所谓的“油茅”，不过是一场虚梦。
2021年12月8日，全天交易结束，金龙鱼股价报收于63.62元，上涨0.57%。公司市值3449.22亿元
如果把145元的历史高位比作山巅，金龙鱼股价现在连半山腰都算不上。即使单论2021年，金龙鱼也已跌去41.27%，形同腰斩。
金龙鱼去年11月15日挂牌深圳创业板，成为创业板史上募资规模最大的IPO，当时业界把金龙鱼惊呼为“油茅“。
金龙鱼发行价25.7元，上市当日涨幅为117.90%，报收于56.00元，表现也算可观。此后，金龙鱼股价逐级抬阶而上，12月30日成功站在100元以上，今年1月8日创造145.62元历史最高位，市值近8000亿元。可惜这条金龙鱼冲劲乏力，股价再无冲高之势，开启长达1年多的熊市。及至12月8日，”油茅“市值缩水超过4000亿，向乐观的投资人大泼冷水。
资本市场看淡金龙鱼并非无缘无故。有分析认为，剧降的利润动摇了投资人对这家粮食集团的信心。而新近发布的2021年第三季报反映出来的增收不增利的窘境，亦让资本市场不敢对其前景抱有过高希望。
归母净利润大跳水
在去年IPO之前，金龙鱼发布招股书，其中显示，2017-2019年，金龙鱼的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，分别同比增长12.94%、10.82%、2.2%；公司净利润分别为52.84亿元、55.17亿元、55.64亿元，分别同比增长518.88%、4.42%、0.85%。营收和净利润的增幅都在减缓。
今年3月23日，金龙鱼披露2020年年报，期内营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%；归母净利润60.01亿元，同比增长11%。
年报出炉后，金龙鱼迅即被资本市场质疑业绩未达预期、估值偏高。此前多家机构的预测是，公司2020年净利润增长率的中位值为31.41%，净利润在71亿元左右。
金龙鱼当时就指出，造成不符合预期的主要原因在于2020年四季度原材料上涨，净利润下滑。
金龙鱼近4年业绩变化（单位：亿元）
制表：知食说，数据来源：金龙鱼招股书、财报
进入2021年，金龙鱼业绩承压态势依旧。
分季度看，今年一二三季度，金龙鱼营业收入分别为510.82亿元、521.48亿元、594.95亿元，同比增长27.97%、10.82%、12.21%。但实现的净利润分别为15.70亿元、14亿元、7.11亿元，同比变动幅度为29.12%、-21.85%、-65.86%，下降幅度之大令人震惊。尤其不可思议的是，今年第三季度创出公司史上单季营收最高纪录的同时，扣非净利润却从2020年同期的33.97亿元惨跌至今年的2.45亿元，同比重挫92.89%。而今年第一、二季度尚分别有19.19亿元和19.93亿元的扣非净利润。
金龙鱼2021年前三季度业绩（单位：亿元）
制表：知食说，数据来源：金龙鱼财报
整个前三季度，金龙鱼主营收入1627.25亿元，同比上升16.24%；归母净利润36.81亿元，同比下降27.68%；扣非净利润41.57亿元，同比下降33.61%。
对于主营业务净利润大幅下滑，金龙鱼给出三点原因，其中前两个原因与金龙鱼在今年半年报中给出的理由基本一致。
第一，报告期内原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本面临较大压力。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全抵消原材料成本上涨的影响，利润受到挤压。另外，今年随着国内疫情逐步好转，市场竞争加剧，公司零售渠道产品受到冲击。第三就是报告期内公司的大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，虽然大豆压榨利润逐步恢复，但去年同期利润水平较高，因此本报告期压榨利润低于去年同期。
事实上，关于降采购，金龙鱼在8月12日的投资者关系活动中透露：现在原材料价格属于近年来的高峰。
因为全球许多农产品目前库存处于低位，即使供需变化很小，价格也会产生明显波动，而金龙鱼是粮油巨头，其任何采购行为都可能在国际市场引发连锁反应，因此，在采购上金龙鱼只能非常谨慎。然而，大宗商品涨价是全行业性的，并不因金龙鱼的意志为转移，金龙鱼下一步如何走，成为市场一大关注。
不掌握渠道话语权
作为粮油巨头，金龙鱼旗下主要品牌除了金龙鱼，还有曝光量也很高的胡姬花、香满园等，主要产品包括粮油、大米、面粉、饲料及油脂科技，核心产品为粮油、大米、面粉。金龙鱼称，经过多年市场耕耘，构建了强大的营销网络，点面结合。但有观点认为，“油茅”毛利率未能跟随体量同步做大，与渠道下沉不到位有关。
数据显示，金龙鱼在全国只拥有5097家经销商。可以作为对比的是，调味品大佬海天味业的经销商数量高达7051家。显然，金龙鱼的渠道拓展还有很大的增量空间。
然而，有更多的观点指向金龙鱼的营销模式。
据了解，金龙鱼采用的是直销和经销结合的营销模式，其中，金龙鱼对经销商较为依赖，直销比例偏低，产品的定价权不完全在自己手中，产品的利润被经销商赚走了。
这一说法，可以从侧面解释金龙鱼价格传导为何较慢的原因。此前，金龙鱼声称自己上调了部分产品售价，但不仅没有完全抵消原材料成本上涨的影响，利润还受到挤压。这一定程度上反映了金龙鱼对产品定价权的缺乏。
或许正因为此，大量的机构投资者开始远离这条体量庞大的金龙鱼。
截至今年9月底，金龙鱼的机构投资者只有12家，而在2020年底，机构投资者高达2062家。年初以来，共计有超过2000家机构投资者逃离。
数据显示，2020年底，易方达基金管理公司旗下有101家基金持股，南方基金管理公司旗下有105家基金持股，鹏华基金、汇添富、华夏等基金公司旗下均有数十家基金新股。而到了三季度末，只有国泰基金管理公司、天弘基金、易方达等11家基金公司持股。
知食君还从同花顺数据查询到，永辉超市为金龙鱼的前十大股东，持有774.12万股股票，今年以来未增持或减持。
截至9月30日收盘，金龙鱼从年初的108.33元/股跌至现在，永辉超市对金龙鱼的投资已经损失超过3亿。
不过，依然有人坚持看好金龙鱼的发展前景，私募大佬林园管理的三只基金接连加仓金龙鱼，目前，其合计持股数量占金龙鱼总股本的0.90%。食品产业分析师朱丹蓬也认为金龙鱼的未来值得期待。他在接受媒体采访时表示，金龙鱼的品牌效应和规模效应凸显，对渠道的掌控力也在逐步增强。金龙鱼依托资本端的推动，将进一步释放自身拥有的红利，”这对于金龙鱼的自身发展以及粮油产业的整体提升都是有利。”朱丹蓬说。