冠中生态新承揽土地整治类大项目落地转化情况不及预期，2024年收入规模大幅下降，且产生净亏损。
01
降级
6月9日，中诚信国际公告称，将冠中生态（300948.SZ）主体信用等级由A调降至A-，评级展望稳定；并将“冠中转债”债项评级从A下调至A-。
下调评级公告
公告显示，冠中生态新承揽土地整治类大项目落地转化情况不及预期；2024年收入规模大幅下降，且产生净亏损，后续业绩改善情况待关注。
另外，冠中生态应收账款及合同资产对资金形成较大占用，经营获现持续为负，工程回款情况待改善。
《小债看市》统计，目前冠中生态仅存续“冠中转债”，当前余额4亿元，转股价格为 10.44元/股。
“冠中转债”详情
不过，中诚信国际也肯定了冠中生态现金及现金等价物较为充足，短期偿债压力较为可控。
作为A股上市公司，冠中生态具有股权融资渠道等因素对公司信用水平起到的支撑作用。
02
业绩承压
据官网介绍，冠中生态成立于2000年，主营业务为自然环境生态修复和人工环境生态建设。
2021年2月，冠中生态在深交所创业板发行上市。
冠中生态官网
从股权结构看，青岛冠中投资集团有限公司持有冠中生态29.79%股权，实际控制人李春林和许剑平夫妇合计控制公司44.24%的股权。
股权结构图
2024年，冠中生态植被恢复新签合同额同比减少，且新项目处于开工早期阶段，当年实现收入较少，且因前期投入较多，毛利率水平显著下滑。
从业绩上看，2024年冠中生态收入规模同比大幅下降约60%，净亏损7090万元。
2025年一季度，冠中生态实现营业总收入0.23亿元，同比下降31.87%；利润亏损373万元，营业毛利率为42.36%。
归母净利润
受亏损及工程回款遇阻影响，近年来冠中生态的经营获现持续为负，且2024年经营活动现金净流出规模扩大。
经营活动现金流
截至2025年3月末，冠中生态总资产有15.88亿元，总负债7.84亿元，净资产有8.04亿元，公司资产负债率为49.35%。
《小债看市》分析债务结构发现，冠中生态主要以流动负债为主，占总债务的51%。
截至相同报告期，冠中生态流动负债有4亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务规模较小仅197万元。
相较于短债规模，冠中生态的流动性较好，其账上货币资金有1.72亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
财务弹性方面，冠中生态获得银行授信额度7.38亿元，未使用额度为7.32亿元，具备一定的备用流动性。
另外，冠中生态还有非流动负债3.81亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有3.8亿元。
整体来看，冠中生态刚性债务主要为长期有息负债，带息债务比为48%。
从融资渠道看，作为上市公司，冠中生态除了股权融资，还通过应收账款、债券以及银行借款等方式融资，渠道多元。
不过，2024年和2025年第一季度，冠中生态的筹资性现金流均为净流出状态，分别为-1.09亿和-1518万元，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，冠中生态应收账款有4.68亿元，对公司资金占用明显，后续工程款项清收情况待关注。
截至2025年3月末，冠中生态受限资产账面价值合计为0.14亿元，均为受限货币资金，以诉讼冻结资金为主。
总得来看，冠中生态收入大幅下降，业绩持续亏损，经营获现持续为负；筹资性现金流持续净流出，应收账款及合同资产对资金形成较大占用。