4月27日晚间，立高食品（300973）披露2025年年报和2026年一季报。可惜公司一季度业绩未能延续年报的增长势头，反而陷入营收几乎停滞、净利同比大降三成的尴尬局面。
一季报业绩未能延续年报增长
资料显示，公司主要从事冷冻烘焙食品及烘焙食品原料的研发、生产和销售。
具体数据来看，年报显示，该公司2025年实现营业收入43.54亿元，同比增长13.51%；归母净利润3.05亿元，同比增长13.71%。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。
而一季报显示，该公司2026年第一季度实现营业收入10.48亿元，同比增长0.27%；归属于上市公司股东的净利润6401.52万元，同比减少27.56%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6075.45万元，同比减少29.57%。经营活动产生的现金流量净额为1520.85万元，上年同期为-3405.68万元，实现由负转正。业绩变动主要受渠道收入结构变化、销售及管理费用率上升、研发投入增加等因素影响。
净利下降的直接原因：费用激增与结构失衡
一季报显示，尽管公司毛利率保持在29.7%，与2025年同期基本持平，但三大费用率全面上升，直接侵蚀了利润空间。
销售费用率同比上升约0.4个百分点，公司解释为渠道收入结构变化及餐饮渠道加大投入。
管理费用率同比上升1.0个百分点，主要因广州区域产能调整前期储备投入及信息化、数字化投入。
研发费用率同比上升0.8个百分点，主要用于大单品储备及重点客户定制开发。
从绝对金额看，研发费用同比上涨31.13%，财务费用因可转债利息资本化比例降低而上涨35.71%，管理费用也增长近20%。在收入几乎无增长的情况下，费用端的刚性扩张导致净利润被大幅压缩。
收入结构预警：冷冻烘焙收入骤降，商超渠道承压
更值得关注的是收入结构的显著变化：
冷冻烘焙食品收入占比约52%，同比下降约12%，这是公司核心品类首次出现明显下滑。
烘焙食品原料收入占比约48%，同比增长约20%，其中UHT系列奶油产品表现较好，增长接近25%。
分渠道看：
商超渠道收入占比近35%，同比下降约10%，公司归因于2025年同期特定季节产品的高基数效应。
流通饼房渠道收入占比略超42%，同比持平微增，勉强企稳。
餐饮及新零售渠道收入占比接近23%，同比增长约25%，成为为数不多的亮点。
值得注意的是，公司披露地方性商超收入增长超过50%，表明其在区域调改中有所斩获，但仍无法弥补整体商超渠道的下滑。
股份支付“回冲”掩盖真实盈利压力
公司在财报中特别说明，因2026年度业绩考核目标达成难度较大，已与会计师事务所沟通，在2025年冲回以前年度已计提的预计未来达标的股份支付费用，因此2026年第一季度未计提股份支付费用。
即便如此，公司仍披露：剔除股份支付影响后，归母净利润仍同比下降28.76%，扣非归母净利润下降30.76%。这表明公司主营业务的真实盈利能力正在加速恶化，而非会计处理带来的表面波动。
现金流改善背后：理财腾挪与借款偿还
从现金流量表看，2026年一季度经营活动产生的现金流量净额为1520.85万元，2025年同期为-3405.68万元，同比改善144.66%，公司解释为销售回款增长所致。
但投资活动现金流量净额为-1.60亿元，同比下降170.83%，主要因购买理财产品支出增加、赎回减少。筹资活动现金流量净额为-4420.01万元，同比下降229.28%，主要因偿还银行借款。
值得注意的是，公司期末货币资金较上年末下降35.17%，至4.01亿元，而交易性金融资产增加59.90%至1.20亿元，说明公司正在将现金转向理财，而非投入主业扩张。