2021年11月17日可孚医疗（301087）发布公告称：中泰证券沈睦钧孙宇瑶、汐泰投资何恒钟成、太平洋证券谭紫媚盛丽华、国金证券(600109)袁维窦慧敏刘嵘肖紫璇张语馨刘琴、中信证券(600030)曾令鹏、东证资管刘中群、富国权益谢子情、玄元投资贺佳瑶、朱雀基金李扬、大成基金邹建、利幄基金严霖、嘉实基金苗慧军、中欧基金任逸哲、乾惕投资吴林峰、东方港湾廖思特、华泰柏瑞邹丽晴、光大证券(601788)黄卓、伯兄资产赵颖、甬土资产许智涵、和谐汇一陈凯、蠡源晟投资李俭俭、楚恒资产罗威、博道资产邓韵阳、方正证券(601901)高瑛桥于2021年11月15日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司收购吉芮医疗,背背佳的原因是什么?
答：公司收购吉芮医疗主要是为了进一步加强自主生产能力和供应链布局。收购后，公司将进一步加大轮椅的研发投入，提升产品性能、降低产品成本。同时吉芮医疗南通生产基地已经投产，年产能为25万台，这将进一步提升公司自主生产产品的比例。目前吉芮医疗产品远销国外40多个国家和地区，这将对公司开拓护理床等康复类产品的国外市场具有协同效应。公司收购“背背佳”后，将从医学角度对品牌进行赋能，通过与高校、医疗机构联合开展深度研究，使其符合医学矫正的标准，并将“背背佳”产品逐渐覆盖术后康复、护理等领域，重塑品牌定义。
问：公司从代理到自有品牌外购,再到自主生产,业务演变过程是怎样的?
答：公司早期以代理国内外知名品牌的医疗器械产品为主，随着业务规模快速扩大，公司积累了一定的资金和资源，于2009年创立了自有品牌“可孚”，基于前期经营过程中积累的销售数据，通过对市场数据及需求信息的采集与分析，公司能够精准掌握消费者需求，更具针对性地进行产品策划、性能设计、品牌定价与推广，研发成果能够快速转化。随着公司研发实力和生产能力的不断提升，公司自产产品种类和产能不断提升。2018年公司自产产品收入占比为22%，到2020年已提升至51%。未来公司将继续加大对研发和生产的投入，自产比例将进一步提升。
问：公司是否打算布局海外市场?
答：目前公司对外贸易收入规模较小。公司已经成立了国际业务部，还在布局和完善全球销售网络，同时也在加紧进行产品注册，部分产品已获得美国FDA和欧盟CE认证，未来随着公司自产能力进一步提升，出口产品品类将进一步增加。
问：公司目前线上收入占比较高,未来将如何进行线上和线下渠道布局?
答：公司仍然坚持进行线上线下全渠道布局的战略。线上渠道现已覆盖天猫、京东、唯品会、拼多多、苏宁易购(002024,股吧)等国内主流电商平台，同时还将继续扩展抖音、快手、美团等新平台；线下渠道方面，公司已进驻老百姓(603883,股吧)、益丰、千金、国药控股、大参林(603233,股吧)、海王星辰等大型连锁药房，同时公司在全国重点城市开设不同类型的自营门店，包括一站式仓储大卖场、好护士医疗器械零售门店、健耳听力助听器验配中心，全面深度覆盖全国主要省份消费人群。线上渠道有利于便捷购物和快速占领市场，线下渠道有利于产品体验和即时交易，两者互相导流和协同，能够有效提升企业及产品知名度。
问：公司销售费用率高于同行业企业的原因是什么?
答：公司与其他企业的经营模式不同，线上电商团队、线下营销团队均为自主搭建运营，其中线上销售收入占比较大，销售费用中包含了快递费、平台服务费、线上推广费用等。未来公司整体销售费用可控，不会出现太大变化。
问：公司未来是否会开展股权激励?
答：公司在上市前尚未实施股权激励，未来公司将结合自身经营发展，在合适的时机考虑启动股权激励计划。
问：疫情对公司产生了哪些影响?
答：整体来看，体温计、口罩/手套、消毒产品三类产品一直是公司重要的产品品类，2019年三类产品收入占公司主营业务收入的比重也比较高。2020年受疫情影响，上述三类产品收入进一步提升，但同时康复辅具等非疫情产品也受影响略有下滑。2021年随着国内疫情趋缓，公司业务结构逐步回归正常。
问：健耳听力的开店情况如何?都分布在哪些区域?未来开店计划是怎样的?还将布局哪些省份?
答：目前已签约门店366家，已开业门店338家，主要分布在湖南、广西、山东、陕西、江西、广东、海南、湖北、江苏、上海、北京等地区，明年将继续在已布局的省份加大开店密度，同时也会考虑开发部分新的省份。
问：目前健耳听力销售的助听器产品以代理还是自产为主,未来自产产品如何规划?
答：门店目前以代理全球高端品牌为主，同时公司正在加大助听器产品的研发，逐步在线上线下销售渠道导入可孚自主品牌的助听器产品。
问：健耳听力的核心竞争优势体现在哪里?
答：目前助听器验配行业还处于发展的早期阶段，门店连锁化程度低，服务质量参差不齐。公司从2011年就进入这一行业，直到2018年成立健耳听力，进行独立的品牌运营。公司一直在深入了解行业，探索连锁品牌的运营模式，通过多年的打磨，已经建立了一套完整的运营和管理体系，包括门店选址、人员培训、获客渠道、运营手册等。目前健耳听力门店均采取直营和统一管理运营模式，通过精细化的运营管理和专业的验配服务，从服务、专业、管理上实现差异化经营，建立了良好的品牌知名度和较高的行业地位。同时公司已打通从测听设备、助听器产品研发和生产到助听器验配服务的产业链闭环，建立了自身的竞争优势。
可孚医疗主营业务：家用医疗器械的研发、生产、销售和服务
可孚医疗2021三季报显示，公司主营收入16.98亿元，同比下降2.51%；归母净利润3.04亿元，同比下降8.13%；扣非净利润2.79亿元，同比下降11.67%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.98亿元，同比上升16.61%；单季度归母净利润8880.52万元，同比上升51.76%；单季度扣非净利润8533.03万元，同比上升64.36%；负债率33.79%，投资收益-19.6万元，财务费用281.02万元，毛利率47.89%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流入3196.77万，融资余额增加；融券净流出2514.63万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，可孚医疗（301087）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)