受疫情影响，母婴门店呈现两极化加剧趋势。一面是，部分中小连锁以及单体门店的不断闭店；另一面是，部分母婴头部连锁企业在疯狂跑马圈地，加速扩张全国版图，迅速提升市占率和品牌知名度。
6月9日晚间，南方母婴龙头孩子王（301078）发布公告称，拟斥资10.4亿元收购北方母婴龙头乐友国际65%股权。收购完成后，乐友国际将成为孩子王的控股子公司。
孩子王在公告中表示，交易完成后，双方将在市场布局、运营模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面充分发挥协同效应，进一步强化孩子王的规模优势及市场龙头地位，并为推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商奠定更加稳固的基础。
一、南方和北方区域覆盖版图互补
近年来，虽然零售渠道线上化趋势明显，但在母婴消费这一特殊赛道并非完全如此。
母婴用品商品专业门店，既能给消费者提供商品购买服务，又能提供专业的母婴知识交流，解答生活中遇到的育儿问题，因此，线下渠道的沉浸式体验是线上所不能比的。
在市场布局方面，近年来，孩子王积极抢抓母婴市场发展机遇，持续扩大市场覆盖率，但北方区域一直是公司的“软肋”。
截至2022年末，公司已在江苏、安徽、四川等全国20个省（市）、近200个城市（含县级市）开设了508家直营门店，主要集中在华东、中部、华南等地区，但北部地区布局相对较少，尤其是北京地区尚未开立门店。
而乐友国际总部位于北京，其直接或间接控制28家子公司或孙公司，在全国开立了494家直营门店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%，而孩子王在上述区域门店占比低于8%。
孩子王在公告中表示，本次收购完成后，公司在北部地区的市场布局将有效提升，从而进一步完善全国市场布局，增强公司可持续发展能力，为整体经营业绩提升提供保证。
二、“大店模式”与“小店业态”互补
孩子王的门店采用的是“商品+服务+社交”的运营模式，这种模式需要足够大的店面面积支撑，。
据公告披露，孩子王门店主要集中在大型综合购物中心内，平均单店面积约2300平方米，最大单店面积超过7000平方米。较大的门店经营面积使得公司不仅能提供较丰富的产品品类，还能提供儿童游乐场及配套母婴服务。
而乐友国际大力推广“线上+线下”的全渠道经营模式。在线下，乐友采用“直营+加盟”，平均单店面积在200-300平方米；在线上，乐友建立了乐友APP、微信小程序等线上渠道，实现了线上下单、门店自取、物流配送、乐闪送一小时达等多元化的购物体验。
孩子王在公告中表示，乐友国际采取小店经营模式，具备空间充分利用、新开店及闭店较为便利、店铺数量密度大及贴近社群等特点，对公司商业模式是有效的补充，能够更好地满足客户需求。
三、供应链互补，降低采购和物流成本
从供应链角度来看，在仓储物流环节，乐友目前拥有华北仓、青岛仓、沈阳仓、陕西仓、上海仓、武汉仓、成都仓7大仓库；而孩子王已建立包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，以及近200个城市前置仓。
据公司年报披露，截至2022年12月末，孩子王已在南京自建了1个全自动化中央仓；在武汉、成都、天津、佛山等地设有4个核心区域仓，主要覆盖华中、西南、华北和华南区域；在盐城、苏州、郑州等地设有10个城市中心仓。
据5月31日公告，孩子王全资子公司天津童联拟投资不超6亿元建设华北智慧物流基地和区域结算中心项目；紧接着，6月9日公告，公司发行可转债申请获批，计划募资不超10.39亿元，用于零售终端建设项目和智能化物流中心建设项目。
孩子王在公告中表示，在供应商合作方面，凭借双方采购规模进一步加强的优势，更具谈判优势，从而进一步降低采购成本；在产品供应和仓储物流环节，通过对双方物流供应资源的整合，将进一步优化订单物流交付，综合考虑仓储物流的距离、时效等因素，增强物流供应的及时性，有利于进一步降低物流成本。
四、外延并购有望增厚公司业绩
业绩承诺是并购重组交易中目标企业对业绩的保证，反映出交易标的对自身业务发展有很强的信心，也能为投资者提供良好的预期。
据公告披露，乐友承诺2023年~2025年合并报表的税后净利润分别不低于0.81亿元、1.00亿元、1.18亿元；若未在今年12月31日前完成交割，则业绩承诺期为2024年~2026年。
“外延并购有望增厚公司业绩。”财通证券研报认为，2022年乐友实现营收19.41亿元，占孩子王同期营收（85.20亿元）的比例为22.78%；而乐友净利润为9822.77万元，按65%的比例计算，占孩子王同期归母净利润（1.22亿元）比重为52.29%。