来源 :中食财经2025-09-24
9月23日，福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称“万辰集团”）正式向香港联合交易所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。
此次赴港上市，万辰集团计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施等。其中包括其“硬折扣”商业模式拓展至更广阔的快消品市场，为全球投资者带来长期价值回报。
分析人士表示，万辰集团已于2021年4月在深交所成功上市，彼时，其名为万辰生物，主营业务为食用菌的研发与销售等。如今时间仅过4年多，万辰集团便转型成为大型硬折扣零食连锁品牌，并在业绩上完成多个百亿级别的跨越。此次其赴港二次上市，或是综合考量当下零食赛道整体承压背景，意在与鸣鸣很忙争夺“港股硬折扣零食第一股”，提升品牌影响力，进而打开国际化市场空间。
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规模效应下的通病
从当下万辰集团低利润率与快速扩张的发展步调来看，或多或少能看到蜜雪冰城的影子。
从最直观的开店规模来看，近年来，万辰集团旗下最主要创收品牌好想来的开店节奏波动显著。截至2025年6月30日，好想来加盟店数量已达15275家。2023年、2024年年底门店数分别为4560家、14098家，其中，2024年，好想来全年新增门店约9776家，平均每天签约26家，扩张速度达到月增900家的规模。2025年上半年：新增门店仅1468家，较2024年骤降约80%。
对应地，门店扩张加速市场争夺，甚至是好想来单品牌流量的分食，其单店营收呈震荡下滑走势。2023年单店月均收入为29.44万元，2024年上半年降至32.20万元（因统计口径差异，部分数据可能包含新店爬坡期影响），但2025年上半年进一步下滑至25.2万元，同比降幅达8.16%。其中，华东等核心区域门店密度饱和，单店收入降幅显著高于其他地区，出现超10%的情况。其存在规模助推营收增长的情况。
作为新式茶饮品牌中门店规模最大的蜜雪冰城，亦存在类似情况。四万家店规模下，2024年，蜜雪冰城单店日均销售额下滑5%。但全年营收仍呈现高增长，涨幅为22.3%。2025年上半年，蜜雪冰城单店日均销售额继续下滑。有知情人士透露，蜜雪冰城的关店率亦在同步拉升。
值得关注的是，蜜雪冰城遭遇规模化通病的同时，其在成本上采购拥有一定成本优势，或进行一定的风险对冲。万辰集团上游主要靠产品采购。其主要担任一个资源采购和再分配的角色，或受上游企业经营情况等影响，有较强业绩波动风险。
如万辰集团2022年经调整净利润为3930万元，毛利率仅1.1%，零食业务收入占比12.1%；2023年受业务调整影响，净利润亏损2810万元，但零食业务收入占比提升至94.2%；2024年扭亏为盈，归母净利润达2.94亿元，扣非净利润2.58亿元，毛利率升至10.7%，净利率为2.5%。今年上半年，万辰集团净利润率为3.85%，同比提升192.58%。
02
行业“第一股”与全球化谋划
事实上，经过几年的规模冲刺，万辰集团更多隐患已经逐步显现。如负债率的持续上升。数据显示，今年6月底，万辰集团负债总额超过50亿元，其中流动负债项下的计息借款超9.3亿元，贸易应付款项及应付票据则超过15亿元。同花顺数据显示，同期，公司资产负债率达68.95%。销售费用同比增加41.86%。
为提升利润率，万辰集团主要通过优化配送体系，与控制前期成本投入。有媒体报道，好想来部分门店因租金、客流压力选择搬迁或暂停营业。例如，2025年济南部分门店因房租成本高企计划迁至烟台或章丘。
配送体系优化上，万辰集团通过在全国打造仓储中心及数字化物流系统，降低周转时间，维持品牌低价策略。同时，其逐步从一线城市转向县域市场深耕，通过“15分钟便民生活圈”策略布局社区店和乡镇店，提升触达效率。
不过，从硬折扣赛道目前发展来看，京东、美团、阿里等传统电子零售三大巨头已经瞄准该赛道，并凭借其雄厚实力加速相关产业落地，市场竞争已经进入白热化。万辰集团可谓危机四伏。
如此，分析人士直言，万辰集团上市，已是时不我待。一方面是缓解资金压力与对国内供应链体系的进一步构建，以维系市场争夺的进度；另一方面是若能率先登上港交所，对其品牌提升及估值认可亦是一次跨越。并以港交所为跳板，加速其国际化的步伐。
当下，万辰集团正式开启上市征程。不过，其是否为带病IPO，能否维系好扩张与经营健康的平衡，或将成为叩开港交所大门的关键因素。