江波龙：存储卡其品牌占据全球第二、U盘占据全球第三、SSD模组全球第四，CFM闪存全球第六，开始进入企业级存储、服务器存储、车规级应用等。
公司概况
江波龙公司主要从事 Flash 及 DRAM 存储器的研发、设计和销售。公司成立于 1999年，聚焦存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。
公司多项产品跻身全球市场顶尖行列，其中，2021 年 1-9 月公司的移动存储产品存储卡全球市场份额位列 Top2，2020 年嵌入式存储产品 eMMC 市场份额位列全球第七，2019 年固态硬盘产品 SSD 出货量位于全球 Top7。
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主要产品及应用
公司主要产品为嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条：
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主营产品及盈利情况
利润情况：
通过利润来看，23年中报利润承压，2023 年上半年，公司实现营业收入 37.07 亿元，同比下降 24.41%。其中，2023 年第二季度实现营业收入 22.26 亿元，环比 2023 年第一季度上升 50.22%。
2023 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润-5.96 亿元，同比下降 260.94%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-6.04 亿元，同比下降 261.94%。其中，公司期间费用同比增长，主要系研发投入的增加，以及两项新增费用合计 7,414.89 万元（员工股权激励计划股份支付费用 4,246.20 万元；并购项目中介费 3,168.69 万元）的额外影响所导致。
这也是受益存储芯片会率先回暖，二季度营收上升50%，而利润主要系研发投入2.47亿，同比去年增幅40%、产品减值计提2.46亿，主要原因系存货跌价，大多数存储厂家都有所亏损，不必担心。
2021-2022前五大客户情况：
其主要客户系工业控制领先企业台达电子、施耐德等，常年占据其营收30%以上，其次是三星、立讯精密等企业。
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行业前景
如图所述，在本轮下行周期当中存储市场规模有所萎缩。根据 CFM 闪存市场统计，预计 2023 年存储市场规模将同比减少 38.90%至 850 亿美元（NAND Flash 市场规模约 410 亿美元，DRAM 市场规模约 450 亿美元）。
其中 2023 年第一季度存储市场规模下滑至 181 亿美元，创 2014 年第二季度以来 9 年的最低季度水平。虽然 2023 年全球存储总容量的需求较 2022 年所有增长，但由于存储单价的价格下滑过大完全抵消了存储总容量的增长所带来的拉动作用，存储市场规模同比下降。
智能手机、PC的景气度是嵌入式存储、固态硬盘市场发展的核心驱动力。2022 年起，以智能手机、PC 等为代表的消费电子需求快速下降，导致存储市场的价量齐跌依然延续至 2023 年上半年。
2023 年的 NAND Flash 和 DRAM 价格持续下跌，虽然给产业带来了明显压力，但同时也刺激了下游应用市场，特别是智能终端设备对存储容量的需求。依据 Trend force 数据，预计 2023 年智能手机平均 DRAM 出货量同比增幅将达到 6.7%左右，较 2022 年 3.9%的同比增幅有显著改善，以苹果公司拟于 2023 年推出的新一代 iPhone 15 系列为例，其配置的内存有可能增加至 8GB。
从中低端手机市场来看，低端手机由 32GB 逐渐升至 64GB，中端手机已经逐渐取消 8GB+128GB 容量配置，支持16GB/18GB+1TB 容量的机型越来越多。根据 Omdia （IHS Markit）数据，单台智能手机的 RAM 模块（LPDDR）和 ROM 模块（嵌入式 NAND Flash）均在经历持续、大幅的提升。
根据 Gartner 数据，预计至 2024 年，全球 ADAS 领域的 NAND Flash存储消费将达到 41.5 亿 GB，2019 年-2024 年复合增速达 79.9%。依据 Counterpoint Research 估计，未来十年，单车存储容量将达到 2TB-11TB。随着智能化程度的不断加深，汽车正逐步完成由交通工具到移动终端的转变，同时也给存储行业带来新的市场机遇。
从需求端来看，23年二季度消费电子领域（手机、笔记本电脑等）环比一季度跌势放缓，而厂家存货数据来看二季度存货也确实缩减，存储领域有望在下半年开始逐步进入探底回升阶段，从A股相关存储芯片公司走势不难看出市场对于存储行业拐点预期。
市场地位：
根据 Omdia （IHS Markit）数据，2021 年，Lexar 存储卡全球市场份额位列第二名，Lexar 闪存盘（U 盘）全球市场份额位列第三名。
根据 TrendForce 发布的 2021 年全球 SSD 模组企业自有品牌渠道市场出货量排名，Lexar 品牌出货量位列该市场全球第四名。
根据 CFM 闪存市场，公司 2022 年 eMMC＆UFS 市场份额位列全球第六（前五名均为存储晶圆原厂）。
并且江波龙近几年也在不断并购上下游厂商：
自 2017 年跨国收购 Lexar（雷克沙）品牌，在今年上半年贡献营收9.56亿，营收同比增长26%
2023 年 6 月 27 日，公司宣布收购力成苏州 70%股权，力成苏州在继续承接现有客户群体的封测委托外发业务之外，还将进一步成为公司整体业务的封装测试基地，提高效率。
2023 年 6 月 13 日，公司宣布收购 SMART Brazil 81%股权，进军巴西市场。
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核心逻辑
江波龙属于国内存储芯片第一梯队，在存储卡其品牌占据全球第二、U盘占据全球第三、SSD模组全球第四，CFM闪存全球第六，并且近几年新产品开始拓展到企业级存储、服务器存储、车规级存储等领域，部分产品也开始进入厂家验证，从行业地位来看，江波龙还是值得投资的企业，从估值角度来看，对比佰维存储估值也不高，在半导体存储芯片拐点加持的情况下，对于江波龙等存储芯片看多。
风险提示：注意行业竞争加剧、外部制裁、增长不及预期等风险带来的波动。