10月24日，美利信（301307.SZ）披露三季报，当期实现营业收入7.51亿元，同比下降9.40%；归属于上市公司股东的净利润1928.88万元，同比下降56.86%。
受业绩大降影响，今日公司股价大幅低开，在板块垫底，收于33.04元。反观汽车一体化压铸概念当天整体高走，常青股份（603768.SH）涨停，亚通精工（603190.SH）、星源卓镁（002997.SZ）、瑞鹄模具（301398.SZ）大涨。
实际上，美利信的营收颓势在公司中报就有所预警，而三季度利润腰斩源自销售承压，市场开拓、费用侵蚀加剧。三季度，公司管理费用增加4100万元、研发费用增加4300万元。
身披最热的“华为概念股”，美利信就这样在热炒中迎来冰点时刻：爆发性的增长上市即终结，成本结构问题依旧显著。已经有投资者开始质疑：温氏股份与“中技系”的人马究竟是埋伏了一个优质标的，还是在玩一场“高价超发+融券”的资本游戏？而面对疑虑，美利信需要更好的业绩来说话。
营收全面下跌，单季利润腰斩
三季报显示，美利信前三季度实现营业收入23.61亿元，同比上涨4.76%；归母净利润1.4亿元，同比上涨12.78%。第三季度单季的营收同比下降9.40%，环比下跌4.64%，归母净利润同比下降56.86%。
这是美利信连续第三个季度营收下滑，影响因素包括汽车“价格战”以及蔚来Q2停产等，也有券商猜测为通信业务“拖后腿”，下滑幅度不大。利润端上，车企的全面降价“大战”已经将压力逐级传导至上游供应商，美利信毛利率今年以来一路下跌至17.81%。
更多下行压力来自市场开拓下的财务与管理成本。美利信称报告期内进入了Rivian、蔚来、小鹏、智己汽车等主机厂新市场，并在安徽马鞍山成立全资子公司安徽美利信智能科技有限公司，启动“新能源汽车结构件及5G通信基站结构件智能研发生产项目”建设；同时，公司拟在北美墨西哥新建生产基地。美利信7月在投资者关系活动记录表中表示，海外项目组已经成立，相关人才已经到位。
反映在利润表上，美利信上半年职工薪酬和差旅费与业务招待费直线上涨，二者分别同比上涨33%、112.7%，房租、物业、排污等相关办公费同比上涨53.2%。三季度趋势大致相同，管理费用涨幅为32.85%，管理费用与研发费用分别增加4100万元、4300万元。
上述项目也导致公司支付定金、保证金增加，美利信三季度其他应收款同比增长了31.92%，从2551万元涨至3365万元。招股书显示，公司其他应收款主要是押金、保证金，由融资租赁所租入机器设备及房屋租赁产生，上市之初美利信固定资产的近16%都是融资租赁的设备，体量近2亿元。
以上种种，将美利信为数不多的净利润侵蚀殆尽。然而即便身陷费用困境，仍有投资者期待称，热销的问界汽车能拯救乃至力挽美利信四季度业绩——这个角度值得细究。
华为概念的真假与轻重
10月7日，华为和赛力斯联合开发的Aito问界品牌宣布，全新M7车型的大定数据突破5万台，由此引发华为汽车概念大涨。另外国庆黄金周期间，华为数字能源助力打造的全液冷超冲电在川藏南线暨理塘、亚丁公路（四川段）沿线多地正式上线。
最直接受益的赛力斯连续开启一字板，液冷超冲受益股永贵电器同样开盘20cm涨停，美利信紧随其后20%涨停。从上述逻辑可以看出，华为概念股中叠加直接受益的合作伙伴是核心。
公司董秘早在一个月前就透露，美利信在汽车领域为华为提供充电系统、电控系统、智能驾驶系统等铝合金精密压铸件产品。
图源东方财富
当天董秘则在投资者平台透露，美利信和问界系列有间接供应关系。次日美利信高开近10%，盘中一路低走翻绿，截止今日走出9根阴线、累计跌去22.83%。美利信在近日多次表示自身与赛力斯没有直接合作关系，在东方财富平台，有投资者声称被其言论误导。
图源东方财富
图源东方财富
当然，无论是华为手机还是问界汽车，美利信并非特别核心的合作伙伴。在通信板块，公司主营产品是4G、5G基站结构件，前三大客户是华为、捷普、爱立信，销售占比分别为32.83%、30.53%、 26.44%。
图源美利信招股书
在汽车零部件板块，公司前三大客户是比亚迪、秦安股份、特斯拉，占比分别为23.14%、13.26%、11.33%。华为在去年上半年是第四大客户，销售占比6.94%，销售额只有4105万元。
美利信主要向华为提供铝合金精密压铸件。招股书提到，2017 年 9 月，公司与华为技术有限公司正式建立合作关系并签订《采购主协议》，报告期内，公司逐步成为华为车载结构件的核心供应商。
华为的汽车零部件主要是供给北汽极狐、阿维塔、理想等，而时下大火的问界M7生产厂商为重庆小康股份旗下的重庆金康赛力斯，双方此次合作深远，M7从电机到电控，从系统到芯片，从音箱到辅助驾驶系统，几乎所有关键部件都来自于华为。
鉴于公司方面语焉不详，美利信的铝合金精密压铸件可能就是间接用在了这些地方。据华创证券研究，新能源车独有的铝铸件增量约30-50kg/车，对应约1500-2500 元/车。
在众多华为汽车概念股中，这样的单车价值不算高。东吴研究所分析指出，文灿股份向问界M5/M7提供车身结构件，单车价值约3500元，M9单车价值约5000元；沪光股份专供问界M5/M7/M9高低压线束，单车价值量大于7000元；华为-奇瑞产业链的保隆科技EH3/EHY空气悬挂系统单车价值量超过5000元、瑞鹄模具合作车型E03/EH3/E0Y/EHY单车价值量约为2700元。
“华为汽车”概念供应链一览表钛媒体APP制图
相比于主动前往墨西哥建厂抱特斯拉“大腿”，美利信的华为概念显然算不上“纯”也说不上“厚”，华为手机、问界汽车的热销自然也无从逆转美利信的业绩颓势。