从什么时候开始，护肤领域不再是国际品牌的天下了？
2015年以前，国内皮肤学级护肤品市场的前三大品牌是雅漾、薇姿和理肤泉，三家的市占率合计超过50%。而近几年国货品牌开始在这个细分市场实现突围，切入敏感肌护肤的薇诺娜就是典型代表。
根据Euromonitor数据，2019年薇诺娜以20.5%的市占率反超至第一名，一直保持至今，在今年618中也成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌。
从刚发布的半年报来看，薇诺娜的母公司贝泰妮再次保住了“国货之光”的头衔。
今年上半年，贝泰妮的营收、利润两大指标均实现高双位数增长。其中，营业收入同比上升45.19%至20.50亿元，归母净利润同比上升49.06%至3.95亿元。
贝泰妮的增长应该还会继续。国金证券近日发布研报称，消费淡季下7-8月美妆零售大盘表现较弱，但7月薇诺娜的电商GMV仍然保持了约18%的强劲增长，预计Q3该公司营收仍会保持20%-30%的增速。
59岁教授回家乡创业
引爆一条护肤赛道
贝泰妮背后，站着一位男教授——郭振宇。
1963年，郭振宇出生于云南昆明，15岁考入了云南大学无线电专业，硕士攻读读本校信息工程专业，23岁就获得云南大学的学士和硕士学业。毕业后，他在学校做了两年无线电系讲师，随后远赴加拿大麦吉尔大学攻读博士学位。1995年，郭振宇成为加拿大西安大略大学博士后，在38岁那年又晋升为美国乔治华盛顿大学终身教授。期间，郭振宇成为医学成像理论、超声学方面有影响的杰出人物。
2002年，对于郭振宇来说是一个转折点。那年，他回昆明休假，一次偶然的机会他走近了当地企业——滇虹药业集团。这家昆明本土企业的发家史让郭振宇感慨无比，但同时他也看到了这家企业所存在的一些问题：“滇虹存在企业成长期的不少问题，还能做得这么好，实在不易！”
次年1月，郭振宇毅然辞职回到国内，出任滇虹药业集团股份有限公司董事长、总裁。任职期间，他率领滇虹药业打造了家喻户晓的，也是皮肤科非处方药的全国第一品牌“康王”。郭振宇顺利从学者转型成为企业家。
鲜为人知的是，郭振宇是改革开放后第一个放弃美国终身教授头衔回国创业的科学家。我们回望过去那个时间点——网易丁磊正经历他人生的第一次财富高潮；钟睒睒带领的农夫山泉疯狂占领着电视广告的同时，在和娃哈哈打得不可开交。
时间来到2008年，滇虹药业内部开始孵化一个新的医学护肤品牌——薇诺娜，贝泰妮最初正是薇诺娜产品的经销商，名字来自botany（植物学）的音译。由于这个项目表现不尽如人意，营收占比不足3%还一直亏损。
彼时，雅漾、薇姿等国际品牌刚刚进入中国，临床辅助治疗效果颇为乐观。但中国尚未出现一个叫得出名来的国产功能性护肤品牌。郭振宇注意到，当时进入中国的海外品牌多主打泉水成分或零添加，这些产品虽具有一定的皮肤舒缓效果，但不能解决泛红、瘙痒等真正的皮肤敏感问题。为此，针对传统泉水成分功效单一、可替代性较强等问题，薇诺娜利用云南地理条件的天然优势，主打天然植物成分，与其他品牌形成差异。相较于泉水成分，植物成分更有针对性，修复效果更快。
2011年，滇虹药业改制时计划剥离薇诺娜，被以30万元的价格转让给了贝泰妮。2014年6月，郭振宇离开滇虹药业，转身担任贝泰妮董事长、总经理。
虽然营收不理想，但贝泰妮的产品在医生群中口碑不错。那一年7月，红杉中国参与了贝泰妮最早的一轮融资。在此之后，薇诺娜抓住了化妆品线上化的机会，线上+线下全渠道布局，渐渐发光发热。后来，贝泰妮还引入了金雨茂物，多只基金连续投资过亿元，并在企业的规范化和资本运作中，发挥了重要作用。
最终，一个市值冲千亿的国产护肤品牌终于从云南走向全国。
凭一己之力带火了功能性护肤赛道
贝泰妮凭什么成为中国最赚钱的国产护肤品牌？
先看看最新财报——2022上半年，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.95亿元，同比增长49.1%。其中，上半年毛利率为76.9%，依旧惊人。
其中，贝泰妮旗下最赚钱是一个护肤品牌——“薇诺娜”。财报显示，今年618期间，贝泰妮旗下“薇诺娜”品牌荣登天猫美妆榜TOP8，成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；同时位列京东国货美妆品牌TOP2及抖音国货美妆TOP3；子品牌“薇诺娜Baby”在618大促斩获天猫婴童护肤类目TOP5。
贝泰妮方面透露了一组数据：2022 年“6·18”系列大促活动，王牌“特护霜”单品销售额破亿，敏感肌专属“清透防晒乳”系列单品爆卖超100 万支；“薇诺娜”品牌敏感肌专属精华家族产品全网爆卖超40万瓶；“高能修护干敏红”的“舒缓修护冻干面膜”产品爆卖超650万片。
对于贝泰妮这个“尖子生”而言，发展势头的确很“燃”，但风险并非没有。
“贝泰妮=薇诺娜”，这个对等关系在十年前就成立，可是问题在于，都2022年了，贝泰妮的业绩表现，还是只能归功于薇诺娜。
2020年，薇诺娜在贝泰妮总营收中的占比超过99%，2021年和2022年上半年，这一比重均有所下降，但仍超过98%。对单一品牌的严重依赖，构成了公司发展的一大风险点，而这种天花板过于明显的不安，在财报和资本市场中一直有所体现。
2021年年报、2022年半年报中，贝泰妮在阐述可能面对的风险时，均提到了“品牌相对集中”这一条。董事长郭振宇也曾公开谈到，“贝泰妮=薇诺娜=敏感肌”是公司最初的策略，也是初创期资源有限的情况下“做窄路宽”的实践，而今天的贝泰妮已经成长为中国化妆品头部企业，也应当从单品牌向多品牌迈进。
反映在资本市场中，股价便是最直观的信号。
2021年3月，贝泰妮上市首日便登上中国化妆品公司市值第一名的宝座，同年7月达到最高点时市值曾站上1200亿，但高点之后股价一路下跌，时至今日，市值较最高点已跌去近35%。
营收长期保持双位数增长、但市值却迟迟难以消化，可以推测，单一品类并不足以支撑千亿市场信心。
事实上，第二增长曲线的缺失不止是贝泰妮一家的问题，也是目前很多国产高增长品牌被国际大牌们拉开差距的一大因素。
以常被同时提及的珀莱雅集团为例，其主品牌在公司营收中的占比就常年维持在80%左右，而欧莱雅、雅诗兰黛等巨头集团，则早已完成了“单一品牌——多品牌、国际化”的转变，它们依托多元品牌带来的千亿级别营收规模，也让数十亿营收的国产品牌们难以企及。
千亿赛道爆发，谁会是下一个贝泰妮？
但从贝泰妮这两年的举动来看，开拓新品牌、破圈发展的决心十分强烈。
一方面是扩充品牌矩阵，已衍生出“薇诺娜baby”、“Beauty Answer”等新品牌，最新推出的抗衰高奢品牌AOXMED也已经在7月正式面世。其中，薇诺娜baby在过去一年的增速超过1000%，今年的618活动中取得了天猫婴童护肤品类第5名的成绩，但就绝对规模而言，还远远达不到对主品牌的补充作用。
另一方面则是对外投资，今年6月中旬贝泰妮投资国货底妆品牌方里FUNNYELVES，该品牌2021年的营收同比增幅高达1300%。
与此同时，贝泰妮还做起了LP。此前贝泰妮发布公告称，公司用1亿元参投红杉资本作为管理人、红杉坤鹏作为普通合伙人设立的红杉基金。该基金主要关注科技、医疗健康、消费服务等行业的投资机会。
时至今日，贝泰妮以一己之力带火了功能性护肤赛道。
这是一个庞大的群体。一项专门针对中国人的一项调查数据表明，中国有35%的消费者存在敏感肌问题，并且随着空气污染加剧、过度护肤、工作压力增大导致的内分泌失调等内外因，中国敏感肌人群一直呈高速增长的趋势。《中国敏感性皮肤诊治专家共识》报告中更是显示，在我国，每3位女性中就有1个是敏感肌。
当VC开始大举扫描功能性护肤赛道，这里还有IPO排队赶来。
今年5月，有着“美妆界华为”称号的巨子生物在港交所递表，最近一年营收超15亿元，公司旗下拥有两款专业级护肤品牌——可复美和可丽金，十分畅销。这家公司背后，站着一位鲜少露面的灵魂人物——范代娣。
还有敷尔佳。1996年，哈尔滨人张立国下海经商，成立了华信药业。2012年，张立国嗅到了美容整形术后修复产品的商机，开始将业务医美行业延伸。2017年，华信药业创立敷尔佳公司。从医用敷料产品开始，敷尔佳相继拓展了普通面膜、水乳、冻干粉等多种功能性护肤品。2020年，公司贴片类产品销售额占据了市场第一位置。9月8日，敷尔佳首发上会。
这是一条千亿规模的隐秘赛道。有投资人通过调研发现，早在2019年中国功能型护肤市场销售额就已达740亿元，同时其超23%的年复合增长率也远高于化妆品行业的整体增速，到2025年市场规模有望增长至1250亿元。
谁会是下一个贝泰妮呢？