来源 :证券之星2022-10-26
信达证券股份有限公司周平近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《业绩大超预期，经营模式+一体化服务贡献超额增长》，本报告对百诚医药给出评级，当前股价为79.88元。
百诚医药(301096)
事件：百诚医药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入4.21亿元(同比+89.26%)，归母净利润1.45亿元(同比+125.08%)，扣非归母净利润1.33亿元(同比+110.33%)，经营现金流净额为1.58亿元(同比+154.33%)，非经常性损益为1222.4万元。第三季度实现收入1.75亿元(同比+116.03%)，归母净利润0.60亿元(同比+155.42%)，扣非归母净利润0.59亿元(同比+153.75%)。
点评：
盈利能力显著上升，费用率小幅下降。利润率方面，报告期内公司实现综合毛利率69.76%(同比+2.42pp)，归母净利率34.52%(同比+5.49pp)，扣非归母净利率31.61%(同比+3.17pp)，公司盈利能力显著提升;费用率方面，当期期间费用率34.45%(-1.61pp)，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%(+0pp)/14.11%(-0.01pp)/27.00%(+7.89pp)/-7.87%(-8.40pp)，IPO超募所得资金产生的利息收入拉低财务费用率，公司持续加大创新药、仿制药研发投入，研发费用率上升，综合期间费用率小幅下降。
一体化建设卓有成效，各板块协同推进公司高速增长。报告期内，公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，完善“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务平台，协同驱动公司高速发展。截止至2022H1，公司共注册申报58项，获得批件13项;在自主立项研发方面，新转化27个项目，另有已立项尚未转化的项目250余项;在权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到51项，已经获批的项目为5项;在创新药方面，共有6个1类新药在研项目，适应症覆盖神经病理性疼痛、肿瘤、非酒精性脂肪肝等领域，市场前景广阔;在CDMO方面，拥有建设面积180余亩，已建成GMP标准产能及配套实验室10.1Wm2，公司于2022年9月23日决定额外投资5亿人民币建设“创新药物、高端复杂制剂、医美(健康)产品CMO、CDMO及研发中心”，进一步发挥协同效应，增强项目导流。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.56/10.23/14.78亿元，同比增长75.2%/56.0%/44.5%;归母净利润分别为2.08/3.03/4.46亿元，同比增长87.5%/45.6%/47.1%，对应2022-2024年PE分别为35/24/17倍。
风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为40.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家;过去90天内机构目标均价为94.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百诚医药(301096)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)