来源 :兴业证券2023-08-30
事件：公司发布2023 年中报。公司2023H1 实现营收3.98 亿元，同比+23.60%，实现归母净利润0.91 亿元，同比+37.03%，实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比+48.74%。
2023H1 各业务营收同比增长，毛利率均有提升，ADAS 清洗系统与谐波磁场电机加速落地。2023H1 公司营收3.98 亿元，同比+23.60%，汽车电机、清洗泵与清洗系统均实现同比正增长。2023H1 公司主营业务毛利率35.40%，同比+3.57pct，毛利率提升预计系营收增长带来的规模效应，原材料降价以及成本管控能力提升。（1）23H1汽车电机业务营收1.49 亿元，同比+31.79%，毛利率35.73%，同比+3.49pct。公司持续投入电机技术和新型磁性材料的研发，谐波磁场电机已与德国伦茨合作，开发了应用于物流系统的滚筒电机产品，后续会尝试应用于汽车等应用场景中。新型磁性材料产业化落地加速，已逐步搭建小批量中试线。（2）23H1 清洗系统业务营收1.14 亿元，同比+26.87%，毛利率30.36%，同比+2.06pct。23H1 清洗泵业务营收0.94 亿元，同比+9.38%，毛利率35.04%，同比+6.67pct。2023 年上半年，公司主动感知清洗系统相关产品已陆续提交客户进行产品路试，随着L3 级别自动驾驶的加速落地，预计部分项目会于年内陆续结束路试进入定点环节。
2023Q2 营收与归母净利同环比正增长，净利率23.54%为历史最高水平。2023Q2 公司营收2.15 亿元，同比/环比+35.54%/+17.11%，公司23Q2 综合毛利率36.24%，同比/环比分别+3.87pct/+2.05pct。公司毛利率同环比均有提升，同时，费用率同环比小幅下降。23Q2 期间费用率为8.25%，同比-2.79pct，环比-2.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.54%/6.74%/3.02%/-3.05%，环比-0.19pct/+1.03pct/+0.07pct/-3.23pct，财务费用大幅降低主要系利息收入及汇兑收益增加。23Q2 归母净利润0.51 亿元，同比/环比+44.79%/+23.74%，归母净利同环比大幅增长，23Q2 公司净利率为23.54%，达到历史单季度最高水平。
流体技术产品持续拓客户，电机技术产品持续扩品类，谐波磁场电机与ADAS 清洗系统加速落地，首次覆盖，给予“增持”评级。（1）微电机业务：公司传统尾门电机深度绑定全球尾门撑杆龙头斯泰必鲁斯，营收基盘稳定；充电小门、隐形门把手等随新能源快速渗透进入放量期，谐波磁场电机进展加速。（2）清洗系统业务：传统客户以外，公司对北美新能源客户、广汽埃安、小鹏汽车、蔚来汽车、华人运通等新能源汽车整车厂实现批量供货，同时海外工厂扩建有助于解决洗涤液罐总成运输半径受限的痛点，未来市场份额有望进一步扩大。（3）ADAS 清洗系统与传统清洗系统相比具有更高的技术壁垒与单车价值量，目前公司ADAS 清洗系统业务处于小批量送样阶段，叠加汽车L3 级别智能驾驶政策预期，ADAS 清洗系统有望成为公司清洗系统业务潜在爆发点。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.13 亿元/2.79 亿元/3.92 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：客户开拓不及预期，汽车销量不及预期，原材料成本上涨