来源 :证券之星2022-05-10
2022-05-10天风证券股份有限公司孙潇雅对海力风电进行研究并发布了研究报告《专注海上风电，产能扩张+自有码头铸就成长》，本报告对海力风电给出买入评级，认为其目标价位为61.40元，当前股价为57.21元，预期上涨幅度为7.32%。
海力风电(301155)
深耕海上风电行业近7年，业绩迎来高增长
公司于2015年进军海上风力发电领域，之后一直深耕海上塔筒、桩基和导管架行业，已成长为国内领先的海上风电设备生产企业。自2019年以来，受益于产能扩张和海风行业加速发展，公司营收和净利润进入高速增长期。
产能持续扩张，盈利能力领先全行业
需求：十四五期间，海上风电设备需求旺盛，预计沿海四省22-25年海上风电合计装机量将达到37GW。到25年，预计国内塔筒+桩基市场规模有望达到480万吨（塔筒80万吨+桩基400万吨），2021-2025的CAGR或将达到15%，其中海上塔筒的CAGR为3%，桩基的CAGR为19%。
产能：公司拥有海力装备、海灵重工、海工能源、海力海上等多个生产基地，分布于江苏如东、通州、大丰等沿海地区。据公司最新公告，未来几年将在山东东营新建20万吨的海上塔筒基地。
1）公司的4个基地分布于江苏沿海地区，有利于向需求最为旺盛的山东、江苏、福建、广东等地辐射。自2019年以来，公司加大产品外协比例，实现轻资产运营。另一方面，公司产能较为集中，保持较低的工厂总数，叠加公司合理的基地布局+轻资产运营，公司的销售费用率全行业最低。
2）公司产能集中于毛利率更高、更稳定的海上风电行业，2021年桩基产能位居行业前列，驱动公司毛利率实现稳步提升，并逐渐领先于竞争对手，同时由于公司拥有行业最低的销售费用率，公司盈利能力远远高于行业平均水平。在2022年海上风电全行业盈利能力下行压力下，预计公司将凭借着良好的产品结构继续保持领先行业的盈利水平。
自有优质码头，兼具运费优势与协同效应，支撑海上产能持续扩张
目前公司拥有江苏如东小洋口码头，为1万吨级泊位；规划中的泊位有2个，分别为在通州湾建设的1个1万吨级泊位和1个2万吨级泊位。自有码头兼具运费优势与协同效应（保证订单交付过程中物流的稳定性）。公司依靠自有码头，有利于持续推进海上业务布局。
投资建议：受益于产能扩张、产品结构良好、行业需求旺盛与优质码头资源加持，公司海上塔筒、桩基、导管架出货有望保持高增长，毛利率或将持续领先行业平均水平，我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.1、8.3、10.2亿元，PE分别为28、14、11倍。首次覆盖给予其2023年16倍PE，目标价61.4元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料短期大幅波动风险；行业装机不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能利用率不及预期风险；项目延期风险；疫情防控风险；短期内股价波动风险。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.6。证券之星估值分析工具显示，海力风电（301155）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)