2023年2月9日，金三江（肇庆）硅材料股份有限公司公告了2022年度年报，总体来说，业绩表现不错，债务风险极低、盈利能力良好，营业收入和归属净利润均实现了超过30%的增长。但其业绩增长非常不稳定、并且盈利能力在持续下滑，也让有点不放心。
首先看表现优秀的地方。
金三江2022年度表现优秀
第一，财务风险极低，可以忽略不计。
2022年度流动比率2.137、速动比率1.728，与上年相比均有所下降，主要是用货币资金支付固定资产及在建工程款项所致。
2022年初扣除使用权受限资金后货币资金余额1.7亿元，当年经营活动产生现金净额8906万元，支付固定资产及在建工程款项1.634亿元导致投资活动现金净流出1.634亿元，筹资活动现金净流出及汇率变动影响金额1438万元，期末现金及现金等价物8127万元。可见，2022年末现金较上年减少主要是支付1.634亿元固定资产及在建工程款项所致，而2021和2022年度货币资金占流动资产的比重分别为64.07%、39.95%，占比较高的货币资金大额减少，必然导致流动比率和速动比率下降。
2022年末资产负债率17.42%，与上年相比有所上升，但偿债风险极低。2022年末货币资金8526万元，占负债总额的70.76%，是有息负债的5.14倍，因此，不管是从短期偿债能力看，还是从长期偿债能力看，金三江的财务风险都很小，几乎可以忽略。
金三江债务风险极低，可以忽略不计
第二，盈利能力、营运能力和成长性表现良好。
2022年度扣非加权净资产收益率11.17%、毛利率38.32%、净利率23.62%，总体表现良好。
营运能力未发生重大变动，2022年度应收账款周转天数85.37天，存货周转天数86.73天、总资产周转天数861.6天，与上年大致相当。
成长性方面较上年有很大的提升，营业总收入2.795亿元，较上年增长37.7%；归属净利润6603万元，较上年增长30.51%，表现非常优秀。
盈利能力、营运能力和成长性表现良好
其次，金三江的不足之处也很明显，主要表现在：成长能力很不稳定、盈利能力在逐渐下滑。
2018至2022年度营业总收入同比增长分别为48.51%、20.65%、负的1.36%、3.67%、37.7%，过山车式的下降和上升，给人感觉金三江的成长性很难把握。
归属净利润同比增长也有同样的问题，2018至2022年度归属净利润同比增长分别为60.56%、20.81%、7.83%、负的18.54%、30.51%，其变动幅度比营业总收入增长率还要大。
盈利能力的下滑同样让人担忧，2018至2022年度扣非加权净资产收益率分别为42.33%、31.39%、23.18%、13.58%、11.17%，近五年来，扣非加权净资产收益率不仅在持续下降，而且下降幅度非常大。
毛利率则呈现出不同于净资产收益率的变动趋势，2018至2022年度毛利率分别为52.12%、50.72%、52.08%、42.94%、38.32%，2018至2020年毛利率相对稳定，但2021和2022年度则出现了大幅度下滑。其中原材料价格上升是其中一个主要原因。
2021和2022年度原料价格上涨
根据年报披露的数据，2021年度上半年主要原料硅酸钠的平均采购价格为1429.04元每吨，而下半年则上升为2004.78元每吨，上涨幅度达40.29%，而产成品二氧化硅的销售单价仅上升了2.37%，直接导致毛利率大幅下滑9.14%。
2022年度情况稍好一点，上半年硅酸钠的平均采购价格为2010.03元每吨，下半年上升为2108.04元每吨，上涨幅度4.88%，而产成品二氧化硅的销售单价上升了7.46%，因此毛利率下滑幅度收窄为4.62%。可见，原材料价格的波动对金三江的盈利能力影响非常大。
除了原材料市场价格的影响外，金三江不管是客户还是供应商都显得有点集中。根据2022年年报披露的数据，金三江对前三大客户的销售收入占据了销售总收入的58.90%，对前三大供应商的采购占据了采购总金额的62.53%；同时对最大供应商和最大客户的依赖度都在35%左右，这对金三江来说不是好事情，会影响其对产业链上下游的议价能力。
金三江产能不足
近五年来加权总资产收益率呈现出和净资产收益率相似的下降趋势。2018年至2022年金三江加权总资产收益率分别为31.58%、27.01%、20.78%、10.3%、9.87%，下降幅度非常之大。除了业绩增长很不稳定外，另一个原因是产能瓶颈的限制造成的。
根据年报披露的数据，金三江共有两个生产基地，旧生产基地建成多年、产能利用率逐渐饱和，而新生产基地产能尚未得到释放。2021年和2022年度旧生产基地的产能利用率分别为88.76%和107%，产能不足将无法满足市场销售的需要，会影响销售收入的增长，而持续多年的盈利使得总资产规模在不断增长，导致总资产收益率下降、资产总体盈利能力不断下降。
综上所述，总体来说金三江2022年度交出了一份不错的成绩单，偿债风险极小、盈利能力也不错。但其成长性很不稳定，并且盈利能力在持续下降，即使新的生产基地投产，产能释放也需要一个过程，释放的产能能否被顺利销售出去，还需要继续关注。