来源 :中国银河证券研究2024-12-12
核心观点
事件：公司12月11日发布公告，与华能新能源签订《战略合作协议》，双方将就上海艾录子公司艾纳新能源自主研发的“玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品开展业务往来，并通过产品采购、技术交流/迭代、资源共享/整合等多维度合作以拓宽双方的产品力及品牌影响力，共同推动双方战略合作。
布局光伏新质生产力，复合边框业务有望贡献收入新增量。公司2023年11月设立子公司艾纳新能源，聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框，在应用场景、价格、使用寿命方面都具有显著优势，预计未来材料替代带来的市场机遇广阔。
公司产品已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TüV（南德）认证，产品质量行业领先。产能方面，公司现已具备匹配下游光伏行业 1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力。
光伏领域全方位战略合作，协同效应显著。华能新能源为中国华能旗下国内领先的新能源运营商，已投产项目覆盖全国 28 个省、自治区和直辖市，产权管理口径容量 3000 万千瓦，发电利用小时数、单位千瓦盈利能力稳居中国五大发电集团新能源公司第一位。双方确立战略合作伙伴关系后将在光伏新能源领域开展长期合作，有利于进一步实现技术交流、业务合作和资源整合、共享，助力公司光伏业务进一步深化布局。
下游订单持续落地，客户拓展进程稳步推行。据公司此前公告，10月9日艾纳新能源已与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》，2024 年Q4起至 2026 年末北理同创将向艾纳新能源采购总规模约1.08GW “玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品，并另行签订试样合同订单50,000套。
投资建议
公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，复合边框业务成长空间广阔，预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.28/ 0.37/ 0.55元，12月11日收盘价14.97元对应PE为54X / 40X / 27X，维持“推荐”评级。
主要财务指标预测
风险提示
原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。