来源 :国投证券2025-06-06
海上塔筒&桩基领军企业，业绩有望迎来反转：
公司是海上塔筒&桩基龙头，在行业深耕10余年。抢装潮后受多方因素影响，行业需求一再延期，公司业绩承压多年。随着限制性因素解除，海风重新进入高景气周期，公司有望在25年重回高速增长通道。
海风行业景气度高企，海上基础需求有望高增：
海风基础具备抗通缩属性，将充分受益于海上风电的高景气度。我们预计2027年全球海风塔筒&桩基的需求将达到881万吨，25-27年的CAGR高达39%。其中国内/海外的需求分别为563/318万吨，25-27年的CAGR分别为34%/48%。
产能布局逐步完善，综合竞争实力突出：
公司是江苏省内的绝对龙头，预计市占率超过60%，有望充分受益江苏海风市场的回暖。公司积极往省外扩张，陆续在山东、浙江、广东等海风大省布局了多个基地，属地化优势不断强化，在深远海和出口方面也有前瞻性布局。技术上，公司深耕多年，积淀深厚，多项核心技术行业领先。客户方面，国内中大型客户都有紧密的业务合作关系。此外，公司积极布局电站和海工船业务，通过产业链延伸来实现多元化发展。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为8.1/11.0/13.8亿元，增速分别为1130%/36%/25%。我们选择大金重工、天顺风能、泰胜风能作为可比公司。2025年可比公司的平均PE为19倍，考虑到公司海风业务占比高(可比公司均有部分陆风业务)以及在海上塔筒&管桩领域具备较强的竞争力，给予公司2025年20倍PE，6个月目标价为74.68元，给予买入-A评级。
风险提示：原材料价格波动的风险。海上风电装机需求不及预期风险。产能扩张不及预期风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。