销售金额与客户披露采购金额不一致、在供应商公司成立前便与之开展合作，中洲特材信披矛盾不一而足。自上次国际油价低迷拖累业绩致撤回IPO材料至今，中洲特材经营业绩与国际油价关联度较高从而增加公司业务风险的经营情况未变。
2020年9月29日，上海中洲特种合金材料股份有限公司（下称“中洲特材”）IPO申请获得深交所创业板上市委的审核通过，证监会于2021年2月同意公司的注册申请。在审核过会近5个月后的2021年2月24日，中洲特材终于成功登陆创业板。
招股书显示，中洲特材主要是以耐腐蚀、耐高温、耐磨损、抗冲击的高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售为主营业务的高新技术企业，主要在工业领域内提供定制化高温耐蚀合金产品。公司的经营特点体现“多品种、多规格、小批量”，主要采取“以销定产”与订单驱动式的经营模式，销售是公司生产经营的中心环节，采购与生产围绕销售开展工作。经过多年的发展和积累，公司的产品研发能力、工艺装备水平、生产经营规模、产品市场占有率等均处在行业较高水平，部分产品位于行业领先水平。
报告期内，中洲特材实现营业收入分别为3.52亿元、4.20亿元、5.94亿元、6.32亿元和2.86亿元，实现净利润分别为2475.17万元、7633.49万元、6100.75万元、6397.43万元和3117.89万元，业绩整体呈现上涨态势，公司经营状况良好。但阅读招股书后发现，中洲特材部分供应商及客户数据披露出现矛盾。另一方面，公司经营业绩受国际油价影响较大，业务开展存在一定风险，需要予以关注。
供应商及客户数据披露存在矛盾
招股书显示，苏州纽威阀门股份有限公司（下称“纽威股份”）是中洲特材报告期内第一大客户，公司自成立以来即与其开展业务合作，并保持了良好的业务合作关系，中洲特材同时也是纽威股份前五大供应商之一。2017年-2020年，中洲特材对纽威股份销售金额分别为3679.90万元、4796.31万元、9695.48万元和9249.18万元。
纽威股份年报显示，2017年和2018年，公司向第二大供应商采购金额分别为3435.05万元和4751.39万元，与中洲特材披露的对纽威股份销售金额3679.90万元和4796.31万元较为接近。然而，2019年和2020年，纽威股份向第一大供应商采购金额分别为7377.94万元和8039.28万元，与中洲特材披露的对纽威股份销售金额9695.48万元和9249.18万元相差2317.54万元和1209.90万元。二者的信披数据出现不一致的情况，且金额差距较大，有待中洲特材予以解释。
除了客户销售数据披露出现矛盾外，中洲特材供应商信息披露也存在问题。报告期内，公司前五大外协供应商的基本情况如下表：
其中，江阴市亚迅金属制品有限公司成立时间为2009年7月，中洲特材披露与其合作时间为12年以上；上海宗羽机械有限公司成立时间为2014年12月，中洲特材披露与其合作时间为6年以上。事实上，此份报告书披露时间为2020年6月，即便中洲特材自上述公司成立便与其合作，合作时间也到达不了招股书中披露的时间长度。这意味着，中洲特材在上述供应商公司还未成立之前，便与其开展业务往来，这令人十分不解。
不仅如此，中洲特材对供应商采购金额披露也存在矛盾。招股书显示，建湖县荣钰机械有限公司（下称“荣钰机械”）是中洲特材机加工业务主要外协加工厂商。2017年，中洲特材向荣钰机械采购金额为108.34万元。然而，信息显示，2017年，荣钰机械营业总收入仅为93.67万元。即便公司2017年只有中洲特材一位客户，其总收入也不足以覆盖中洲特材披露的采购数据。上述供应商信披矛盾不得不让人怀疑中洲特材披露的采购数据是否真实。
国际油价波动带来业务风险
中洲特材的主要业务是向油气行业提供高温耐蚀合金材料及产品。报告期内，油气行业业务收入占公司业务收入的比例分别为77.46%、78.87%、82.53%及80.68%。油气行业包括油气钻采、油气储运、石油化工和化学工业，其中油气钻采是上游业务，油气储运是中游业务，石油化工和化学工业是中下游业务。
石油化工和化学工业相关业务占公司业务比例较大，油气钻采相关业务占据的比例较小。报告期内，石油化工业务占中洲特材业务的比例分别为48.27%、50.98%、55.72%及43.71%，化学工业业务占公司业务比例分别为20.18%、19.27%、18.71%及25.67%，油气钻采业务占比分别为9.01%、8.62%、8.10%及11.31%。
国际油价与油气钻采具有较高的关联度，国际油价上涨较大可能助推油气钻采行业的发展，国际油价下跌较大可能会导致油气钻采行业景气度下降。国际油价波动对油气钻采行业影响较大。国际油价与石油化工及化学工业之间呈现较为复杂的关系，国际油价短期下跌会降低以原油为初始原料的石油化工及化学工业的成本，促进石油化工及化学工业的发展。如果国际油价持续下跌，长期处于低迷状态，成本下降也将导致石油相关产品价格下跌以及行业景气度下滑，国际油价长期下跌也可能出现石油化工及化学工业行业的低迷，从而导致石油化工及化学工业行业的新增固定资产投资水平下降。
国际油价波动对于油气钻采行业、石油化工及化学工业固定资产投资的影响具有滞后性，即已经开工固定资产投资项目不会因国际油价波动而中止，但计划中的固定资产投资项目会因国际油价的波动而延期或中止。
中洲特材在油气行业上游钻采行业的业务占比较小，油气行业中下游业务占比较大，如果国际油价短期下跌，对公司整体业务影响有限；若国际油价持续低迷，石油化工及化学工业行业景气度降低，行业新增固定资产投资水平下降，将可能导致石油化工及化学工业工程项目的延期或取消，进而导致公司下游阀门生产制造企业对公司采购订单的延期或取消，从而对公司生产经营产生不利影响。
值得注意的是，中洲特材2015年12月曾申报IPO，在补充申报2015年年报后撤回，撤回首发上市申请的具体原因为业绩下滑。在上次申报后期，因行业不景气公司产品销售低迷，2016年上半年净利润明显下滑，并预计全年仅为2000多万元，于是在2016年9月公司申请撤回材料。
2016年，公司扣非后净利润仅为2372.23万元；2017年，公司下游行业景气度提升，公司订单增加，业绩进一步提升，2017年、2018年、2019年扣非后净利润分别为3762.88万元、5888.50万元和6153.53万元。事实上，2016年，国际油价创下了近十余年新低，可见其对中洲特材业绩的影响十分明显。
中洲特材对此表示，公司目前已有订单及意向订单所对应主要为石油炼化项目（石油化工）、石油衍生品项目（化学工业）以及核电、造船等固定资产项目，体现出了国际油价波动对于油气钻采行业固定资产投资影响的直接性与滞后性。目前国际油价基本稳定，反映了后疫情时期国际原油需求的稳步回升以及投资者信心的逐步确立。但若国际油价再次发生大幅度下跌，可能引致计划中的固定资产投资项目延期或中止，从而导致公司目前的意向订单或预计订单不能及时取得，从而对公司的持续盈利能力产生不利的影响。
附：中洲特材IPO主要中介机构
