来源 :新浪财经2022-04-26
公司于4月25日发布2021年报及2022年一季报，2021年营收14.81亿元，同增32.3%；归母净利1.64亿元，同减2.4%；EPS1.53元/股。2022Q1公司营收2.62亿元，同增17.0%；归母净利0.05亿元，同减78.8%。
支撑评级的要点
营收同增，净利同减，费用控制能力提升：2021年及2022Q1，公司营收同比增长而归母净利同比下滑。2021年公司经营性现金流量净额为1.73亿元，同比大幅增加72.2%，表现较好；综合毛利率32.5%，同减8.5pct；归母净利率11.8%，同减4.1pct；期间费用率合计为19.1%，相比2020年下降了4.9pct，公司费用控制能力有所提升。2022Q1公司毛利率及净利率也有所下滑。
新开工数据偏弱致需求下滑，原料价格上涨使公司成本压力较大：2021年，房地产全年新开工面积为19.9亿平方米，同减11.4%，降幅明显高于2020年，主要系2021年地产行业政策收紧。新开工数据较弱导致铝模板需求有所下降。2020年以来，铝锭市场价格持续上涨，导致公司铝模板成本明显上涨，给公司造成了较大的成本压力。
产品一体化程度提高，“1+N”战略有望拓宽成长空间：公司防护平台业务和装配式PC构件业务能够进一步提升公司产品一体化程度，且装配式建筑的持续推广有望进一步扩大铝模系统使用范围。未来公司还将积极探索公建业务，多元化品类布局有望进一步扩大公司成长空间。
估值
考虑地产宽松政策有待进一步发力，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为19.4、25.9、33.6亿元；归母净利分别为2.7、3.7、4.6亿元；EPS分别为2.30、3.17、3.93元。维持公司增持评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期，原材料价格上涨超预期，下游市场需求下滑