来源 :方正证券研究2023-03-16
核心观点
1、公司深耕电子产业，营收利润快速增长，进军连接器和新能源市场：公司是导光结构件及组件、精密按键开关结构件及组件领域的领先企业，始终围绕主业进行产业链的拓展延伸，持续推进应用和产品创新，从薄膜开关、背光模组到MiniLED背光，FPC，公司持续进行产业的纵深布局和产品的升级迭代，公司进军精密连接器和新能源市场并投资扩产FPC模组和CCS产线，培育新增长点。2011-2021年公司营收CAGR达32%，净利润CAGR达69%，毛利率和净利率高于行业水平。
2、公司主营业务快速增长，基本盘稳固：公司导光结构件及组件 2013-2021年营收CAGR达54.17%。公司主要业务为笔记本键盘背光模组，背光模组在全球笔记本电脑键盘的渗透率持续提升，公司在背光模组领域优势明显，市场份额持续提高。同时公司拓展MiniLED背光项目，主要应用于汽车内饰背光、键盘背光和显示屏背光，公司背光模组业务将维持稳定增长。公司精密按键开关结构件及组件营收快速增长，2021年营收同比增长68.73%。公司成功研发超小型防水轻触开关，实现进口替代，可穿戴设备将成为重要市场，预计公司精密按键开关结构件及组件业务仍将维持高速增长。
3、公司布局连接器，扩产FPC及CCS，培育盈利新增长极：公司拟收购信为兴100%股份，并投资扩产CCS及FPC模组。信为兴专注于精密连接器及精密五金，主要产品广泛应用于消费类电子及新能源汽车等领域，与公司主营业务协同互补。同时公司动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设项目建成后，将新增年产CCS模组1200万套和FPC模组3900万件的产能。新能源汽车行业和储能行业的快速发展为CCS模组提供了极大的市场机会，根据我们测算，2025年新能源车CCS市场规模高达172亿元，预计未来三年CAGR达23%，公司CCS/FPC业务发展空间广阔。
4、盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为8.94/16.45/26.78亿元，YOY 8.07%/84.05%/62.76%,归母净利润1.58/2.67/4.03亿，YOY 6.09%/68.97%/ 50.92%，EPS1.04/1.76/2.66元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：全球经济不及预期、新能源汽车销量不及预期、公司并购及投资扩产不及预期、公司新业务进展不及预期。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看《汇创达：主营稳定增长，连接器及新能源业务打开新空间》。