10月28日，君亭酒店（301073）发布三季报。财报显示，第三季度实现营收0.65亿元，同比下滑17.26%；净利润751万元，同比减少46.38%。
几乎腰斩的净利润，让资本市场很快有了反应。10月28日开盘之后，君亭酒店股价一路滑落，截至收盘，跌幅达8.16%，报收26.68元/股。10月29日收盘，君亭酒店继续微跌-0.07%，至26.66元/股。在股吧，有投资者留言“没看出季报哪里好”、“明天最少低开5点以上”。
值得一提的是，君亭酒店于前不久刚刚登陆A股。2021年9月30日上午，浙江君亭酒店管理股份有限公司正式在深圳证券交易所创业板上市，发行价格在12.24元/股，发行市盈率为32.47倍。每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，发行当天的一张截图显示，开盘仅16分钟，成交量就达到了4.81万手，成交额达到了1.51亿元。
从打新的火爆可以看出，君亭酒店被给予厚望。在沉寂了许久的中端酒店资本市场，君亭更是被称为“A股中端酒店第一股”。
作为隔离酒店收益不错
招股书显示，君亭预计2021年1-9月公司可实现营业收入2.275亿元至2.3亿元，较上年同期1.68亿元增长明显，增幅区间为35.41%至36.90%。预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3800万元至4050万元，增幅区间也达到了175.33%至193.45%。
事实上，就“前三个季度”而言，这一预测距离现实差距并没有特别大。季度报显示，君亭前三个季度共实现营收2.11亿元，比上年同期增长26.14%；归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长达到85.11%，截至报告期末，经营活动产生的现金流量净额为9029万元。
问题出在哪里？很显然，答案是第三季度。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，君亭酒店的大部分收入来自直营店。招股书显示，君亭酒店在2018年-2020年，直营酒店运营产生的主营业务收入分别为3.32亿元、3.67亿元和2.41亿元，占公司主营业务收入的比例分别达到了97.19%、96.11%和94.2%。
截图来源：君亭酒店招股说明书
直营酒店入住率的高低几乎决定着君亭酒店业绩的存亡。在2020年疫情期间，君亭旗下几家直营酒店负担了疫情防控、隔离人员的任务。而且，这种特殊事项成为了公司业务来源的大头。
公开资料显示，2020年，杭州湖滨、上海君亭和上海柏阳店成为当地主要隔离酒店。由于入住率高、人工和消耗品等运营成本低，隔离酒店带来了顺风顺水的利润。仅这三家店2020年合计为公司净利润贡献就高达46%。
2020年8月小红书用户发布的位于杭州湖滨君亭酒店的隔离点
然而，这种依靠特殊事项的撑起的业绩，显然走不长远。据媒体报道，2021年3月，杭州湖滨君亭酒店因合约到期而不再作为隔离酒店使用。君亭旗下隔离用途酒店出现的变化，或是其收入和利润同比减少的原因之一。
除此之外，无特殊事项酒店的业绩恢复情况，却不容乐观。“市值风云”的报道显示，创收主力军杭州汇合、合肥君亭、上海别院等几家酒店，2020年收入恢复程度为60%-70%左右，但在净利润上，许多酒店直接出现了净亏损的情况，最好的一家酒店也不到50%。
图片来源：市值风云
君亭酒店的特殊事项这一硬伤，延续到了今年第三季度——在营收6000多万元的情况下，仅录得利润700多万元。同时，每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，今年1至7月份公司财务费用增长了1652.41%，这极大地影响到了利润。君亭在财报中表示：“主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资租赁费用，导致利息支出较上年同期增加。”
毛利率低于同行
官网显示，君亭酒店成立于2007年，定位于中高端精选服务酒店领域，旗下拥有成熟的中高端酒店品牌如君亭酒店、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭。招股书披露，目前君亭酒店在中国国内的主要竞争品牌包括：亚朵酒店、桔子水晶酒店、锦江都城酒店、全季酒店、和颐酒店、开元大酒店等。
早在2019年5月17日，君亭就提交了创业板指上市申请，拟募集资金3.44亿元，经过两年时间，终于如愿登陆A股。
其实，君亭酒店在同行比较中并不是优等生。早在上市前，君亭酒店就被“吐槽”毛利率过低的问题。2017年至2019年，君亭酒店的综合毛利率分别为37.87%、34.94%、34.86%。同时期，酒店同行可比公司的综合毛利率分别为70.35%、70.04%、70.96%。以与其对标的锦江酒店为例，公司同期综合毛利率分别为90.46%、89.6%、89.89%，几乎达到了君亭的三倍。2020年前三季度，君亭酒店的毛利率更是降至21.18%。
在入住率和市占率上，君亭的表现也一直差强人意。
服务能力数据显示，2017年至2019年，君亭酒店客房平均出租率（OCC）由72.71%降至67.22%；平均每间可供出租客房收入（RevPAR）由308.34元降至287.14元。2020年前三季度，该两项核心经营指标分别降为43.25%和158.75元。
在酒店数量上，君亭全部品牌目前共拥有已开业酒店47家、已签约待开业酒店19家，而在2019年年初，前者的数字为38家。可见公司体量小，扩张速度也不快。虽然小而美的模式让君亭在疫情冲击之下运营支出可控，但对资本市场来说，无疑丧失了很大的想象空间。
在市场占有率上，2019年，君亭酒店拥有客房6824间，饭店45家，排名第54位，市场份额仅为0.12%。景鉴智库创始人周鸣岐曾对媒体表示：“从酒店行业竞争格局来看，君亭酒店处于很尴尬的位置，品牌知名度较低，市场份额占比也低。”
产品服务遭“吐槽”
“君亭的投资逻辑是差异化。”君亭创始人吴启元曾对媒体表示，“通过精选城市及物业，在合理的盈利数据支持下，开设直营店；又以直营店良好的盈利模式，拓展委管项目，慢慢建立我们的区域性管理。”
“随着市场的竞争越发激烈，酒店消费者对于酒店服务的要求将日趋提高和差异化。因此，酒店企业规模化、品牌连锁化和行业份额集中化将是行业发展趋势。”君亭酒店在招股书中表示，上市后的君亭“须继续提升服务与管理能力，及时扩大品牌影响力”。
不过，在具体落实方面，君亭酒店管理不到位的地方曾多次被媒体曝光。今年8月18日，宁波欧华君亭酒店管理有限公司被处以5000元的罚款。罚单显示，欧华君亭酒店防火门顺序器损坏，消防设施、器材、消防安全标志未保持完好有效，违反了《中华人民共和国消防法》第十六条第一款第二项之规定。
值得一提的是，在去年，该酒店就曾被罚过一次。鄞州区公安分局于2020年10月15日作出的一则行政处罚显示，欧华君亭酒店4层电梯东侧防火门被拆除，擅自停用、拆除消防设施、器材，违反了《中华人民共和国消防法》以及《浙江省消防行政处罚裁量标准》的部分条款。
每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，涉事酒店位于宁波南部商务区，当日订房价格为330元-600元。在携程网评论区，有2021年10月入住的住客反馈称设施老旧、电梯缓慢、隔音差等问题。招股书显示，宁波欧华君亭酒店管理有限公司在2020年期间的净资产为-1707.88万元。而据客服回复，酒店于2017年就开始运营，可见效益十分不佳。
除此之外，作为隔离酒店的上海柏阳君亭酒店也遭遇了消费者投诉。在上海市虹口区网上信访/建议征集受理中心，每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，今年6月份，有隔离住客表示酒店“房间环境不洁，各处灰尘满布”，而且“房间内基本生活用品不齐全，服务人员态度冷淡措辞粗暴”。5日后，上海市虹口区卫生健康委员会予以回复并公开，“与您联系后，您表示现在酒店居住感觉良好，酒店管理人员也已与您沟通解释，现在已不需要更换酒店”，问题似乎得到了解决。
上海柏阳君亭酒店目前仍作为隔离酒店，并未在预订网站上显示价格。有意思的是，2020年全年，这家酒店实现了2525.36万元的收入以及811.35万元的净利润，净利润占比高达24.46%，为君亭旗下所有酒店中利润贡献最高的一家。