三元生物股价净利润双双下滑，第二增长曲线依然难寻

　　主营产品量价齐跌，三元生物股价净利润双双下滑

　　

　　虽然0糖0卡的“热风”还没过去，但赤藓糖醇行业龙头——三元生物（301206.SZ）的日子却不好过了。

　　8月17日晚间，三元生物发布2022年半年报显示，报告期内，公司实现营收4.57亿元，同比下降41.89%，实现归母净利润1.19亿元，同比下降50.93%，扣非净利润为0.77亿元，同比降低68.38%，基本每股收益0.61元，同比下降74.58%。

　　同期，三元生物经营活动产生的现金流量净额为0.32亿元，同比下降88.16%。

　　资产方面，截至报告期末，三元生物拥有总资产48.74亿元，同比增长198.26%，归属于上市公司股东的净利润为45.76亿元，同比增长337.78%。

　　由此来看，2022年上半年，三元生物盈利能力大幅下降，企业仍处于扩张期。

　　受业绩影响，8月18日，三元生物股价大跌5.33%，收盘报42.31元/股。自2022年2月份上市以来，三元生物在二级市场的表现便一直不尽如人意。从109.30元/股的发行价来看，如今已经跌去了61.29%。

　　对于营收下降的原因，三元生物在财报中解释称：主要系报告期内销售价格及销量下降所致。

　　据悉，三元生物是一家专业生产、销售赤藓糖醇的行业龙头企业。2020年以来，凭借着0糖0卡概念饮品的兴起，赤藓糖醇价格飞涨，三元生物曾赚得“盆满钵满”。但是，对赤藓糖醇产品的依赖性也使得三元生物的盈利能力受到牵制，一旦赤藓糖醇市场有所变化，对于三元生物来说将形成巨大影响。

　　现实情况也证明了这一点。数据显示，近两年赤藓糖醇价格走了“过山车”式的变化，2020年Q4和2022年Q1其价格基本能够稳定在1.5-2万元/吨，2021年Q2开始一举冲上了4万元/吨大关，但此后价格开始快速回落，当前来看价格已经降回至约1.3万元/吨，部分厂家为了赢得订单甚至将价格压至1万元/吨。

　　在此背景下，三元生物的业绩同样是“过山车”走势。其归母净利润在2021年连续登上高点之后，今年以来快速下降。2022年Q1归母净利润同比下滑了9.64%，但营收还维持着3.46%，今年半年报来看，营收净利润同比双降，盈利能力进一步变弱。

　　

　　近两年来三元生物归母净利润走势

　　财报来看，三元生物的毛利率也说明了其盈利能力的下降。在2020年和2021年，其综合毛利率基本能维持在40%以上，最高点出现在2021年Q3，当时的毛利率高达44.27%。但时间一拐进2022年，毛利率迅速下降，当前，三元生物毛利率仅为21.30%，从高位折腰。

　　那么，赤藓糖醇的价格在今后的走势如何？从当今的竞争格局来看，未见利好。前两年，由于赤藓糖醇的市场需求激增，导致该产品的总体产能迅速扩大，各地项目“一哄而上”。据媒体报道，截止到年底，预计市场中可生产的赤藓糖醇总产能将达到45万吨/年。由此带来的产能过剩，成为当下赤藓糖醇价格跳水的首要原因，也或许成为未来三元生物们持续“红海”鏖战的“前奏”。

　　

　　值得一提的是，目前来看，三元生物似乎还未找到除赤藓糖醇外的第二增长曲线。就在前几天，三元生物刚刚发布公告称，公司首次公开发行股票募集资金投资项目“年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目”中的“年产5万吨赤藓糖醇生产线”已完成工程主体建设，设备安装、调试等工作，公司将按照产品工艺、生产流程分阶段安排试生产过程。