“中国丝绸文创第一股”万事利（301066.SZ）开启大额定增计划。
近日，万事利发布更新后的融资申报材料，公司拟定增募资不超过6亿元（含本数），主要用于人工智能工厂项目的产能扩张。相较于此前拟发行可转债募资的3.2亿元，募资额提高87.5%，引发市场关注。
万事利品牌由知名浙商沈爱琴于1975年创立，专业从事丝绸相关产品的研发设计、生产与销售。从经营状况来看，2024年前三季度，万事利实现营收4.91亿元，同比微降1.32%；实现净利润为0.28亿元，同比增长14.64%。
长江商报记者注意到，万事利的产能扩张计划虽然在表面上看似积极，但实质上却隐藏着较大的不确定性。
根据万事利公告，在未考虑本次向特定对象发行股票及其他新增股本、债务融资的前提下，2024年至2026年，公司面临的资金缺口为6.31亿元。公司显然是希望通过此次增发来控制银行借款规模，降低财务风险。
然而，在实际运营中，公司近几年的产能利用率并不理想，2022年至2024年上半年的利用率分别为66.11%、80.40%和80.72%。在这样的背景下，单纯扩张产能是否能有效提升业绩，仍需打上问号。
募资额增加逾八成拟投建AI工厂
据悉，万事利前身可追溯到成立于1975年的杭州笕桥绸厂，公司主营业务主要为丝巾、组合套装、家纺、品牌服装、围巾等丝绸文化创意品，2021年9月公司上市。
据最新募集说明书显示，万事利此次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过6亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟全部用于万事利人工智能工厂项目。
具体来看，万事利拟投资71261.51万元，在浙江省杭州市钱塘区建设万事利人工智能工厂。本次募投项目专注于主营业务，将新增约1000万米数码印花产能。
长江商报记者注意到，2022年4月，万事利就曾披露发行可转债预案，拟募集资金总额不超过3.2亿元，用于万事利人工智能工厂项目。但时隔一年后，2023年4月万事利终止可转债发行计划，改为向特定对象发行股票并大幅提高拟募集资金。对比看到，此次募资额提高了87.5%。
对此，深交所要求万事利说明终止可转债变更为定向增发的具体原因及合理性等，万事利称，“主要是由于向特定对象发行股票方案募集资金规模更大，能够更好地满足本次募投项目建设、未来正常生产的需要。”
问询回复报告显示，在未考虑本次向特定对象发行股票及其他新增股本、债务融资的前提下，2024年至2026年，万事利面临的资金缺口金额为6.31亿元，高于本次募集资金总额6亿元，公司有必要通过本次向特定对象发行股票筹集资金以控制银行借款规模、降低资金周转压力。
不过，在公司整体产能利用率不高的情况下，万事利此次募投项目的产能消化问题也颇受市场关注。受宏观经济波动、终端消费市场需求不振等影响，2022年至2024年上半年，万事利产能利用率分别为66.11%、80.40%和80.72%，暂时处于较低水平。
公告显示，本次募投项目预计将在2028年完全达产，达产后产能预计较本次募投项目实施前增加约500万米，总产能将扩张0.95倍。
存货占流动资产逾三成
从经营状况来看，万事利上市次年即“业绩变脸”。
2021年和2022年，万事利营收分别为6.70亿元、5.49亿元，实现净利润分别为5094.93万元、-159.02万元。其中，2022年其营收、净利润分别同比下滑18.02%、103.12%。
对于2022年业绩亏损，万事利表示，主要原因系消费需求受到抑制，丝绸文化创意品线下消费疲软，整体经营情况不佳，订单量减少，产能利用率下降。
2023年，多项促消费政策出台，我国消费市场复苏步伐持续加快，万事利整体销售也逐步回归正轨。去年万事利实现营收、净利润分别为6.92亿元、3474万元，分别同比增长26.1%、2284.66%。
最新财报显示，2024年前三季度，万事利实现营收4.91亿元，同比微降1.32%。尽管营收略有下降，但净利润实现了增长，前三季度净利润为0.28亿元，同比增长14.64%。表明公司通过优化成本结构和提高运营效率，提升了盈利能力。
值得一提的是，得益于智能化对公司营业成本增速的降低，以及分销模式销售收入的大幅增长，2023年，万事利综合毛利率为45.08%，为2017年以来最高水平。2024年前三季度，公司毛利率为45.07%，仍保持在较高水平。
不过，长江商报记者注意到，目前万事利应收账款余额较大，存货余额也较高。2021年至2024年前三季度（以下简称“报告期”），公司应收账款账面价值分别为1.24亿元、0.99亿元、0.88亿元和0.95亿元，占当期末流动资产的比例分别为18.58%、17.84%、15.51%和19.15%。
存货方面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.84亿元、1.61亿元、1.57亿元和1.51亿元，占公司各期末流动资产的比例分别为27.67%、29.03%、27.67%和30.44%。
万事利表示，应收账款余额较大会给公司发展带来较大的资金压力和一定的经营风险。而较大规模的存货在增加公司现金流压力的同时，其长库龄产品的积压也会导致存货周转率较低，增加跌价准备的计提，对公司业绩产生不利影响。
事实上，万事利的经营活动现金流量净额也存在大幅波动。报告期内，公司实现经营活动产生的现金流量净额分别为-2117万元、1968万元、12105.81万元和1841万元。万事利表示，若未来公司经营活动现金流量净额存在大幅波动甚至为负，可能会对公司流动性产生不利影响。