来源 :证券之星2022-02-23
2022-02-23开源证券股份有限公司张宇光,方勇对立高食品进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：冷冻烘焙方兴未艾，立高食品优势领先》，本报告对立高食品给出增持评级，当前股价为110.01元。
立高食品(300973)
冷冻烘焙行业领导者
冷冻行业正处于渗透率快速提升阶段，立高食品在产品、渠道、技术上构筑明显的先发优势。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润 2.77 亿元、 3.59 亿元、 5.10亿元，同比增 19.2%、 29.7%、 42.2%，现价对应 2021-2023 年 66.9、 51.6、 36.3倍 PE。短期成本压力仍大，首次覆盖给予“增持”评级。
烘焙赛道优质，冷冻烘焙方兴未艾
2020 年国内烘焙行业销售额 2358 亿元，长期维持约 10%稳定增长。我国烘焙消费量仍相对偏低，约为中国香港、中国台湾地区的 1/4，随着城镇化、消费升级和年轻消费群体崛起，烘焙行业需求有望持续提升。近几年随着工艺改进和技术进步，冷冻烘焙通过标准化工艺和规模化生产有效解决行业多产品、高成本痛点，逐渐呈现规模化发展趋势。冷冻烘焙在我国仅有不到 10%的渗透率，处于发展初期。长期来看，随着技术进步、龙头扩张、下游成本压力下渗透率有望持续提升，冷冻烘焙食品长期替代的空间确定性高。
冷冻烘焙行业有望呈现更强成长性
对比速冻肉制品和米面制品龙头安井食品，二者发展的底层逻辑相近，半成品和成品迎合了行业规模化、标准化的发展的趋势，龙头未来有望从区域性公司向全国化迈进。冷冻烘焙正处于供给不足、渗透率快速提升阶段，同时行业竞争尚不充分、大部分企业规模尚小，未来有望在龙头公司带动下呈现更强成长性。
立高食品在技术、产品、渠道上有明显的先发优势
冷冻烘焙产品多样、技术门槛较高，需要持续的研发投入和研发能力，因而客户的黏性更高。立高食品拥有规模化的量产技术和自动化的生产设备定制能力，以及众多成熟的产品配方。同时因为下游烘焙渠道相对分散，立高食品依托在 C端品牌知名度，凭借销售精细化地推和贴身服务能力领跑行业。综合来看立高食品相对布局更早，在客户黏性、技术工艺上构筑了壁垒，先发优势更为明显。
风险提示：客户集中度高风险、原料价格快速上涨风险
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为151.27。证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)