来源 :和讯股票2023-01-16
预测盈利同比增长60.82%-67.21%
公司公告2022 年度盈利预告，预计2022 年度实现归母净利润为15.1-15.7亿元，同比增长60.82%-67.21%；预计实现扣非归母净利润10.7-11.3 亿元，同比增长39.20%-47.00%。由于液碱价格超预期上涨，预告盈利略低于我们的预期。
关注要点
三元前驱体与四氧化三钴：根据公司盈利预告，4Q22 实现归母净利润中位数为4.55 亿元，环比增加7.4%。根据CIAPS数据，公司4Q22 三元前驱体与四氧化三钴合计销售量超过6 万吨，单吨归母净利约7000 元，单吨扣非归母净利约5000 元；在金属价格大幅波动的情况下，公司维持供应链的稳定管理，保证了销售与采购的匹配；同时我们预计公司自供比例稳步提升，下半年整体超过50%，公司4Q22 单吨扣非净利环比实现基本持平。
印尼高冰镍项目与一体化进程：2022 年10 月，公司首个印尼高冰镍项目正式投产，目前处于爬坡调试期。此项目为全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺于镍金属冶炼领域，公司在资源端的自主保障能力得到增强，打通了从红土镍矿到电池级镍材料新的技术路径；公司钦州基地与铜仁基地的硫酸镍项目先后投产，标志着公司电池级硫酸镍保障能力进一步提升。我们预计公司2023 年精炼一体化比例有望超过80%，将有力推动公司降低原材料成本、提升盈利能力。
海外基地与新技术：2022 年11 月，公司与韩国浦项市签订《投资谅解备忘录》，将建立前驱体材料和硫酸镍工厂，正式开启在韩国布局的新阶段；公司芬兰高镍三元前驱体一期项目计划于2024 年投产，国际化进程稳步推进。公司钠系产品进入吨级量产阶段，钠电池前驱体材料中试车间已经建成，已开始与下游客户进行钠离子材料体系的合作；2022 年12 月，公司磷酸铁产品实现规模化量产，正式迈入镍系、钴系、磷系三大主销产品矩阵新阶段。
盈利预测与估值
由于公司高冰镍项目进度不达预期，我们下调2022/2023 年盈利预测13%/12%至15.65/31.05 亿元，并引入2024 年盈利预测49.19 亿元。当前股价对应2023/2024 市盈率15.7/9.9 倍。由于公司高冰镍项目进度的不确定性，我们下调目标价18.8%至95 元，对应2023/2024 年目标市盈率20.5/12.9 倍以及30.6%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。
风险
新能源车销量不及预期风险，行业竞争加剧风险，一体化推进不及预期风险，新产能建设进度不达预期风险。