来源 :看财经官微2023-08-15
金龙鱼这家公司，来头可不小。
2020年9月，顶着“永续经营”的商业模式，金龙鱼募资139亿元，成为创业板有史以来IPO募资金额最大的企业。就营业收入来说，金龙鱼大致相当于两个贵州茅台，被称为“中国粮油一哥”。
此外，受公司第一大股东持股90%，流通盘极其有限影响，再加上众多知名投资者人的站台，金龙鱼很快由发行价的25.7元/股上涨至145.36元/股，涨幅超过450%，市值一度接近8000亿元。
甚至，就连林园也表示看好。
截至2020年四季度，林园投资旗下有两支私募基金新进成为金龙鱼的前十大流通股东；到2021年一季度末，前十大流通股名单“林园投资”增加至3支，三支产品合计持股达345.97万股。
从结果来看，即便是林园这样的“股神”，也折戟在了金龙鱼上面！
同样看好金龙鱼的，还有外资。
截至2021年一季度末，北向资金新进成为金龙鱼第一大流通股东，持股1026.13万股；到2021年底，这一数字增加至1608.61万股；到2022年底，北向资金的持股数进一步增加至2884.47万股。
也就是说，跟林园的果断“逃离”不同，外资是一根筋越跌越买。当然，结果也是损失惨重。
2021年1月，金龙鱼股价触及145.35元，但是，在那之后便稀里哗啦的往下跌。到2023年8月11日，金龙鱼的股价跌至41.2元，跌幅超70%。
那么，到底部了吗？
8月11日晚，金龙鱼发布半年报。根据财报显示，金龙鱼营业收入1187亿元，同比下降0.64%；净利润9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净利润1443万元，同比下降99.4%。
或许，这还看不出有多糟糕。
单看二季度，金龙鱼净利润为1.12亿元，净利润率仅0.3%；单看扣非净利润，金龙鱼二季度这个数字为-2.26亿元，已经由盈转亏。
咱们不妨再换个角度。
2020年-2022年，金龙鱼扣非净利润分别为87.92亿元、49.96亿元和31.84亿元，到今年上半年，这个数字只有1443万元，呈悬崖式下滑。
如果说2020年，按当年业绩算，超百倍的市盈率用“贵得离谱”来形容，但好歹还有想象空间。但如今，公司已经到了用盈转亏的边缘，尽管公司市值已经跌了75%，但是，究竟是贵还是便宜还真不好说，因为公司已经失去了估值矛。
可能有人会问，为什么金龙鱼仅仅是营业收入下滑，但净利润尤其是扣非净利润却暴跌呢？
原因在于，与其说金龙鱼是一家粮油消费品牌，不如说是一家农产品加工企业，金龙鱼的核心驱动逻辑并不是品牌溢价，而是原材料价格的波动。本质上说，金龙鱼只是粮油搬运工。
财务数据说明一切。
跟海天味业毛利率接近40%不同，金龙鱼的毛利率只有10%左右，甚至最近两年，降到了5%左右。在此背景下，金龙鱼的净利润率由3%降至1%。
那么，原材料价格什么走势呢？
众所周知，金龙鱼的主要原材料包括大豆、水稻、小麦等。但是，类似“国际麦价‘涨疯了’”、“全球米价站上近12年高点”、“印度大米限制出口”等等这样的新闻时常占据头条，也就是说，受厄尔尼诺自然灾害和地缘政治冲突的影响，全球粮食价格大幅上涨，导致金龙鱼生产成本居高不下。
在这样的背景下，即便金龙鱼能够通过期货套期保值解决部分问题，也没有办法阻止盈利能力的恶化。
最后一个问题，这种情况会得到改善吗？
一方面，高温记录不断被打破，厄尔尼诺现象也变得越来越频繁影响，全球粮食价格很难在短期内回落；另一方面，国内市场目前来说也没有通胀发生，金龙鱼想涨价似乎也没有办法。因此，金龙鱼暂时看不到好转的迹象。
反映在股价层面，相比于“反转”，或许大家更应该关注“何时筑底”。