来源 :每经网2024-01-04
本报告导读：
公司深耕镜片行业20余年，以核心优势构建的护城河持续扩张，三大拳头产品驱动镜片主业量利齐升，近视防控产品效果持续验证，有望缔造第二增长曲线。
投资要点：
给予“增持”评级。我们认为公司核心壁垒深厚，近视防控缔造第二增长曲线，调整2023-2025年eps预测为0.81/1.18/1.50元（原0.84/0.96/1.10元），参考同行可比公司，给予公司24年45XPE，上调目标价至53.1元（原50.78元）。
与众不同的逻辑：市场认为，公司业绩增长主要依赖离焦镜渗透率提升。我们认为，公司业绩增长来源于产品结构的全面升级和客户结构的持续改善。品牌认知度支撑下公司规避行业低价竞争，坚持高价高值战略，常规镜片高价值三大拳头产品迭代放量，锚定头部客户发力，渠道端全面铺开，公司有望成长为行业综合优质龙头品牌。
四重核心优势构建纵深护城河,“轻松控”产品望缔造第二增长曲线。1)技术研发领先：核心技术/专利/在研项目众多；2)全产业链：汇聚全球优势资源且部分原料实现自给；3)渠道广：直销(占比70%)+经销结合，线下渠道广且深，覆盖约3万家终端门店，积极拓展线上渠道；4)品牌知名度高，产品矩阵丰富。近视防控三大赛道中防控镜片或为最优，当前渗透率约5-6%，未来有望跨过临界点打开全新增长曲线。
对标海外，跻身头部、规模扩张可期。海外龙头依视路在产品开发思路方面与公司类似，成功路径充分说明行业有机会培育大型公司以及知名品牌，且目前头部领军企业缺位，行业整合空间巨大。因而，从产品品类发展的终局看，公司成长空间同样值得期待。
风险提示：公司离焦镜临床数据不及预期；近视防控技术快速迭代。