来源 :格隆汇2023-04-04
4月4日，山东科源制药股份有限公司（简称：科源制药）正式登陆创业板，其发行价格为44.18元/股，对应的市盈率为43.72倍，低于可比上市公司的平均市盈率水平。本次发行上市，公司募资净额约7.65亿元。
（可比上市公司估值水平，图片来源：上市公告书）
盘面上，N科源（301281.SZ）低开破发，截至发稿报39元，较发行价下跌11.72%，最新总市值约30亿元。
科源制药成立于2004年，公司曾于2016年3月15日在全国中小企业股份转让系统挂牌，并于2020年8月24日起终止挂牌。
截至本次发行上市前，公司的控股股东为力诺投资，共持有公司2660万股股份，占总股本的45.86%；实际控制人为高元坤其持有力诺集团80%股权，直接及间接控制公司45.98%股权。
科源制药主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。
目前，公司拥有24个原料药备案登记号及41个化学药品制剂批准文号，其中原料药产品主要包括格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等；化学药品制剂产品主要包括盐酸氟西汀分散片、单硝酸异山梨酯缓释片以及单硝酸异山梨酯片等；同时，公司兼营部分中间体业务，主要销往国际市场。
业绩方面，根据招股书，2019年至2022年报告期，公司的营业收入分别为3.11亿元、3.67亿元、4.21亿元和4.43亿元，相对应的归母净利润分别为3014.55万元、6865.14万元、7817.25万元和9127.84万元。
（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）
2019年至2022年上半年，公司的化学原料药收入占主营业务收入的比例在70%左右，产品相对较为集中。2022年上半年，随着海外疫情管控放开，终端客户欧莱雅新品销售较好，带动定制化中间体OR10154的销售快速增长，因此公司中间体收入占比有所增长。
报告期内，受主要原材料采购价格上涨等因素的影响，公司的毛利率呈现先升后降的态势，分别为45.50%、50.06%、42.10%和40.70%，整体略高于可比上市公司均值水平。
（公司与同行业可比公司毛利率变动情况，图片来源：招股书）
值得注意的是，目前科源制药关联的制剂厂商较多中标国家集采，且公司产品的关联客户市场份额较高，使得公司业绩放量。不过，随着公司产品陆续进入国家集采范围，部分中标制剂产品的价格降幅较大，未来制剂厂商可能会要求上游原料药企业相应降低产品价格，进而对公司的盈利水平造成不利影响。
2023年一季度，公司预计营业收入为1.35亿元至1.45亿元，较上年同期变动19.02%至27.83%；预计净利润为2700万元至3100万元，较上年同期变动-1.63%至16.58%。