【通灵股份（301168.SZ）】接线盒龙头地位稳固，芯片接线盒放量有望增厚公司利润

　　【通灵股份（301168.SZ）】接线盒龙头地位稳固，芯片接线盒放量有望增厚公司利润——首次覆盖报告

　　报告摘要

　　2023H1业绩稳健增长，产品结构优化带来盈利能力改善

　　江苏通灵电气股份有限公司于2005年正式启动光伏组件接线盒项目，已逐步成长为光伏组件接线盒生产销售龙头企业。2023H1公司实现营业收入7.12亿元，同比增长14.75%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长80.06%；在主要原材料采购价格整体震荡回落和公司芯片接线盒出货量稳步提升的共同作用下，公司2023H1毛利率同比提升8.39个pct至21.70%，期末现金余额9.03亿元较为充裕。

　　行业景气推动需求提升，预计2025年全球光伏接线盒需求有望突破9.6亿套

　　虽然未来单GW装机的接线盒需求将随着组件产品功率的持续提升而步入下行通道，但在全球光伏装机规模高速增长的背景下，根据我们测算全球光伏接线盒市场空间仍将维持稳健增长态势，预计2025年全球光伏接线盒市场需求将达96047万套（3年CAGR为19.87%），对应市场空间约196亿元。

　　市场份额稳步提升，产品迭代增厚利润

　　（1）公司产品各项指标行业领先，客户认可度高，并有着充足的技术储备，2022年接线盒销售市占率达到13.97%，在光伏需求加速释放背景下保持了市占率稳步提升的良好势头。（2）公司新一代芯片接线盒具备更高的良品率、可靠性、更好的散热性能，单芯片便可实现大电流的承载，可较好地适配更大功率的组件产品，在光伏组件功率持续提升背景下公司芯片接线盒销量有望快速增长，其单位成本相较二极管接线盒更低（22年芯片/二极管接线盒毛利率分别为18.23%/13.64%），出货占比提升有望改善公司盈利能力，进而增厚公司利润。

　　风险提示：光伏新增装机规模不及预期；行业竞争加剧致接线盒产品售价降幅超预期；芯片接线盒销量不及预期。