来源 :新浪财经2022-03-29
AHP 得分——新特电气1.88 分，总分的34.6%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算新特电气AHP 得分为1.88 分，位于非科创体系AHP 模型总分的34.6%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，新特电气网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0441%、0.0439%、0.0210%。
变频用变压器国产化先驱，技术水平业内领先。公司是变频用变压器国产化的先行者，研发、生产出了首台国产变频用变压器，打破了国外品牌的垄断并实现了进口替代。公司研制成功高绝缘等级(H 级)的变频用变压器，协助国内高压变频器企业首次进入国内用量最大的电力行业。截至目前，公司已交付的最大产品容量为48,850kVA，高于主要竞争对手。公司在产品设计、业务模式等方面拥有多项创造与创新，率先实现了从产品设计、制造到交付全流程的信息化、自动化及智能化升级，为公司占据变频用变压器领域的领先地位做出了突出的贡献。
产品性能优异质量稳定，拥有众多海内外优质客户。公司为业内首家三台产品一次性通过CTQC 全套试验的企业，开创了国内不同类型多台产品同次送检一次通过的先河。公司变频用变压器产品已通过欧盟的CE 认证，干式变压器、干式电抗器绝缘系统(H 级)通过北美的UL 认证。公司在下游客户、终端客户中形成了较高的品牌知名度及良好的品牌形象，产品已广泛用于采矿、钢铁、煤炭、电力、冶金、水泥、石油石化、化工、市政等领域的生产系统中，施耐德(利德华福)、ABB、西门子、富士电机、日立、罗克韦尔、卧龙电驱、英威腾、新风光、汇川技术、科陆电子、合康新能等国内外高压变频器龙头企业均为公司的重要客户。
国内变频用变压器市场份额第一，发力高端变频器配套市场。以通用高压变频器配套市场空间测算，公司市场占有率超过25%，居国产品牌变频用变压器制造商市场份额排名第一。
高端市场目前处于相对垄断的竞争格局，国产变频用变压器厂商在该细分市场占据的份额较小，但公司已针对该领域进行了多年的技术研发与储备，并已开始切入高端变频器配套市场，目前公司具备高端变频器配套市场所需的海洋平台变压器、船用变压器、轨道用变压器等产品的研发实力及制造技术，并已切入上述市场，公司的产品结构也在随着市场的变化而不断地做出调整。
营收、归母净利增速高于行业平均；毛利率、研发支出增速均高于行业均值。新特电气2018年-2020 年公司营收复合增速为17.52%，高于可比均值，归母净利润复合增速为20.58%，高于可比公司均值。2018 年-2021 年上半年毛利率分别为39.49%、43.92%、41.09%、34.70%，高于可比均值水平；2018 年-2020 年研发支出绝对规模复合增速为27.31%，高于可比平均。
风险提示：新特电气需警惕行业下游周期性波动、产品结构及应用相对单一、客户集中度相对较高、原材料价格波动、应收账款规模较大、经营活动现金流波动较大等风险。