8月19日，山东科源制药股份有限公司（以下简称“科源制药”，301281.SZ）披露2024年半年报，公司持续“增收不增利”。利润降幅较2023年进一步扩大，归母净利润同比下降29.52%，扣非净利润同比下降47.09%。
业绩疲软传导至二级市场，公司股价同样一蹶不振。在2023年8月，科源制药曾因减肥药概念，股价一度疯涨至63.99元/股，创下上市以来最高记录。如今，仅一年时间，股价已下降六成，跌至20元/股左右。
科源制药业绩下降，与原料药行业的变动不无关系。此前，受国家集采政策推进、市场供求变动及上游原材料价格上涨等因素影响，原料药行业整体承压。目前，行业处于周期底部，面对行业集中度提升，以及市场需求和国产化替代带来的发展前景，科源制药不无走出困境的机遇。
然而，目前公司毛利率下降，资金状况连创新低，盈利能力难以为下一步的发展托底。科源制药想要“触底反弹”，似乎并不容易。
上半年归母净利润下降近三成
2024年上半年，科源制药“增收不增利”。公司实现营业收入2.37亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降29.52%；实现扣非净利润0.26亿元，同比大幅下降47.09%。
科源制药主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售。公司业绩的下降，一定程度上源于行业变动的影响。
进入2023年，原料药行业面临不小的挑战。审评审批政策日益趋严，对药品质量提出更高要求，同时国家集采政策逐步推进，让医药企业产品降压成为常态。不仅如此，产业绿色发展政策等要求，加大了企业的成本压力。在多重因素影响下，原料药行业整体承压。与此同时，地缘政治冲突导致上游原材料成本及运费上涨，以及去库周期下终端产品价格压力增大，使得原料药企业的盈利能力普遍下降。
2024年上半年，受国家政策及市场竞争加剧影响，科源制药主要产品销售单价下滑，毛利率下降。具体来看，公司主营业务的毛利率较上年同期均有所下降；综合毛利率同比下降11.8个百分点，为40.87%。
除此之外，科源制药内控力度不足，同样对经营业绩造成影响。
2024年上半年，公司营业成本同比增长31.97%，远超营业收入的同比增速。其中，销售费用高达3481.21万元，占毛利的比重超过三成，同比增长11.99%，加重了企业的盈利负担。
对于公司目前是否在经营运营方面存在内控缺陷，风口财经致电科源制药，截至发稿，科源制药并未对此作出回复。
一年时间股价跌超六成
科源制药的创业板之路走得并不顺利。
上市首日，科源制药破发，股价跌超12%。之后虽然受减肥药概念热炒，股价一度涨至63.99元/股，创下最高记录，但也只是“昙花一现”——创下新高不足月余，科源制药就再次破发。
公司经营业绩与发展前景是股价波动的基础，股价也是市场对公司信心的直观反应。自科源制药上市起，业绩便持续下行，且降幅逐渐扩大。有声音质疑，科源制药上市之后“业绩变脸”，导致市场对科源制药信心不足。
科源制药于2023年4月登陆创业板。IPO时期，正值科源制药的快速成长期，2022年归母净利润一度接近一亿元大关。然而，在上市后，公司“后劲不足”，业绩大不如前。财报显示，2023年上半年公司归母净利润同比仅微涨0.27%，此后便持续不增利，全年归母净利润同比下降15.60%。直至今年上半年，这一颓势仍未逆转。
截至目前，短短一年时间，科源制药的股价跌超66%，持续在20元/股左右波动。
2023年8月至今科源制药K线图
对于下一步是否有提振股价的计划，风口财经致电科源制药。截至发稿，公司并未对此作出回复。
现金流连创新低
进入2024年，多家机构研判，原料药行业周期已触底，有回升之势。
国泰君安证券研报表示，2024年一季度，季度营收利润环比改善，盈利能力触底回升，行业去库周期接近尾声，终端产品价格企稳有望向上修复。中信证券研报表示，国内原料药API行业目前处于周期性底部，量价齐低，向上反转的空间广阔。
在周期底部，资金厚度既能衡量企业的抗风险能力，也能给企业带来抓住周期上行机遇的底气。很明显，在这一方面，科源制药表现差强人意。
2023年上半年，虽然科源制药的归母净利润微涨，但经营活动现金流量净额同比大幅下降48.42%，说明公司彼时的真实盈利能力并没有业绩呈现的那么乐观。之后，科源制药的现金流持续缩水。截至2023年末，公司的现金流同比大幅下降68.04%，只有0.37亿元。2024年上半年，现金流为0.18亿元，同比下降15.20%。不仅如此，2024年上半年，公司的货币资金同比下降40.20%，资金状况连创新低。
值得注意的是，早在IPO时，科源制药就曾依靠募资进行补流。招股书显示，科源制药首发上市，计划募资约3.5亿元投入三个项目的建设以及补充流动资金。其中，有1.35亿元用于补流，占募资总额的比重高达38.57%。
仅上市一年时间，科源制药计划再次融资。4月21日披露的《2023年年度股东大会决议公告》显示，大会通过《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的议案》，在2024年度股东大会召开之前，择机办理向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。
对此，科源制药曾在2023年度业绩说明会中表示“定增是为了公司更快地发展，抓住市场机会，从而回报股东，回馈社会”。如果不能有效提升公司的内核质量，恐怕这笔定增为股东带来的信心有限。