来源 :新刊财经2025-09-25
万辰集团选择此时启动IPO，既可借助业绩爆发期窗口锁定较高估值，亦能通过股权融资降低资产负债率至行业安全水平。更关键的是，率先完成资本化将使其在优质点位争夺、供应链数字化升级等核心竞争领域获得资源倾斜，巩固量贩零食领域"群雄争霸"的战略主动权。
9月23日晚间，休闲零食量贩品牌"好想来"的母公司福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称"万辰集团"）正式向香港联合交易所递交主板上市申请。
图片来源于：万辰集团公司公告
根据招股书数据显示，万辰集团于2024年成功实现扭亏为盈，而2025 年上半年更是迎来业绩爆发期，营收达225.82 亿元，同比增长106.89%，归母净利润更是同比激增超500倍，达4.72亿元。
此次上市申请标志着万辰集团即将开启资本市场新征程。据弗若斯特沙利文报告显示，中国量贩零食市场规模预计将以25.3%的复合年增长率持续扩张，万辰集团作为行业头部企业有望充分受益行业红利。
拓店节奏放缓，负债高企
当前，万辰集团仍延续高密度覆盖的扩张战略，通过"0加盟费、0管理费、2万元保证金"的低准入政策加速下沉市场渗透。截至2025年6月30日，其全国门店网络已覆盖29个省级行政区，门店总数达15,365家，其中加盟门店占比超99%。
从运营质量层面观察，2022至2024年间其加盟体系展现出较强韧性，年度闭店率持续优化至1.5%，显著低于行业3%-5%的平均水平。但进入2025年后，拓店节奏明显放缓。上半年闭店数量达259家，已超2024全年闭店总量242家；同期新开门店1468家，较2024年同期减少30.26%。
而其主要竞争对手鸣鸣很忙全国门店规模已突破2万家，头部品牌资源争夺已进入零和博弈阶段。在消费分级与渠道碎片化背景下，量贩零食行业已逐步从规模驱动转向效率驱动。若万辰集团未能及时提升供应链效率、优化商品结构，单纯依赖店铺扩张的增长模式或将难以为继。
消费者满意度方面，截至2025年9月24日，黑猫投诉平台数据显示，好想来品牌零食的累计投诉达888件，高于竞品零食很忙的623件，投诉原因集中于食品变质、异物混入、缺斤少两等问题。
究其原因，或与其“大牌引流+白牌盈利”的模式有关。白牌产品生产标准与品控水平参差不齐，成为食品安全问题高发区。此外，快速扩张可能导致加盟商资质不一，部分门店管理混乱，进一步加剧投诉现状。
值得关注的是，万辰集团此次赴港递表时机或与其近期收购南京万优股权导致的资金链承压密切相关。2025年8月12日，万辰集团发布重大资产收购公告，拟以13.79亿元现金对价收购淮南盛裕、淮南会想两家企业持有的南京万优商业管理有限公司49%股权。
此次交易是万辰集团创始人王健坤之子王泽宁出任总经理后的首宗重大资本运作，但令市场不解的是，南京万优原为万辰集团通过南京万品间接控制的子公司，本次交易完成后，上市公司对南京万优的直接及间接持股比例将提升至75.01%，但需支付近14亿元现金对价，增值率高达605.46%，这一操作一度招致深交所问询。
值得注意的是，此次收购资金来源于自有资金与银行贷款，其中贷款占比达60%，即8.28亿元。数据显示，交易完成后，万辰集团负债总额将从43.29亿元暴涨至65.81亿元，资产负债率由67.57%飙升至90.97%。对于依赖现金流周转的轻资产零售企业而言，该资本结构暗藏流动性风险，若盈利水平或加盟商回款周期出现波动，可能触发债务违约。
此外，鸣鸣很忙已于2025年4月抢先递交港股上市申请。万辰集团选择此时启动IPO，既可借助业绩爆发期窗口锁定较高估值，亦能通过股权融资降低资产负债率至行业安全水平。更关键的是，率先完成资本化将使其在优质点位争夺、供应链数字化升级等核心竞争领域获得资源倾斜，巩固量贩零食领域"群雄争霸"的战略主动权。