来源 :证券之星2022-05-31
国元证券股份有限公司杜旷舟近期对震裕科技进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：乘时代东风，电池结构件新秀快速崛起》，本报告对震裕科技给出买入评级，当前股价为110.49元。
震裕科技(300953)
报告要点：
精密冲压行业领军企业，一体两翼深度布局
震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高科技企业。公司以模具业务为基础，积极拓展产业链下游，向客户提供精密结构件产品，实现战略转型。经过多年发展，形成了以冲压模具为核心，电机铁芯和动力锂电池精密结构件为两翼，深度布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大核心领域的“一体两翼四维”战略格局。
深耕细作成模具龙头，为下游延伸打下坚实基础
植根于“模具之都”宁波，公司模具业务经过近 30年技术积累，密级进冲压模具制造技术精度可以达到 0.002mm，达到国际先进水平。公司依托先进的模具开发能力，打造高端产品，为公司向下游延伸，扩展市场份额提供技术支撑。
动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起
在 CTP、 CTC 等技术革新背景下，方形铝壳因钢性结构强、成组效率高等特点成为行业主流的电池封装方式， 21 年国内市场份额占比高达 86.4%。
公司深度绑定宁德时代，就近配套产业基地，结构件业务快速增长。 2017年公司结构件营业收入 0.2 亿元， 2021 年 16.5 亿元， CAGR 约 200%。刀片化、国外方形结构渗透率提升，储能和动力赛道双驱动，将打开锂电结构件的行业市场空间。假设 2025 年我国新能源汽车销量 950 万辆、国外市场销量 800 万辆，储能市场装机量 180GWh；则未来方形电池结构件市场规模有望达到 300.8 亿元， CAGR 35.2%。
电机铁芯快速增长，打造新的成长曲线
电机铁芯是新能源车驱动电机的重要组成部分，直接影响电机的工作效率；汽车苛刻的工况条件，促使铁芯定子向薄片化发展，这对模具开发能力提出了更高的要求。公司凭借精湛的模具开发能力， 21年新能源电机铁芯配套总量突破 80 万台，覆盖国内 70%以上的中高端客户，为公司业绩持续高增增添新动力。
投资建议与盈利预测
在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计 2022 年至2024 年公司实现营收 60.98 亿元、 87.18 亿元、 115.64 亿元，同比增长100.98%、 42.96%、 32.64%，归母净利润 3.76 亿元、 5.98 亿元、 9.18 亿元，同比增长 121.05%、 58.9%、 53.57%，对应 PE 分别为 27、 17、11X。考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。
风险提示
（1）第一大客户收入占比高；（2）募投项目扩产不及预期；（3）上游原材料涨价导致收入利润不及预期；（4）技术迭代导致方形结构件市占率急剧下降；（5）定增融资通过后可能会影响每股收益。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为113.54。证券之星估值分析工具显示，震裕科技（300953）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)