来源 :地产加把劲2022-11-29
江苏检测行业龙头，内在活力进一步激发。公司是起家于江苏常州的领先民营检测企业，以检测为主业，协同工程服务与材料销售形成体系化业务。2017-2021年公司营收CAGR达18.2%，归母净利润CAGR达52.0%，均保持较高增速。截至三季度末，公司在手货币资金共7.0亿元，资产负债率仅15.8%，充足的资金储备与扩表空间奠定扩张基础。公司团队精明强干，公司刚完成的股权激励进一步激发内在活力。
检测行业空间广阔，龙头集中度提升是大势所趋。2021年我国检测行业营收规模达4090亿元，7年的CAGR达14.5%。目前行业集中度较低，优质企业拥有较强的扩张潜力，国内外的大型检测机构往往通过新设、并购等方式拓宽经营地域、行业领域；以公司为代表的6家头部检测企业营收在行业中的占比由2014年的2.5%提升至2021年的3.8%，优质企业市占率正处在上升通道。公司具备优势的建筑与工程检测领域占据检测市场规模的26.4%，机构资质要求趋严、绿色及存量建筑检测需求的增加，也将利好头部检测企业成长。
异地拓展积极推进，研发成果日新月异。公司业务已拓展至全国9个省市地区，并进军越南等周边国际市场，2021年营收中有51.5%来自于常州市外。公司将利用1.3亿元的募集资金进行区域实验室建设，持续推进区域扩张。在持续的研发投入下，公司的检测参数由2019年的4929个提升至2021年的7861个，未来有望实现更多领域的检测参数扩张。
公司面临的主要风险来源于未来的区域市场拓展不及预期，若公司未来无法在江苏省外市场顺利的建立检测实验室、开展检测业务，则包含特种工程服务、新型工程材料销售在内的各项体系化业务进展也将受到影响。公司拓展市场可能遇到的阻力或来自于省外市场竞争对手的竞争壁垒较高、疫情偶发为业务拓展带来不便。若市场拓展受到上述因素的较大影响，则公司2022年的营收增速将可能下滑至14.6%；若公司受到上述影响较小，则2022年营收增速将仍保持在15.1%；若公司在年内取得超预期的市场拓展进度，则2022年营收增速将可能达到15.6%。
此外，公司还可能面临市场拓展过程中利润水平较大程度下行的风险。在拓展省外市场的过程中，公司可能采用一定的降价措施抢占市场，若降价幅度过大，则可能造成公司毛利率的较大幅度下行。
竺劲：房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，10年证券从业经验。
连续三年（2018-2020）荣获最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），获得2020年新财富最佳分析师（房地产行业）入围奖，2020年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖（房地产行业）大陆区入围奖，2020年卖方分析师水晶球奖（房地产行业）第5名。