来源 :证券之星2022-03-29
2022-03-29浙商证券股份有限公司王华君,陈腾曦,史凡可,邱世梁对力量钻石进行研究并发布了研究报告《力量钻石首次覆盖报告：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大》，本报告对力量钻石给出增持评级，当前股价为265.0元。
力量钻石(301071)
力量钻石：超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上
主营培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉，2021年收入5.0亿元（+104%YoY），归母净利2.4亿元（+228%YoY）。1）培育钻石：收入同比+428%至2.0亿元，占比40%，毛利率81%；2）金刚石单晶：收入同比+38%至1.4亿元，占比28%，毛利率58%；3）金刚石微粉：收入同比+55%至1.6亿元，收入占比31%，毛利率50%。
培育钻石供不应求+HTHP技术迭代，量价齐升推升盈利，21年毛利率64%，净利率48%。2019-2021年公司毛利率分别为44%/43%/64%，净利率29%/30/48%，，近三年盈利能力逐年提升且21Q4单季度净利率达到历史最高点51%。
力量钻石：聚焦培育钻石绝佳赛道，技术革新+产能扩张进行时
看点一：积极引进新型锻造大腔体压机，扩产积极未来可期。18-20年，公司培育钻石产能从6.4万克拉翻倍增至14.1万克拉，未来主要催化：六面顶压机数量逐年递增：深度合作国机精工等供应商，六面顶压机机数量从2012年58台增至2021年6月末483台；型号聚焦新型锻造大腔体：2020年末已装机投产φ800、φ750和φ700（活塞直径及腔体较大）六面顶压机占比91%，行业均值为19%。目前处于实验室研发阶段的φ800新型锻造六面顶压机有望实现400-500ct产量水平。
看点二：定价机制锚定天然钻，供需差额催生涨价预期。贝恩数据预测，21年天然钻石毛坯同比+5%至1.2亿克拉，仍未恢复疫情前1.5亿克拉峰值水平。供需差额将推动天然钻石价格上涨，培育钻石锚定天然钻价格跟涨，并有效补充钻石需求缺口。
培育钻石：新兴好赛道，复合增速超120%产量渗透率仅6%，景气度持续
17-19年全球培育钻石产量复合增速超120%至700万克拉，产量渗透率6%，需求爆发扩产受限，龙头企业将享受产能释放+价格上涨的双重红利。培育钻石具备高品质、低价格优势，价格仅为同等级天然钻1-4折，消费理念变革加速渗透率提升。
工业金刚石：高端制造促需求上涨，产能倾斜挤压有望量价齐升
经济和国防领域不可或缺的重要超硬材料，需求增长且产能挤压带动均价再提升。六面顶压机为超硬材料通用设备，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换。市场现有设备更多向培育钻石倾斜，工业金刚石产能被挤压致价格上涨，盈利有望再提升。
盈利预测及估值
预计22-24年归母净利润分别为5.0、7.6、10.2亿元，同比增长110%、51%、35%，21-24年复合增速62%，PE分别为32、21、16倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
金刚石行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为381.0。证券之星估值分析工具显示，力量钻石（301071）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)