进入2021年以后，眼科行业是迎来了高光时刻，朝聚眼科、何氏眼科、普瑞眼科接连上市，华厦眼科也在排队IPO，眼科IPO市场竞逐渐趋“白热化”。
“金眼科”赛道IPO热潮正起。
近日，普瑞眼科正式在深交所A股创业板上市，发行股价为33.65元/股，截至7月22日午间收盘，普瑞眼科报收72.22元/股，此前上市发行价为33.65元/股，目前总市值108亿元。
招股书显示，普瑞眼科本次公开发行股票数量为 3,740.4762 万股，占本次发行后公司总股本的 25%。本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。就其发行价测算，新股预计募集资金12.59亿元，所募集的资金将用于公司长春普瑞眼科医院新建项目、哈尔滨普瑞眼科医院改建项目、信息化管理建设项目以及补充流动资金。
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图片来源：普瑞眼科招股书
此次发行前，成都普瑞世纪投资有限责任公司为普瑞眼科控股股东，直接持有公司47.88%的股权；普瑞眼科创始人徐旭阳为公司实际控制人，直接持有公司9.00%的股份，并通过普瑞投资、扶绥正心、扶绥正德、福瑞共创和锦官青城间接控制公司61.25%的股份，合计控制公司70.25%的股份。
此次发行后，普瑞投资持股35.91%，徐旭阳直接持股为6.75%，扶绥正心、扶绥正德、福瑞共创和锦官青城持股分别为4.01%，1.69%，1.21%，3.11%。综合来看，创始人徐旭阳在此次发行后总计控制公司52.68%的股份，仍为公司实际控制人。
从投资方来看，普瑞眼科的投资方主要有红杉资本、国寿成达、领誉基石、马鞍山基石、达安京汉、福瑞共创、重庆金浦、芜湖毅达、国药君柏等。
根据招股书，普瑞眼科成立于2006年，是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。
普瑞眼科的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目，具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。目前已在全国20个直辖市和省会城市共拥有23家专业眼科医院、3家眼科门诊部。除此之外，还拥有专业眼病研究所，开展眼科医疗服务提供技术支持。
加速扁平化布局扩张，填补华南区域空缺
普瑞眼科自设立之日起，大力布局省会类中心城市，分布于东北、华北、华中、华东、西南、西北等地，截至招股说明书签署日，共38家一级子公司。
而在华南市场更是加速跑马圈地，2022年普瑞眼科医院首次落户广州，主要医生包括来自中山大学中山眼科的主任医师刘斌、副主任医师朱斯平，目前番禺普瑞是广州番禺区的首家眼科专科医院，也是一家眼科全科医院。服务的内容涵盖白内障、眼底病、青光眼、眼表与泪道、屈光、斜弱视与小儿眼病、青少年近视防控、医学验光配镜等内容。
广州之外，此前在大湾区，2021年3月，普瑞眼科发行人通过收购创发企业100%股权从而取得东莞光明眼科医院45%的股权。经公司二届十六次董事会和2022年第一次临时股东大会决议，公司全资子公司创发企业有限公司（香港）参与广东联合产权交易中心组织的中山大学中山眼科中心所持东莞光明眼科医院35%股权公开挂牌转让（项目编号 G32021GD0000213：）。本次股权转让完成后，创发企业有限公司（香港）累计持有东莞光明眼科医院80%股权。
东莞光明眼科医院成立于2002年9月，是一所中外合资眼科专科医院，由我国著名角膜病专家陈家祺教授担任院长。
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图片来源：普瑞眼科招股书
通过此次交易，也可以有效填补普瑞眼科在华南地区的布局空缺，成为普瑞眼科在华南地区未来业务增长新引擎。
实际上在眼科市场上，占据省会城市发展要地已经成为布局的关键。到上市前，普瑞眼科约有17家医院位于省会城市或直辖市，其未来战略也在主打省会城市。如此安排意味着，普瑞眼科在大型城市分散布局的程度更甚、更加扁平化，这与许多消费品企业的布局思路一致，看中的是相近的消费等级。
业内普遍认为，对于民营眼科医院的布局来说，未来能否形成“中心城市医院——省会城市医院——地市级医院”的三级连锁模式是关键。中心医院被定位为科研医疗中心和品牌中心，省会城市医院“承上启下”，是其利润中心，而地市医院被定位为一般诊疗中心，这不仅建立了通畅的优质医疗资源及患者的流通机制，能提高整体运营效率，还壮大了品牌优势，触及更多患者。而在消费能力和人口基数较大的大湾区来说，抢占热点城市广州、东莞等地眼科医院头筹也成为区域版图扩张的关键。
增收不增利行业通病何解？
从近三年的营收来看，普瑞眼科的营收虽然处于增长趋势，但是增收不增利的行业通病依然存在。
招股书显示，2019-2021年，普瑞眼科的营收分别为11.93亿元、13.62亿元、17.1亿元，呈逐年增长趋势，净利润则分别为0.49亿元、1.09亿元和0.94亿元，在2021年甚至出现负增长。从净利率来看，近三年分别为4.11%、8.00%和5.49%。
公司预测2022年1-6月实现销售收入82,000万元至85,000万元，预期与去年同期基本持平；预测2022年1-6月归属于母公司股东的净利润1,900万元至4,100万元，同比下降70.92%至37.25%；预测2022年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1,800万元至4,000万元，同比下降70.20%至33.77%。
普瑞眼科对此解释称，一方面，医院建设初期，尚未在当地树立良好的品牌形象，尚未形成当地市场对公司品牌的认知，一般收入规模较小，而同时医院的运营存在必要的固定性成本，这就导致新开医院需要面临一段时间的亏损。2021年度，除报告期内尚未开业的昆明润城、合肥眼视光和南昌红谷滩外，普瑞眼科旗下19家医院中有10家盈利，9家亏损，8家未开业医院处于亏损状态。
另一方面，发行人开设医院遍布于全国各主要省市，近年来受国内疫情持续影响，在疫情出现地域性扩散时，往往需要封闭或停诊，同时在疫情管控的环境下，眼科患者的就医意向也会降低，因此部分医院如北京华德、郑州普瑞等业绩出现波动，2021年出现亏损。
对比其他几家同类眼科公司，增收不增利似乎是该行业的一个通病。除了爱尔眼科之外，其他几家眼科公司都处于增收不增利的状态。（详见下表）
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图片来源：普瑞眼科招股书
究其原因，首先是因为医疗服务行业是资本密集型行业，前期投入较大，固定成本支出多，营收增长需要一定时间的爬坡，故医院建设初期均要面临一段时间的亏损，亏损医院多为尚在培育期中的新开医院。
其次是因为疫情影响，营收虽然扩大，但疫情之下各种成本开支增加，使得利润增速十分缓慢。
眼科竞争激烈，视光或成下一个蓝海
进入2021年以后，眼科行业是迎来了高光时刻，朝聚眼科、何氏眼科、普瑞眼科接连上市，华厦眼科也在排队IPO，距A股上市只差一步之遥，眼科IPO市场竞逐渐趋“白热化”。
随着人口老龄化及青少年眼健康状况日趋严峻，我国眼科医疗服务需求持续膨胀。旺盛的需求之下，眼科医疗服务的市场规模迅速扩大，行业持续高景气。随着人口老龄化及青少年眼健康状况日趋严峻，我国眼科医疗服务需求持续膨胀。旺盛的需求之下，眼科医疗服务的市场规模迅速扩大，行业持续高景气。根据国家卫健委及弗若斯特沙利的数据，2019年中国眼科医疗服务市场规模达1275亿元，预计2024年市场规模预计将达到2231亿元。
2019年占据眼科医疗服务细分市场的前三位分别是医学视光、白内障、屈光手术，占比分别达到21.3%、18.1%和16.8%。就目前行业发展趋势看，视光、屈光、白内障及干眼业务将是行业内主要竞争方向。尤其是视光领域，眼病患者需求已经逐步从治疗向预防转变。
据Frost & Sullivan，我国眼科医疗市场规模从2013年的545亿元增长至2018年的1083亿元，复合增速高达14.72%。其中，公立眼科医院市场规模从2013年的465亿元增长到2018年的882亿元，复合增速13.66%；民营眼科医院市场规模则从2013年的80亿元增长到2018年的201亿元，复合增速20.23%，可见民营企业眼科医院扩张速度超过公立眼科医院，有望成为未来的增长点。
此前即有行业报告指出，2019年占据眼科医疗服务细分市场的前三位分别是医学视光、白内障、屈光手术，占比分别达到21.3%、18.1%和16.8%，其次，眼底疾病和眼表疾病占比分别达到14.6%和8.8%。就目前行业发展趋势看，视光、屈光、白内障及干眼业务将是行业内主要竞争方向。尤其是视光领域，眼病患者需求已经逐步从治疗向预防转变。
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（图源华西医药崔文亮团队）
最先走向全国的爱尔眼科，在眼科医院这一版图上已经独占鳌头。业内也有观点指出，对于后来者，机会在更下沉、更轻体量的地方。
随着我国“强基层”方针不断强化、分级诊疗体制、医联体制度、医师多点执业制度、诊所设置备案制的推进以及对社会资本办医准入门槛和总量规划的放开，预计我国今后将出现大量眼科诊所和社区医院，眼科医疗机构去中心化趋势逐步突显。
眼科巨头们也都纷纷转入视光诊所赛道，但谁能拔得头筹仍需市场验证。