来源 :证券之星2022-04-28
2022-04-28光大证券股份有限公司孙未未对华利集团进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：22年一季度业绩增长稳健，度过波折、全年增长预期不改》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为69.17元。
华利集团(300979)
扣除汇率影响后，22Q1 收入、归母净利润分别同比+14%、+15%低于预期
公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 41.24 亿元人民币、同比增长 11.39%，归母净利润 6.48 亿元、同比增长 12.40%，扣非净利润 6.38亿元、同比增长 10.24%。EPS 为 0.56 元。
剔除汇率影响后，公司 22Q1 营业收入同比增 14.13%，归母净利润同比增长15.16%；相比于 21 年收入同比增 34%，22 年一季度收入增速有所放缓、低于预期，主要为年初越南工厂在疫情背景下员工出勤受到不利影响，致产量不及预期，但 3 月以来员工出勤已逐步恢复正常。
22Q1 归母净利率为 15.72%，相比 21Q1、21 年全年的 15.58%、15.84%基本保持平稳。
前五大客户收入占比为 91.65%，份额继续提升
分量价来看，22Q1 公司销售运动鞋产品 5113.68 万双、同比增长 7.09%；推算美元单价亦有 7%左右的提升。
品牌客户方面，前五大客户收入占比分别为 39%、21%、16%、11%、5%，合计占比为 91.65%、收入同比增长约 17%高于公司总体收入增速，前五大客户收入占比进一步提升。
毛利率、费用率双降，经营净现金流同比减少
毛利率：22Q1 毛利率同比下降 3.70PCT 至 25.65%，可比口径下，同比 21Q1 下降 2.72PCT、环比 21Q4 下降 1.23PCT，主要为一季度新工厂效率仍在爬坡中，以及年初越南疫情影响员工出勤导致产量下降所致。
费用率：期间费用率同比下降 1.77PCT 至 5.42%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.47%、3.73%、1.48%、-0.26%，分别同比-1.01、-0.10、-0.08、-0.58PCT。
所得税费用同比减少 16.42%至 1.64 亿元；经营净现金流同比减少 11.51%至 3.77亿元。
长期优势不改，期待度过波折、稳步增长
22 年一季度业绩表现低于预期，但越南疫情影响为阶段性，考虑到公司规模、生产技术和客户等优势并未改变，后续公司将通过产能调节追赶一季度延误订单，全年持续稳步增长仍可期待。我们维持公司 22~24 年 EPS 为 2.97、3.62、4.34 元，对应 22 年、23 年 PE 分别为 23 倍、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国外疫情影响超预期同时影响公司需求和开工；人工成本上升；原材料价格上涨或者运输费用上涨；汇率大幅波动。
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为102.66。证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)