公司营收分别为83.30亿元、101.25亿元和174.64亿元，归母净利润分别为0.73亿元、-8.28亿元和4.99亿元；合并净利润分别为0.73亿元、-8.37亿元和5.05亿元，经调整净利润分别为0.50亿元、-6.11亿元和4.27亿元。
同期，公司扣非归母净利润分别为0.38亿元、-8.82亿元和1.67亿元。
来源：公司招股书申请稿
《财中社》发现，江波龙业绩增长源于半导体存储行业复苏及公司业务拓展。2024年，全球存储产品价格回升，所有产品线平均售价上涨：企业级存储业务收入9.22亿元，同比增长666.30%，巴西子公司Zilia收入23.12亿元，同比增长120.15%，Lexar品牌收入35.25亿元，创历史新高。嵌入式存储、固态硬盘等业务均实现增长，自研主控芯片累计出货超3000万颗，UFS存储器有望进入高端市场。
然而，江波龙的营收增速逐季放缓：一季度200.54%，二季度106%，三季度47%，四季度仅18%。毛利率从2022年的12%降至2023年的4%，2024年回升至19%，盈利能力仍受市场波动牵制。
现金流与债务隐忧
业绩扭亏的背后，江波龙2024年财务状况却敲响警钟，其经营活动现金流净额-11.90亿元，虽较2023年的-27.98亿元有所改善，但连续四年为负，是归母净利润的2.38倍，现金创造能力几近枯竭。
江波龙连续四年经营活动现金流净额为负（来源：Choice数据）
此外，公司账面货币资金仅10.25亿元，加上交易性金融资产1.62亿元和衍生金融资产0.17亿元，总计12.04亿元，与短期有息债务51.85亿元相比存在较大的缺口；速动比率从上一年的0.64降至0.53，短期偿债能力堪忧。
江波龙账面现金（来源：Choice数据）
江波龙偿债能力（来源：Choice数据）
江波龙的债务压力较大，付息债务规模增长46%，负债率从2023年的52.85%升至59.17%。存货规模增至78.33亿元，较2023年的58.93亿元增长32.9%，占总资产46%以上，一旦市场波动，减值风险将大幅上升。另外，公司预付款项增加8943万元，其他流动资产增长2.32亿元至4.66亿元，增幅99.5%，占总资产2.8%；应付职工薪酬激增77%至人均6.7万元，预计负债增长67.2%，成本管控难度加剧。
（来源：公司招股书申请稿）