来源 :大众证券报2024-06-21
欧圣电气(301187)是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。公司商业模式为品牌授权和ODM(原始设计制造)，核心客户为沃尔玛、劳氏、家得宝和史丹利百德等。2017年至2023年公司营收和归母净利润的年复合增长率分别为15.2%和40.2%;毛利率和净利率均高于行业平均水平。
公司是对美出口的空压机细分领域龙头。由于欧美地区独栋房屋较多，居住面积较大，并且人工成本较高，DIY(自己动手)文化盛行，因此是空压机和吸尘器这两类产品的主要消费地区。公司在小型空压机与干湿两用吸尘器细分领域的国内出口市场占据一定份额，其中小型空压机的中国对美国与加拿大出口量中，公司份额稳定在20%以上。空压机和吸尘器对美出口景气度与美国地产紧密相关。
美国地产回暖预期较强，叠加下游客户补库需求，家电消费逐步复苏，公司主业改善具备确定性。2023年9月起，美国电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。从库销比及同比来看，库存依然处于低位，同时库存环比逐渐走高，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。美国成屋销售增速与长端抵押贷款利率整体呈反方向变动，抵押贷款利率近月高位回落，突破临界值后有望推动购房需求的提升，进而带动房地产下游工具类产品销售回升。
公司客户资源优质，有望打开自主品牌的海外空间。受益美国基建支持增加，家得宝和劳氏业务进入上升期。公司深耕沃尔玛、劳氏和家得宝，每年均获得头部品牌最佳供应商奖，占品牌授权生产的比例不断增加。凭借良好的商业口碑，公司有望增加自主品牌产品的销售占比。
全球空压机市场平稳增长，公司传统业务保持稳定。空气压缩机产品成熟且头部客户份额稳定，受益于各国“低碳节能”的相关政策不断出台和发展中国家的经济增长，空气压缩设备的需求稳定增长。若原材料价格回落，核心部件提供商盈利弹性较大。
公司深耕养老产业，护理机器人期待放量。公司自2013年研发出第一代养老护理机器人后，通过不断迭代，现在已更新到第五代，目前已取得中、日等国认证，实现小批量生产销售。养老护理赛道空间广阔，海外也已有领先的成功经验，公司有望通过加大推广实现此业务的逐步放量。
东北证券表示，公司深耕干湿吸尘器和空压机代工，客户资源优质，护理机器人即将放量，潜力巨大。预计2024年至2026年公司营业收入分别为15.9亿元、20.1亿元、24.7亿元，同比增长31.0%、26.2%、23.0%;归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.4亿元，同比增长27.7%、23.8%、24.4%。维持“买入”评级。
东方证券表示，公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升。预计2024年至2026年归母净利润分别为2.20亿元、2.90亿元、3.87亿元，根据可比公司2024年平均估值，给予公司2024年21倍PE估值，对应目标价25.20元/股，首次给予“买入”评级。记者刘希玮