《港湾商业观察》陆永俊
米、油之于人类来说，堪比鱼儿与水，一天都离不开。然而，当原材料成本增加，而涨价压力无法直接转嫁到终端产品时，企业会受到什么样影响？企业又将给出怎么样的回应呢？金龙鱼给出了自己的答案。
01 “油茅”持续承压第三季净利大跌逾65%！
早先，金龙鱼(300999.SZ)披露业绩报告显示，公司第三季度净利润7.11亿元，同比下降65.86%；前三季度净利润36.81亿元，同比下降27.68%。
公司称，本次净利润的压缩与原材料成本价格波动密切相关。具体而言，公司今年三季度营业成本飙升至575.7亿元，比二季度大幅增加109.6亿元。
事实上，作为主要原材料之一的大豆价格近年一直处在高位。财报显示，金龙鱼在2021年上半年针对大豆及加工品的采购单价达到4548元/吨，较去年同期增长幅度超50%。根据公开资料统计，截至2021年10月的数据，2021年大豆价格最低价目前出现在1月，为5112元/吨，与2020年全年大豆最高价5047.5元/吨相比，每吨价格仍要贵出64.5元。
然而，原材料涨价并非突发事件。公司第三季度的业绩下滑其实早在2020年报发布时就已然初现弥端，彼时金龙鱼就已初显疲态。年报显示，2020年，金龙鱼实现净利润60.01亿元，同比增长10.96%。虽是增长，但仍旧低于当时大多数机构的预测。
意料之外的是，成于粮油米面的金龙鱼的最大忧虑居然也是其主营产品。金龙鱼以粮油米面为主的厨房食品近三年的销售收入占总营收60%左右。公司的主要产品粮油属于民生必需品，其终端价格受到国家发改委管控。
虽然受到调控压力，公司产品的价格其实也经历了几轮调整。在11月3日披露的一份投资者关系活动记录表中金龙鱼坦言，“公司在2020年底和2021年3-4月份调整了不同油种价格，整体涨价幅度约为10%-15%”。
不过，公司也明确指出“目前价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度”。
自称“不太担心短期的业绩下滑”的金龙鱼公开表示，“有部分产品是根据行情变化进行定价销售的；另一部分主要满足居民家庭消费的产品，公司会根据各个品种的原料、行情、市场竞争力、消费力等多方因素综合考虑后决定是否调整价格以及调整的幅度，相对比较谨慎。”
“金龙鱼的品牌和份额在国内都占有较明显优势，因而在市场中拥有较强势的定价权。不过，强势不代表可以频繁提价。考虑到米面油量是生活必需品，一旦频繁提价就会影响CPI，同时也会造成消费市场的不稳定。”香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》表示，“金龙鱼的产品主要是农产品下游消费品。即便受到上游原材料及生产过程成本上涨的影响，但因为原材料主要为农产品，其本身存在一个周期性，所以成本上涨压力较工业、制造业而言程度较小。”
不过，对于受原材料价格影响较大却无法通过终端产品承压的企业而言，原料上涨最直接受影响的必然是公司的净利润。数据显示，2021年前三季度，公司净利润分别为15.70亿元、14亿元、7.11亿元，同比变动幅度为29.12%、-21.85%、-65.86%。扣非净利润为19.19亿元、19.93亿元、2.45亿元。只是，如果不能尽快找到新的增长点，“油茅”之称终究不太实至名归。
02 试水调味品多家券商调整盈利预期
事实上，近年金龙鱼已然未雨绸缪不断在粮油产品外寻找新的利润增长点。调味品、中央厨房项目都从计划逐渐落到线下。
为此，金龙鱼早已开启收购模式。2019年收购山西梁汾醋业，2021年金龙鱼又入股广东广味源食品有限公司。今年六月该公司企业名称变更为金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司。
然而，调味品业务目前仍旧处在布局和进入市场阶段。有分析人士对《港湾商业观察》表示，“消费者对于调味品的口味、品牌的粘性较高。消费者认同往往需要很长时间才能培养起来。这一阶段拔苗助长产生的效果可能适得其反。”
那么，金龙鱼眼中其调味品产品与海天味业、中炬高新等公司的产品相比有何优势？《港湾商业观察》致函公司，但未有回复。
沈萌对此指出，“金龙鱼进入调味品表面上似乎是跨行业，但是经销方式、体系、流程都是基本接近的。例如小包装油、米。因而消费者的接受程度会更高。”
“辅料，配料所在的市场虽然相对较小，但提价的弹性空间相对更大。金龙鱼最明显的优势是其在包括渠道在内的经营体系相对完整。另外，在辅料配料这个赛道里目前尚缺乏高端产品。在品牌方面，拥有外资血统的金龙鱼在粮油行业也是相对中上的形象。错位竞争、差异化竞争对于金龙鱼而言会有足够机会。”沈萌补充道。
不过，虽说金龙鱼中央厨房项目正在多地筹建，且预计最快今年底杭州项目就会建成，然而这个项目已然被给予过高的期望，未来究竟如何，市场接受度及其盈利能力存在诸多不确定因素。
资本的嗅觉永远是最灵敏的。在三季度净利骤降的业绩报告发布后，多家券商几乎是第一时间调整了对金龙鱼2021年度的盈利预期。
10月31日，国盛证券发布研报指出，考虑受上游原料价格高位震荡，下调此前盈利预测，预计金龙鱼2021年归母净利润为48.9亿元。同样下调此前盈利预测的还有民生证券、中泰证券。只不过民生证券预测2021年归母净利为48.2亿元，中泰证券预测为41.91亿元。
除了看空的券商外，以世纪证券为代表的券商上调了金龙鱼的评级。11月2日，世纪证券发布研报指出，“其商业模式难以复制，核心竞争力显著。公司通过大力发展大市场集中度低的米面、调味品等产品，加之市场空间广阔的中央厨房业务助力（盈利预测未考虑），将给业绩增长注入动力。”
（来源：东方财富网）
比起未来预期上的分歧，公司的股价却十分现实。今年1月9日，公司股价曾一度触及145.51元/股，当时的总市值为7889.55亿元，而以截至11月29日62.04元/股的收盘价计算，其目前的总市值已降至3364亿元，缩水腰斩幅度超过50%。另外，机构投资者也从2020年年底的2044家跌至12家。（港湾财经出品）