来源 :新浪财经2022-04-28
业绩回顾
1Q22业绩超出我们的预期
亿田智能公告1Q22业绩：收入2.47亿元，同比+63.1%；归母净利润4456万元，同比+51.5%；扣非后归母净利润3820万元，同比+40.1%。公司业绩超出我们预期，主要1Q22收入增速超出我们的预期。
变革红利持续释放，增速大幅跑赢行业：1）AVC监测，1Q22集成灶行业零售量、零售额同比+4%、+19%，受疫情影响有所放缓。2）2021年公司推行管理、人才、产品、渠道、品牌五大升级战略，变革红利正持续释放。产业在线监测，1Q22亿田出货量同比+60%，增速领先行业（+14%）；出货量份额同比+3.3ppt至11.3%。3）凭借畅销单品的优异表现，公司线上份额持续提升。根据AVC线上监测，1Q22亿田D2ZK单品继续保持全网销量第一，公司零售额份额同比+9ppt至16%。4）产品结构升级拉动均价提升，AVC监测1Q22行业整体均价同比+14%至9,357元/台。亿田产品结构中蒸烤款集成灶占比高于友商，1Q22公司线上均价同比+15%至11,172元/台，较行业线上均价高出40%，领跑行业。
财务分析：1）1Q22毛利率43.7%，同比-0.7ppt，降幅环比4Q21有所改善，主要是4Q21主要原材料价格下降，公司有所囤货。2）1Q22期间费用率同比+1.6ppt，其中销售费用率、研发费用率有所降低，管理费用率同比+3.4ppt，主要是股份支付费用计提及管理人员工资上涨所致。3）上述综合影响下，整体净利润率同比-1.4ppt至18.1%。4）1Q22经营性现金流为-0.73亿元，主要是公司电商收入快速增长导致电商平台应收账款增加，以及一季度税费、薪酬支出较多。
发展趋势
组织结构再变革，走全渠道发展之路：1）截至2021年底，除传统经销和电商渠道外，公司已入驻3500多家下沉网点，合作装企5200多家，持续推进全渠道建设。2）4月公司调整组织结构，将人力资源管理中心、集成厨房事业部（包含不锈钢橱柜等新产品）、工程事业部归总经理直管，反映出公司对人才、新品类和新建渠道的重视。3）虽然二季度行业面临疫情压力，我们预计公司将持续兑现变革红利，保持领先行业的增长态势。
盈利预测与估值
我们维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年23.0倍/17.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和86.50元目标价，对应33.0倍2022年市盈率和25.5倍2023年市盈率，较当前股价有44.0%上行空间。