来源 :和讯股票2023-04-26
本报告导读：
2023Q1受益于新材料投产，产品毛利率提升，扣非归母稳步增长；随着在建产能逐步释放，2023 年公司业绩有望快速增长。
投资要点：
投资建议维持2023- 2025 年EPS 预测为1.10/1.55/1.95 元，考虑公司业绩弹性较大，给予2023 年高于行业平均的23 倍PE，维持目标价25.3 元，维持“增持”评级。
事件：2023Q1 营收/归母净利/扣非归母分别为1.86/0.13/0.12 亿元，同比-2.8%/+2.9%/+16.4%。业绩符合预期。
新材料产能释放带动产品毛利率提升，扣非归母稳步增长。受海外高通胀等因素影响，短期订单承压，2023Q1 收入同比-2.8%。受益于超高分子量聚乙烯纤维产能稳步释放，特种防切割手套高端原材料的采购成本降低，带动公司毛利率同比+3.3pct，毛利同比增长518 万。随着公司运营管理效率提升，Q1 管理费用同比减少121 万，但受汇兑损失增加及展会费、人员薪酬增加的影响，财务和销售费用大幅增加，导致费用端同比增长347 万。2023Q1 扣非归母为0.12 亿，同比+16.4%；本期收到政府补贴65 万（2022Q1 为189 万)，因此归母净利为0.13 亿，同比+2.9%。
在建产能稳步推进，2023 年业绩有望快速增长。1）新材料：目前一期项目（600 吨）运营稳定，二期2400 吨产能正逐步释放，我们预计2023 年将贡献2000-2500 吨产量，为公司带来4000-5000 万利润增量。2）安防手套：现有产能1800 万打，目前7200 万打产能项目正稳步推进，2023 年8 月第一条生产线将投入试运营，全年预计贡献200-300 万打产能。该项目有望于未来三年陆续达产，助力业绩持续增长。
风险提示：产能爬坡不及预期，原材料价格波动风险