来源|时代商学院
作者|陈佳鑫
编辑|郑少娜
今年一季度，半导体存储行业周期反弹迅猛，同期江波龙的营收及净利润皆增超200%。
4月21日，江波龙接连发布了2023年报及2024年一季度报等44份公告。虽然今年一季度的业绩高速增长，但值得注意的是，2023年江波龙的盈利表现却并不乐观，其今年全年能否保持长期高速增长仍待观察。
财报显示，2023年，江波龙营业收入为101.25亿元，同比增长21.55%，但同期净利润亏损8.37亿元，同比减少了1250.12%，创2018年公开财务数据以来的最大亏损。
4月29日，江波龙股价报收99.30元/股（前复权），上涨1.52%，总市值达409.97亿元。
2023年净利润同比减少1250%，企业看好今年行业复苏
对于2023年净利润大幅下滑，江波龙在年报中表示，主要受全球经济恢复放缓和通胀上升的影响，终端市场需求疲软，尤其是受到消费者支出影响的手机、CPC等重要市场需求低迷，存储芯片行业大幅波动对公司经营构成严峻考验。
年报显示，半导体存储行业下行周期横贯了整个2022年，一直延续至2023年第三季度末第四季度初。半导体存储价格持续低迷，全球半导体存储市场规模出现巨幅缩减。根据CFM闪存市场统计，预计2023年全球半导体存储市场规模同比减少38%，下降至868亿美元。
年报还显示，面对市场低迷，自2023年三季度末开始，全球前五大存储晶圆原厂均开始采取持续减产措施，叠加下游终端市场进入传统旺季，下游市场需求逐步复苏，半导体存储产业又快速进入上行周期。
这也体现在江波龙的业绩上。2023年第四季度，江波龙营业收入同比增长108.31%，净利润同比增长133.38%；2024年第一季度，江波龙业绩增长再度提速，其中营业收入为44.53亿元，同比增长200.54%；净利润为3.83亿元，同比增长236.52%。
对于未来存储行业及自身业务的发展，江波龙对时代商学院表示，综合供需来看,存储原厂资本支出聚焦高端存储，存储芯片整体供给增长有限，叠加存储下游手机、PC等传统市场需求复苏，AI带来的终端与服务器需求催化，存储供需格局得到明显改善。据WSTS（世界半导体贸易统计公司）预测，2024年全球存储市场规模将同比大幅增长45%，达到1298亿美元，产业规模有望恢复至2022年的水平。在市场复苏的过程中，公司作为国内半导体存储领先企业，凭借前瞻的战略布局、深厚的技术积累以及敏锐的市场洞察力，将有望率先受益。
对于AI爆发式增长带来的机会，年报中江波龙表示，2023年内随着各种人工智能（AI）大模型技术的落地，AI服务器市场需求加速增长。就半导体存储而言，最为受益的系HBM（HighBandwidthMemory，高带宽内存）及DDR5内存条。
对于AI相关产品的落地情况，江波龙回复时代商学院称，DDR5内存在提供更高带宽和更大容量的同时，实现了更低的功耗，能够更好的满足AI大模型训练与推理需求。公司企业级存储（eSSD+RDIMM）已经通过包括联想、京东云、BiliBili等重要客户的认证，在部分客户处实现了量产出货。HBM技术涉及到公司上游，即存储原厂内存芯片设计技术、晶圆级堆叠技术等不同环节的技术复合型应用，目前全球范围内的HBM产品技术应用均以存储晶圆原厂（如SK hynix，三星等）为主导甚至是存储原厂自行完成封装。公司目前虽然具备晶圆高堆叠封装（即HBM技术的一部分）的量产能力，但目前无法生产HBM。
存货大增致高额减值，两家子公司净利率下滑未计提商誉减值
资产减值损失也是造成江波龙2023年大幅亏损的重要原因。
财报显示，2023年，江波龙资产减值损失为3.56亿元，同比增长120.47%，其中主要为计提的存货减值准备。
2023年末，江波龙存货达58.93亿元，同比增长57.40%，占总资产比重达43.08%，仅2023年新增的存货跌价准备就为3.56亿元。
不过，对于2023年新收购两家公司所产生的8.69亿元商誉，在其盈利水平下降的情况下，江波龙并未计提商誉减值。
为加强自主生产能力，2023年10月和12月，江波龙分别收购了元成科技（元成科技(苏州)有限公司）、Zilia（ZiliaEletr?nicos及ZiliaSemicondutores），并新增了8.69亿元商誉。
然而，收购后两家公司皆处于亏损状态。年报显示，收购日至2023年年末（2023年10月1日—2023年12月31日），元成科技实现营业收入7712.93万元，净利润则亏损1078.09万元，期间净利率为-14%；收购日至2023年年末（2023年12月1日—2023年12月31日），Zilia实现营业收入3721.16万元，净利润则亏损1818.66万元，期间净利率为-48.87%。
而作为对比，公告显示，2022—2023年上半年，元成科技净利润分别为56.05万元、-321.66万元，净利率分别为0.13%、-1.79%。
2022财年（2021年8月1日至2022年7月31日）、2023财年（2022年8月1日至2023年7月31日），Zilia的净利润分别为2.88亿巴西雷亚尔（以期末汇率计算折合为3.74亿元人民币）、-0.49亿巴西雷亚尔（以期末汇率计算折合为0.74亿元人民币），净利率分别为12.85%、-5.15%。
可以看到，收购后两家公司以净利率为代表的盈利能力皆有所下降，但江波龙并未对相关商誉计提减值。
对此，江波龙回应时代商学院称，公司在2023年12月31日对本年度收购的元成科技、Zilia的两项资产进行了减值测试，该两项资产可收回金额高于账面价值，并未出现减值的情形，因而无需计提商誉减值。
不过，A股曾有上市公司收购企业当年便对其进行商誉计提减值的案例。如2019年10月，百川能源（600681.SH）以2504.78万元的对价收购了绥中大地天然气管道有限公司100%的股权，并产生了47.07万元商誉，两个月后（2019年底），百川能源便全额计提此部分商誉。
（全文2051字）
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